劉江嘯 國泰君安

　　一.重要信息動向

　　1.1宏觀數(shù)據(jù)

　　信息1——1月份美國耐用品訂單數(shù)據(jù)：

　　美國商務(wù)部27日公布的數(shù)據(jù)顯示,美國耐用品訂貨1月份下降了7.8%,是去年10月下降8.1%以來的最大單月降幅,其主要原因是運輸產(chǎn)品訂貨大幅下降。

　　信息2——1月份美國房產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)：

　　據(jù)美國全國房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)人協(xié)會27日公布的報告，今年1月份,美國舊房銷售量增加了3%，為2005年1月以來的最大單月增幅，但舊房銷售中間價連續(xù)第六個月下降。

　　信息3——06年香港本地生產(chǎn)總值同比增長6.8%：

　　香港財政司司長唐英年2月28日向立法會提交《2007-2008年度財政預(yù)算案》，指出香港2006年本地生產(chǎn)總值增長6.8%，遠(yuǎn)高于市場及去年年初預(yù)測的4%-5%的增幅。預(yù)計今年香港經(jīng)濟(jì)有望繼續(xù)增長4.5%-5.5%以上。同時，預(yù)計2006-2007年度經(jīng)營盈余達(dá)386億港元，綜合盈余551億港元。唐英年提出，將向民眾給予總數(shù)達(dá)200億港元的稅務(wù)寬免和回饋措施。

　　1.2政策評析

　　手機(jī)行業(yè)：發(fā)改委再發(fā)四張新牌照

　　信息1：

　　國家發(fā)改委于2月底正式公布，將再次發(fā)放4張手機(jī)生產(chǎn)牌照。國家發(fā)改委網(wǎng)站顯示，深圳邦華電子有限公司、深圳埃立特通訊設(shè)備有限公司、上海晨興電子科技有限公司、廣東高科時代電子工業(yè)有限公司等四家企業(yè)獲得生產(chǎn)牌照可批量生產(chǎn)GSM手機(jī)。

　　點評：

　　2006年我國手機(jī)市場目前主要呈現(xiàn)三個突出特點：第一，銷量持續(xù)增長，由于需求持續(xù)強(qiáng)勁，2006年我國市場共銷售手機(jī)1.0919億部，手機(jī)整體銷量比2005年增加了28%。第二，競爭格局日益出現(xiàn)集聚化的趨勢，諾盛電信咨詢數(shù)據(jù)顯示，2006年我國手機(jī)市場的品牌集中度進(jìn)一步加強(qiáng)，在我國手機(jī)市場排名前兩位的諾基亞和摩托羅拉的份額合計在50%以上，并且仍在繼續(xù)增長。第三，國內(nèi)廠商的不利競爭地位仍有加劇之勢，由于受手機(jī)價格的不斷下滑以及國外品牌的強(qiáng)勢擠壓，國內(nèi)手機(jī)廠商的市場份額有所下滑，06年的業(yè)績表現(xiàn)普遍不佳。

　　我們認(rèn)為，在此背景下，發(fā)改委再發(fā)四張手機(jī)新牌照，不可避免的將會對現(xiàn)有的市場競爭格局產(chǎn)生新的壓力和變數(shù)。但換個角度來看，市場競爭的加劇必然會伴隨著行業(yè)洗牌的加速，不具實力的中小手機(jī)企業(yè)的退出也將成為一種必然，這反而會對經(jīng)歷過殘酷市場競爭洗禮的業(yè)內(nèi)領(lǐng)先廠商創(chuàng)造出新的發(fā)展機(jī)遇。

　　中成藥降價對優(yōu)質(zhì)公司影響較小

　　信息2：

　　國家發(fā)改委于2月28日宣布，對278種中成藥內(nèi)科用藥的零售價格進(jìn)行調(diào)整。此次調(diào)整共涉及1000多個具體劑型規(guī)格品。除廉價藥品價格維持不動以外，其他約70%的劑型規(guī)格品價格下調(diào)，平均降價幅度15%，最大降價幅度達(dá)到81%。調(diào)整后的價格將于3月15日正式執(zhí)行。發(fā)改委有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，此次調(diào)整是國家發(fā)改委近年來出臺的規(guī)模最大的一次中成藥價格調(diào)整方案，主要是臨床使用較多，份額較大的中成藥內(nèi)科用藥。同時發(fā)改委也說明，本次降價已經(jīng)兼顧了中成藥原料今年價格上漲的因素，在降價幅度上適當(dāng)予以控制。并對少數(shù)質(zhì)量和信譽(yù)好的企業(yè)，允許執(zhí)行優(yōu)質(zhì)優(yōu)價。

　　點評：

　　我們認(rèn)為此次中成藥降價力度相比此前抗生素、抗腫瘤類藥品要小，對優(yōu)質(zhì)中成藥上市公司影響不大。我們堅持對于優(yōu)質(zhì)公司長期“買入”的投資評級，如同仁堂、云南白藥、S阿膠等。我們預(yù)計，此次降價中，由于心腦血管中成藥類、清熱解毒類的中藥產(chǎn)品、中藥粉針劑類產(chǎn)品、抗腫瘤類的中藥產(chǎn)品份額較大，并且部分產(chǎn)品存在價格虛高的現(xiàn)象，因此降價的可能性比較大。

　　天津六大措施推進(jìn)濱海土地改革

　　信息3：

　　津濱海新區(qū)的開發(fā)開放在2007年將得到政府大力提供的土地資源保障。日前，天津市國土房管局表示，天津市今年主要從建立區(qū)域性土地利用規(guī)劃體系等六個方面推進(jìn)濱海新區(qū)土地管理制度改革，高標(biāo)準(zhǔn)實施好濱海新區(qū)的土地管理改革。土改革方案已報國土資源部并獲原則同意。2007年將落實國家批復(fù)方案，全面推進(jìn)改革，探索出全國可借鑒的土地管理經(jīng)驗和模式。

　　點評：

　　隨著濱海新區(qū)開發(fā)開放戰(zhàn)略舉措的實施，未來天津的城市建設(shè)用地需求將很大。但是，天津土地面積狹小，在全國各省、自治區(qū)、直轄市中居倒數(shù)第二。北部山區(qū)和東部的鹽堿地又占了一大部分。此次政策出臺的主旨就是千方百計的保障濱海開發(fā)區(qū)土地的供應(yīng)。

　　我們認(rèn)為，隨著濱海新區(qū)開發(fā)的持續(xù)推進(jìn)，土地升值的空間無疑是巨大的。個股方面，天房發(fā)展(600322)值得重點關(guān)注。天房發(fā)展是天津首家以房地產(chǎn)開發(fā)為主業(yè)的大型企業(yè)集團(tuán)，擁有豐富的土地儲備資源。去年三季報顯示，有六家QFII進(jìn)駐，顯示了外資對公司基本面和升值空間的認(rèn)可。兩會臨近，中央出臺進(jìn)一步扶持濱海開發(fā)區(qū)的利好政策的可能性比較大。我們認(rèn)為，天房發(fā)展短線存在一定的上漲空間。

　　溫總理撰文談我國金融業(yè)發(fā)展

　　信息4：

　　據(jù)中國證券報報道，3月1日出版的《求是》雜志第5期發(fā)表了溫家寶總理的文章《全面深化金融改革促進(jìn)金融業(yè)持續(xù)健康安全發(fā)展》。

　　文章分四個部分：一、進(jìn)一步增強(qiáng)做好新形勢下金融工作的緊迫感；二、今后時期金融工作總體要求和需要把握好的幾個問題；三、幾項重點工作；四、加強(qiáng)和改進(jìn)黨和政府對金融工作的領(lǐng)導(dǎo)。

　　文章指出，一定要站在改革開放和現(xiàn)代化建設(shè)全局的高度，堅持把金融工作擺在突出的重要位置，進(jìn)一步增強(qiáng)做好各項金融工作的責(zé)任感和使命感，努力把金融改革發(fā)展推向新的階段。

　　此外，文章還指出，今后時期金融工作主要任務(wù)包括：第一，進(jìn)一步推動金融業(yè)持續(xù)健康發(fā)展，不斷滿足經(jīng)濟(jì)社會日益增長的多樣化金融需求；第二，進(jìn)一步優(yōu)化金融結(jié)構(gòu)，完善多層次金融市場體系和城鄉(xiāng)、地區(qū)金融布局；第三，進(jìn)一步深化各類金融企業(yè)改革，加快轉(zhuǎn)換經(jīng)營機(jī)制；第四，進(jìn)一步完善金融服務(wù)功能和調(diào)控機(jī)制，促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展和實現(xiàn)科學(xué)發(fā)展；進(jìn)一步推進(jìn)金融業(yè)對外開放，增強(qiáng)我國金融業(yè)發(fā)展能力和競爭能力；第五，進(jìn)一步健全金融法制和強(qiáng)化金融監(jiān)管，促進(jìn)金融安全高效穩(wěn)健運行。

　　文章最后指出，各級黨委、政府特別是各級領(lǐng)導(dǎo)干部，都要進(jìn)一步提高對金融工作重要性的認(rèn)識，把思想統(tǒng)一到中央對當(dāng)前金融形勢的分析判斷上來，統(tǒng)一到中央關(guān)于金融工作的決策和部署上來。要從組織領(lǐng)導(dǎo)、協(xié)調(diào)機(jī)制、政策支持、工作部署等方面，加大工作力度。

　　點評：

　　在1月19日、20日召開全國金融工作會議之后，溫家寶總理此時又發(fā)表有關(guān)金融業(yè)發(fā)展的文章，充分表明了政府對我國金融業(yè)發(fā)展的重視程度，將對我國金融業(yè)未來數(shù)年發(fā)展格局與前景產(chǎn)生重大影響。筆者認(rèn)為，在今后一段時間內(nèi)，不排除政府會出臺更進(jìn)一步的有關(guān)支持我國金融業(yè)發(fā)展的具體政策措施，故溫家寶總理此篇在《求是》雜志上發(fā)表的文章值得積極關(guān)注。

　　二.關(guān)聯(lián)市場參考

　　全球股市遭遇普跌

　　上周，全球幾大股市均有不同程度的下滑。美國市場上，納斯達(dá)克綜合指數(shù)、道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)及標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)全周分別下挫5.85%、4.42%及4.41%；歐洲市場上，德國法蘭克福DAX指數(shù)、法國巴黎CAC40指數(shù)及倫敦金融時報100指數(shù)分別下挫5.57%、5.10%及4.46%；亞洲市場上，東京日經(jīng)225指數(shù)、新加坡海峽指數(shù)則分別下挫5.34%及7.00%。始于27日中國A股市場的重勢暴量下跌是導(dǎo)致全球股市跌聲連連的重要影響因素之一。此外，美國出臺的1月份耐用品訂單大減以及伊朗、阿富汗地區(qū)政治不穩(wěn)定因素，使得美國三大股指于27日開始全面下挫。標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)27日跌幅為3.47%，為約近四年來的最大單日跌幅，并令其成分股蒸發(fā)超過4300億美元的市值。道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)及納斯達(dá)克綜合指數(shù)跌幅也分別達(dá)到3.29%和3.86%。27日的下跌抹殺了美國三大股指07年以來的全數(shù)漲幅。出于對美國、中國經(jīng)濟(jì)放緩的擔(dān)憂，歐洲股市同時遭遇了近四年來最大單日百分比跌幅。而亞洲各大主要股市也遭受不同程度的下挫。

　　由于全球股市于27日出現(xiàn)普跌，導(dǎo)致市場投資者出現(xiàn)恐慌情緒。美聯(lián)儲主席伯南克于28日應(yīng)時表示，美國經(jīng)濟(jì)增長的前景未有實質(zhì)性的變化，依舊將保持溫和增長的態(tài)勢，安撫了投資者的緊張情緒。受此消息帶動，28日美國三大股指均出現(xiàn)小幅上揚。但經(jīng)歷了一日短暫喘息后，美國股市于上周四開始重新進(jìn)入下跌通道。美國經(jīng)濟(jì)增長可能放緩成為市場主要憂慮因素。受此影響，帶動歐洲股市也繼續(xù)下挫。但各大機(jī)構(gòu)經(jīng)濟(jì)學(xué)家均表示，此輪下跌乃股市的正常調(diào)整，為短期性行為，并非長期熊市的開始。從基本面看，全球股市長期上漲的勢頭仍會延續(xù)。

　　上周，與內(nèi)地市場聯(lián)系緊密的香港市場更是成為風(fēng)口浪尖。恒生指數(shù)全周跌幅為6.13%，而國企指數(shù)走勢再次低于大市，為9.75%。在黑色27日，恒生指數(shù)收于20147.87點，跌幅為1.76%。與A股聯(lián)系更為緊密的國企股則收于9586.23點，跌幅為3.07%。雖然當(dāng)日跌幅不及內(nèi)地股市，但是國企指數(shù)成分股仍遭遇了恐慌性的拋盤。成交額擴(kuò)大至195.49億港元，單日成交額創(chuàng)有史以來最高記錄。而中資金融股則再次成為“重災(zāi)區(qū)”。28日，在內(nèi)地股市出現(xiàn)報復(fù)性上漲，并且于當(dāng)日11時，香港財政司司長唐英年向立法會提交《2007-2008年度財政預(yù)算案》，該預(yù)算案指出，香港去年本地生產(chǎn)總值增長6.8%，遠(yuǎn)高于市場及去年年初預(yù)測的4%-5%的漲幅，預(yù)計今年香港經(jīng)濟(jì)有望繼續(xù)增長4.5%-5.5%以上。并且，唐英年提出，將向民眾給予總數(shù)達(dá)200億港元的稅務(wù)寬免和回饋措施。但股市并未受此利好消息帶動。恒生指數(shù)、國企指數(shù)當(dāng)日繼續(xù)維持跌勢，跌幅分別為2.46%及3.16%。同時，香港股市28日成交金額達(dá)805億港元，打破1998年港府入市阻擊金融大鱷創(chuàng)下的790億港元記錄，也創(chuàng)下有史以來單日成交額之最。而國企指數(shù)成分股成交金額也高達(dá)216.87億港元，再次創(chuàng)下單日成交額歷史記錄。由于投資者擔(dān)心內(nèi)地可能進(jìn)一步出臺宏觀調(diào)控措施，再加上內(nèi)地A股市場27日暴跌行情刺激，導(dǎo)致原本處于調(diào)整階段的港市進(jìn)一步受壓。資金的過度流出是市場恐慌心理影響，港股市場的基本面因素?zé)o重大變化。因此，港股的下跌空間有限。預(yù)計將于調(diào)整中企穩(wěn)。

　　三. A股數(shù)據(jù)統(tǒng)計

　　四.投資策略建議

　　A股將延續(xù)高位振蕩格局

　　我們上周的觀點為“三千點上方風(fēng)險大于機(jī)會”，向投資者重點提醒了短期市場存在的系統(tǒng)性回調(diào)風(fēng)險。就后市大盤運行趨勢看，預(yù)計A股還將延續(xù)自1月底以來所展開的技術(shù)調(diào)整行情，不排除近兩個交易周內(nèi)上證綜指有二度向下試探2500-2550點一帶支撐力度的較大可能性。

　　第一，本月下旬中國人民銀行存在宣布再次提高銀行利率的較大可能性。一方面，提高利率有利于，抑制投資和信貸反彈；另一方面，筆者預(yù)計今年2月份CPI指數(shù)同比增幅將會超過3%，為加息提供比較充足的理由。因此，在上述政策面未明朗之前，市場缺乏再度持續(xù)性做多的基礎(chǔ)。

　　第二，在近階段A股各主要股指皆處于歷史最高位的市況下，部分上市公司的股改“小非”與“大非”等“解禁股”獲得流通權(quán)后，陸續(xù)被原來的非流通股東在二級市場上拋售，如瀘州老窖第一批“大非”共4207萬股已被大股東拋空。此外，華發(fā)股份、益佰制藥、中興通訊、吉林森工等公司此前也曾陸續(xù)發(fā)布公告，稱部分、甚至全部獲得流通權(quán)的“解禁股”被拋售。這無疑將對短期市場走勢產(chǎn)生不可忽視的壓力。

　　第三，06年度絕大部分基金宣布了將實施不同比例的分紅方案，使得目前絕大部分基金都有套現(xiàn)的壓力；此外，06年包括中國在內(nèi)的全球上游資源品價格出現(xiàn)大幅波動，必定會引發(fā)國內(nèi)各行業(yè)利潤流向產(chǎn)生重大影響，因此，絕大部分基金將很可能借此機(jī)會進(jìn)行主動性倉位結(jié)構(gòu)調(diào)整，這也會在一定程度上加大A股股指走勢的波動幅度。

　　當(dāng)然，從中線角度看，我們維持A股市場延續(xù)牛市格局的判斷，因為支持A股市場延續(xù)牛市行情的各種重大有力因素并沒有發(fā)生絲毫改變，包括，第一，股改帶來的制度性變革，資產(chǎn)注入效應(yīng)；第二，中國GDP持續(xù)高增長提升A股上市公司平均盈利能力；第三，“人口紅利”因素；第四，國內(nèi)流動性充裕局面依舊，以及全球資產(chǎn)價格膨脹趨勢未改；第五，

人民幣升值趨勢延續(xù)，將提升A股資產(chǎn)在全球配置中的地位。操作上，建議投資者重點關(guān)注農(nóng)業(yè)股、濱海新區(qū)概念等在“兩會”期間可能出臺利好政策的品種；此外，還可階段性關(guān)注擁有潛在優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入或整體上市的題材股。

    新浪聲明：本版文章內(nèi)容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。