蔡鈞毅 上海證券

　　要聞綜述：

　　中小板發行節奏穩中求快市場分析和展望：

　　市場概述：延續突破后的上升趨勢..熱點分析：高成長的細分行業龍頭公司表現不俗..市場展望：保持趨勢，速率減緩投資策略：

　　我們維持在戰略上謹慎看多態度，在戰術上一方面尋求適當的布局機會，另一方面尋找業績持續能保持穩定增長的潛力品種，目前仍應當關注在06年年報中可能存在高比例分配的公司。

　　我們建議中期繼續關注麗江旅游、橫店東磁、大族激光；短線關注棟梁新材、萬豐奧威、東方海洋等機構網下配售股份釋放時的時點機會。

　　一、要聞綜述

　　中小板發行節奏穩中求快

　　2007年以來，隨著各地政府與中介機構的積極參與、推動，以及監管部門發審效率的提高，中小板公司發行上市繼續呈現旺勢。數據顯示，2007年以來的近2個多月時間里，中小板共有14只新股掛牌上市，另有5家公司處于發行待上市階段。從以往中小板發審節奏看，除06年11月、12月的發行家數較多外，其他月份基本維持平均發行7-8家的水平。值得注意的是，在2月份初的短短一周中，有8只中小板新股宣布發行，這可能是因為上市公司要趕在春節前完成發行程序。

　　點評：在深交所長期長期不懈的努力下，不少地區政府大力支持中小企業上市，規劃2007年企業改制上市工作目標和任務，后備上市資源的培育工作如火如荼，這對于中小板新股發行上市將產生積極影響。統計數據顯示，今年以來中小板新股規模普遍不太大。今年1月份以來的19只新股較06年單個公司的平均募資規模減少20%。而各家新公司仍多為細分行業龍頭。從上市地區分布來看，依然是浙江、山東、廣東居前列，在今年以來發行及上市的19只新股當中，來自上述三省的新股共占據了11席，后備資源厚度決定了這些省區中小企業在中小板的規模與影響力。

　　目前深交所仍一如既往重視中小板后備資源培育，派出精干力量分赴各地，協助及服務擬上市企業，并督促擬上市企業搞好規范改制。深交所副總經理陳鴻橋一再強調，中小企業上市應當注重規范約束，包括公司治理、財務管理和納稅行為的規范工作等。所以07年將有更多較為優秀的子行業龍頭公司加盟中小板。

　　二、市場分析和展望

　　1、市場概述：延續突破后的上升趨勢

　　07年2月，雖在月末出現歷史少見的大幅震蕩，中小企業板市場依然延續上升趨勢。中小板指數月度升幅為3.33%，對比同期上證指數3.40%、深成指5.33%、滬深300指數6.68%呈現一定落后跡象。但是中小板指數運行軌跡延續了近3個月突破趨勢，作多動力處于突破之后持續釋放狀態。雖然月度升幅并不出眾，但全月15個交易日僅有2個交易日為陰線，其余均為穩定上升的小陽線，多頭繼續掌控市場主動權。從大的趨勢判斷，中小板仍有繼續上升的動力。

　　從原因上分析，我們認為首先2月中小板相對主板市場的落后表現主要是市場主題投資方向轉向整體上市和資產注入的外延式增長方式，這種增長方式較中小企業板公司的內生增長方式來講更具有短期的爆發力和市場盈利效應，公司業績增長幅度短期會極為明顯。所以整個中小板表現出暫時性的跟隨主板狀態。

　　其次，市場資金的充裕依然是推動中小板指數穩步上行的重要因素，在流動性持續充裕的背景下，中小板的大部分細分子行業龍頭公司依然受到資金的持續介入。而市場預期中小企業板的高速成長性也在其年報和業績快報中得到印證。

　　2、熱點分析：

　　高成長的細分行業龍頭公司表現不俗

　　2月份，由于農歷春節的長假因素，上市數量較1月有所減少，中小企業板公司家數達到116家。期間，除4家公司下跌以外，其余個股均呈現上漲。從個股表現來看，剔除2月新上市的公司，漲幅超過15%以上的公司家數共計有11家，其中漲幅在20%以上的是偉星股份、華峰氨綸、鑫富藥業、雙鷺藥業、華星化工、三花股份、霞客環保7家公司，其均為各細分行業龍頭公司，且業績保持穩定增長，偉星股份業績快報顯示公司每股收益達0.738元，凈利潤同比增長55%；同時華峰氨綸已經連續兩個月度成為漲幅榜前列公司，1、2月間累計漲幅達130%以上；龍頭指標股蘇寧電器微跌，這也是中小板指數表現落后的重要原因之一。從行業角度看，化纖行業逐步走出復蘇局面是推動華峰氨綸持續上升的重要催化劑，公司是氨綸行業的龍頭公司，產能為全國第二，具備該行業的整合能力。公司的募集資金投入的項目進展順利，06年11月已投料試車，預計將對07年度形成較好的業績貢獻。此外，我們上期推薦的短線品種華星化工在2月以22.66%幅度列漲幅第七位。

　　3、市場展望

　　從基本面看，07年中小板的快速擴容將保持一種常態，吸引更多的符合條件的民營企業特別是一些細分子行業的龍頭公司在中小板完成上市將出現加速趨勢。長期來看，這將導致整個市場的規模繼續快速擴張，中小企業的稀缺性將得到緩解，有利于公司估值的進一步合理，此外中小板快速的擴容帶來了新的優質資產，使得中小板的成長性優勢更為突出。

　　截止2月末中小企業板116家上市公司如期披露了2006年度經營業績。根據年報和業績快報顯示，總體財務狀況良好。

　　在116家中小板公司中，104家公司主營業務收入同比增長，其中，33家公司主營收入增長幅度超過了30%；90家公司凈利潤同比增長，其中37家公司凈利潤增長幅度超過30%。從上述財務數據看，中小板整體依然維持了其高速的成長特征，利潤增長快速的行業主要集中在制造業，且均為各細分子行業龍頭公司。

　　在凈利潤增長超過50%的20家公司早在07年1、2月期間就已經得到市場追捧，統計顯示，該20家公司中有10家以上公司兩個月的累計漲幅在30%以上，其中偉星股份、思源電器、宜科科技、棟梁新材的漲幅達到50%以上。成長性突出的公司依然受到市場的追捧。

　　從技術面看，中小板指數中期上升趨勢基本形成，其后將進入到震蕩上行階段，上升速率減緩。我們預計3月中小板仍將維持上升趨勢，以震蕩盤升為主基調，個股從全面上漲轉為更有分化上漲的特征。

　　三、投資策略

　　我們認為，基于中小板市場已經形成中期上升趨勢，整體將處于盤旋的上升態勢，雖然節奏可能與1、2月的急速突破有所區別，但其日線運行的驚人細節顯示了資金對其的青睞和關注。特別是目前市場風行的整體上市和資產注入的外延增長方式，其所帶來的成長無論在確定性還是在持續性上均較難把握和印證，而中小企業板本次再度以其穩定的報表數據印證了其整體的成長的確定性以及未來可以持續特點。

　　同時結合節后市場大幅震蕩，區別于06年度的單邊上升特征已經初步顯現。

　　這種震蕩的背靜下，選擇具有成長保障的目標公司將是戰勝市場的重要武器，而中小企業板就是集中了這批公司的重要場所。所以我們維持中小板在戰略上謹慎看多態度；在戰術上一方面尋求適當的布局機會，另一方面尋找業績能夠持續保持穩定增長的潛力品種。所以我們認為內生增長將持續推動中小板的上升。

　　我們建議從中期角度繼續關注麗江旅游、橫店東磁、大族激光，短線關注棟梁新材、萬豐奧威、東方海洋等機構網下配售股份釋放時的時點機會。