白江 國都證券

　　截止2007.2.28日，國都證券研發中心核心類股票池在2007年里已經運行了2個月。從收益率對比圖可以看出，研發中心核心類股票池的絕對收益率為17.12%，高于同期上證指數12.21%的絕對收益率，超越大盤4.91個百分點。以05.7.8為基點，則研發中心核心類股票池絕對收益率達到了476.4%，而同期大盤收益率為183.0%，超越大盤293.4個百分點。

　　2、我們在2005年7月初的“中國股市的大局觀”中就向客戶明確指出，中國股市的新一輪牛市即將產生，并認為從全球的視野來看，歐美地區可供資本配置的股市、期市、外匯市場和房地產市場均處于偏高的位置，未來機會已經不多。中國A股市場由于估值和漲幅水平都處于低位，雙重的“洼地效應”將對國際資本形成巨大吸引力。2006年中，當全球股市和期貨市場出現了普遍下跌，市場開始擔心中國股市能否繼續牛市時，我們提出的鮮明觀點是：由于目前國際資本的流動性較高，所以在全球股市和期市大幅回落的情況下，資本將更多的向中國A股的股市集聚，從而成為推動中國股市繼續一枝獨秀上漲的重要力量。

　　3、從全球的視野來看，我國經濟未來較長時期內將面臨

人民幣升值、消費升級、重工業化、城鎮化和國際產業轉移等宏觀背景，在此環境下，我們建議重點關注消費升級、高端服務、中國制造和行業復蘇四大主題投資機會。股指期貨的即將推出使上市公司定價話語權的爭奪白熱化，A股市場完全有機會在中國重溫“漂亮50”的傳奇。

　　4、未來中國股市將繼續向系統性機會、結構性風險演變；選股將以成長性和價值重估為基礎，同時關注并購重組帶來的投資機會。預計2007年股市將繼續振蕩上行，有機會突破3000點，維持5年牛市的預期不變。

　　2006年核心類

股票池收益率情況截止2007.2.28日，國都證券研發中心核心類股票池在2007年里已經運行了2個月。

　　從收益率對比圖可以看出，研發中心核心類股票池的絕對收益率為17.12%，高于同期上證指數12.21%的絕對收益率，超越大盤4.91個百分點。以05.7.8為基點，則研發中心核心類股票池絕對收益率達到了476.4%，而同期大盤收益率為183.0%，超越大盤293.4個百分點。

　　中國股市投資將吸引全球的目光我們在2005年7月初的“中國股市的大局觀”中就向客戶明確指出，中國股市的新一輪牛市即將產生，并認為從全球的視野來看，歐美地區可供資本配置的股市、期市、外匯市場和

房地產市場均處于偏高的位置，未來機會已經不多。中國A股市場由于估值和漲幅水平都處于低位，雙重的“洼地效應”將對國際資本形成巨大吸引力。2006年中，當全球股市和期貨市場出現了普遍下跌，市場開始擔心中國股市能否繼續牛市時，我們提出的鮮明觀點是：

　　由于目前國際資本的流動性較高，所以在全球股市和期市大幅回落的情況下，資本將更多的向中國A股的股市集聚，從而成為推動中國股市繼續一枝獨秀上漲的重要力量。

　　我們認為支持中國股市繼續走牛的重要因素未變：

　　..在過往的5年里，全球成熟股市平均上漲了一倍多，而新興市場的同期漲幅更大，其中阿根廷股市上漲了10倍左右；期貨市場中有色金屬和石油的漲幅在3-5倍左右，而同期的中國股市卻經歷了一輪大熊市，形成“資金洼地”。

　　我國股市在全流通下目前PE在26倍，并且從內部結構上看，以指標股、鋼鐵、石化、電力、煤炭、工程機械和交通運輸等行業為代表的籃籌股的PE平均在20倍左右，從全球看估值偏低。

　　重啟融資將帶來更大量的籃籌股，預計到2007年籃籌股占全部市值的比例將達到80%以上，使牛市的基礎更加扎實。同時，股改改善了利益驅動模式，使上市公司各方利益趨于一致，優勢資源開始向上市公司傾斜，同時并購和兩稅并軌的預期也將推升上市公司業績，這一趨勢在2006年第三季度得到了明顯體現，而股權激勵將強化這一趨勢。

　　人民幣升值將繼續成為中國股市上漲的強大推動力。

　　政策對股市的支持，我國金融結構調整要求擴大直接融資比重，提高資源配置的效率。

　　未來10-20年的經濟持續高增長也將對股市形成較強支持。

　　2.2、關注主題投資機會從全球的視野來看，我國經濟未來較長時期內將面臨人民幣升值、消費升級、重工業化、城鎮化和國際產業轉移等宏觀背景，在此環境下，我們建議重點關注消費升級、高端服務、中國制造和周期復蘇四大主題投資機會。股指期貨的即將推出使上市公司定價話語權的爭奪白熱化，A股市場完全有機會在中國重溫“漂亮50”的傳奇。

　　未來中國股市將逐步向系統性機會、結構性風險演變；選股將以成長性和價值重估為基礎，同時關注并購重組帶來的投資機會。預計2007年股市將繼續振蕩上行，有機會突破3000點，維持5年牛市的預期不變。

　　4.1、我們的選股理念研發中心選股理念：

　　從全球的視野來看，我國經濟未來較長時期內將面臨人民幣升值、消費升級、重工業化、城鎮化和國際產業轉移等宏觀背景；從我國自身經濟環境來看：首先，多重因素(內需與出口)平滑了周期性行業的蕭條期，電解鋁與水泥行業已走過復蘇進入繁榮，鋼鐵與石化行業進入復蘇期，電力行業復蘇在望，“行業復蘇”成為未來周期性行業的發展主題；其次，通過技術創新、品牌經營形成自主創新優勢的中國制造業正在蓬勃發展，“中國制造”正在世界范圍內崛起；再次，以“高人力資本含量、高技術含量和高附加值”為特征的高端服務業迅猛發展；同時，隨著收入的增加，人們的消費結構將發生重大轉變，消費需求增速加快，“消費升級”將成為未來可長期關注的投資主題。因此，我們建議重點關注消費升級、高端服務、中國制造和行業復蘇四大主題投資機會。

　　股指期貨的即將推出使上市公司定價話語權的爭奪白熱化，A股市場完全有機會在中國重溫“漂亮50”的傳奇。

　　未來中國股市將繼續向系統性機會、結構性風險演變；選股將以成長性和價值重估為基礎，同時關注并購重組帶來的投資機會。預計2007年股市將繼續振蕩上行，有機會突破3000點，維持5年牛市的預期不變。

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