西南證券

　　張剛

　　繼2006年9月份偉星股份爆出首例“大非”減持以后，1月份陸續出現了“大非”減持的現象，包括華發股份、益佰制藥、雙鷺藥業、寧波華翔、中興通訊、吉林森工。2月份再爆多個“大非”減持的案例。自2007年1月27日至27日，瀘州老窖已經四次公告提示瀘州市國資局減持公司股份，四次累計減持股票42069983股，合計占公司股份的比例約4.83%。從1月22日至2月16日期間，三一重工控股股東三一集團有限公司、三一集團控股子公司三一汽車制造有限公司、同受實際控制人梁穩根控制的三一重機有限公司共從二級市場減持三一重工股份1650萬股，占其總股本的3.43%。截至2007年2月15日，曾為并列第一大股東的雅戈爾已累計出售中信證券3012萬股，已超過中信證券總股本的1%。

　　大股東的減持現象越來越多，使得涉及限售股解凍的上市公司頗受市場關注。

　　隨著大盤創出新高，

股票市場流通市值不斷上升，2007年3月份限售股的解凍額度也上升為401億元，比2月份的267億元增加了134多億元，增幅達50%。涉及上市公司限售股解禁的交易日為23個，多于2月份的12個。而涉及的上市公司有92家，而2月份則為81家，見表1。日均解凍額度為17.43億元，比2月份的22.25億元少4.82億元，減少幅度為22%。2007年3月份平均每家公司的解凍額度為4.36億元，高于2月份的3.30億元，增加幅度為32%。從整體情況看，由于涉及限售股解凍的上市公司家數相似，但交易日增加較多，3月份的單日解凍壓力比2月份明顯減小。其中3月28日、29日分別有10家、9家上市公司限售股解凍，為解禁壓力較為集中的時間。

　　3月份解凍的92家上市公司中，限售股占解凍前流通A股比例在30%以上的有31家，略多于2月份的29家，為當月涉及解凍公司數量的34%。解凍的限售股占解凍前流通A股比例在60%以上的有深南電A、天宸股份、置信電氣、欣龍控股、海星科技共5家公司，而2月份這一數據多達11家。

　　其中，深南電A的比例最高達到102.68%，其次是天宸股份的99.21%。92家公司中，限售股解凍的額度在5億元以上的有23家公司，而2月份這一數據為14家。其中超過10億元的有上海機場、生益科技、海螺水泥、廈門鎢業、格力電器、置信電氣、華菱管線、振華港機、美的電器共9家公司，而2月份這一數據為6家。上海機場的解凍額度最大達到26億多元，其次是生益科技的22億多元。從解凍的限售股股東數量看，股東數量在20位以上的有海星科技、皖能電力、太行水泥、湖南海利、蘇州高新、生益科技、浙江醫藥、商業城、旭飛投資共9家公司，而2月份有7家公司。

　　其中海星科技的股東數量達到113個，其次是皖能電力的65個。3月份限售股解凍的股東數量最多、限售股解凍額度最高、解凍限售股占流通A股比例最高的各前十家上市公司，見表2。

　　92家上市公司中，股改前存在國有股的有76家。國有股比例在30%以上的有59家，50%以上的有34家。比例較高的公司有撫順特鋼、烽火通信、鹽田港、錦化氯堿、川化股份、路橋建設，均在70%以上。這些公司可以適當賣出國有股，而不喪失控股地位，存在一定的套現風險。深天地A、西安民生、羚銳股份、太原剛玉、西水股份、深南電A等公司國有股股東所持股份未達到相對控股的水平，減持風險不大。福耀玻璃、海星科技、美的電器、旭飛投資、天宸股份、欣龍控股、通威股份等共15家公司不含國有股，則值得警惕。

　　在92家公司中，部分股東承諾最低套現價格的有6家。其中，吉恩鎳業、昆明制藥、武漢中百、全柴動力、寶石A共5家公司大股東承諾的調整后套現價格低于目前市場價格，有一定的壓力。

　　只有正虹科技的市場價格與被大股東承諾的調整后套現價格較為接近。

　　如果上市公司業績不佳、或價值高估，毫無疑問，持股比例偏低、無話語權的“小非”套現的可能極大。其中太原剛玉、寶石A、北生藥業、廣宇發展、ST黑豹、天宸股份、同濟科技7家公司2006年前三季度虧損，其中5家預計2006年年報虧損。通葡股份、華東電腦、二紡機、上海九百、舒卡股份、廣東甘化、錦龍股份、正虹科技、浪潮信息、欣龍控股共10家上市公司以2006年前三季度業績和最新股價計算的市盈率嚴重偏高，都在200倍以上。

　　由于持有上市公司股份總數百分之五以下的原非流通股股東，可以無需公告的限制而套現，廣大投資者更無從得知具體情況。所以，限售股持股比例偏低、股東分散、較多無話語權的小非流通股東的上市公司是值得重點警惕的對象。

　　海星科技涉及限售股解凍的股東有113家，持股比例相當分散。其中，僅有7家股東所持解凍股份占解凍前流通A股比例在2%以上，且無關聯關系，包括第一大股東西安海星科技投資控股(集團)有限公司，這一比例為11.13%。其目前持股占總股本比例為26.63%，低于相對控股水平。絕大多數股東屬于“小非”。其中99家股東所持解凍股數占解凍前流通A股比例在1%以下，合計股數所占比例為15.30%，存在一定的套現壓力。

　　深南電A的限售股占流通A股比例高達102.68%，涉及的股東僅有3家，即深圳市廣聚電力投資有限公司、深圳市

能源集團有限公司、深圳國電科技發展有限公司，分別為第一大股東、第三大股東、第五大股東，且均為國有股股東，不存在關聯關系。第一大股東持股占總股本比例低于相對控股水平，三家股東解凍的股數相同，或將引發控股權的猜想。該股的套現壓力很大。

　　限售股解凍額度最大的上海機場，達27億多元，但涉及的股東僅有1家，即上海機場(集團)

　　有限公司，為國有股股東，也是控股股東和唯一的限售股股東，持股占總股本比例為53.25%，此次解凍的是按照相關規定的5%部分，占解凍前流通A股比例為10.70%，套現壓力不是很大。

　　總之，2007年3月份的限售股解禁方面，基于持續上升的市場行情，加上涉及的上市公司增多，解凍額度環比繼續保持較大幅度的上升，但由于交易日數增多，日均解凍壓力減弱。投資者需要注意防范個股風險。

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