楊旭東 上海證券

　　主要觀點：

　　市場表現。2月27日滬深兩市大盤均出現暴跌，上證綜指下跌268.81點，幅度為-8.84%，深圳綜指下跌797.87點，兩市共有1371只股票下跌，僅有57只股票上漲，跌停家數達到了破記錄的830個。兩市交易量均創出歷史天量。

　　形成原因。大盤昨日漲停家數達到一百多家，且大多數位于漲停行列的都是一些低價股、題材股。這也意味著這種上漲并不會具有持續性。今日在獲利盤的兌現壓力下，大盤逐級回落，隨著恐慌氣氛的蔓延，市場出現了非理性的殺跌，導至大盤幾乎以跌停告收。

　　后市判斷。大盤今日在大幅暴跌之后，消息面及管理層的態度將會對后市產生重要影響。

　　我們應積極關注后期消息面的動向。此次大跌，不僅使得3000點得而復失，更使市場對于3000點的高位產生難以消除的陰影，后市如有反彈，其力度也將會非常有限。由于今日是普跌，且很多個股都處于跌停位置，故個股的調整節秦將會在今后幾天繼續展開，很多題材類個股和一些股價嚴重透支效益的個股仍將面臨較大幅度的調整！

　　一、1月25日市場表現綜述

　　1、市場表現特點

　　滬深市場經歷了周一的“紅包行情”之后，今日在獲利盤的兌現壓力之下逐級回落，后市由于市場恐慌氣氛的蔓延，滬深兩市雙雙暴跌！滬深指數的跌幅都在9%左右，滬深市場日跌幅達到97年以來的最大日跌幅，下跌點數創中國證券市場成立以來之最！

　　伴隨著滬深大盤的下跌，滬深兩市成交量也創出了歷史新高。滬市共成交1316億元，深圳市場則達到了686億。

　　由于昨日市場有一百多家個股位于漲停，今日兌現壓力特別明顯。尤其是一些沒有效益支撐的題材股，在累積了巨大的利潤之后，主力出貨毫不手軟，并引發了市場的殺跌盤峰涌而出。以銀行股為代表的指標股，今日也成為了指數殺跌的工具，中國人壽、中國石化、長江電力、中國聯通也紛紛“繳械投降”加入到了跌停的行列。

　　上海市場下跌家數達到808家，上漲31家。深圳市場下跌563家，上漲26家，滬深兩市下跌家數均遠遠大于上漲家數，位于跌停板的有830家，顯示出滬深市場出現全面退潮。投資者在經歷了前期指數上漲個股全面活躍后，短期內獲利幅度巨大，使得市場出現了較大的獲利盤，在指數大幅下跌中，個股的拋售動力開始加大。

　　2、影響因素

　　分析消息面：在昨日央行提高銀行存款準備金率0.5個百分點后，今日又發行了450億的央行票據。更加表明了央行回收市場流動性的決心。由于管理層在節后對一些違規流入股市的資金進行清查，所以稍有風吹草動，就將使得大盤出現大的動蕩。

　　市場面：春節前后的行情，明顯屬于資金推動性的行情。一些題材股和ST股的大幅暴漲并沒有實質性的效益支撐，各路游資紛紛加入到了“尋寶”的行列。而風險累積到一定程度，總有釋放的一刻。今日大盤的暴跌更使得這種風險的釋放更加淋漓盡致。

　　心理面：前期大盤出現了個股普漲的行情，投資者均有所收獲。特別是昨日一百多家股票位于漲停行列，更使得盤中累積了大量的獲利盤。雖然今日大盤是出現了暴跌，但一月至今投資者的收益遠遠大于今日跌幅，在獲利了結和落袋為安的心理驅使下，使得拋盤更加的猛烈。

　　3、結論

　　當大盤暴跌之后，人們總是習慣于詢問有何利空消息。但我們如果回想一下此次由2541點上升以來的過程，不難發現由于市場前期的上漲是建立在題材股的崛起和對低價股的補漲之上，而一些高成長的高價績優股和基金重倉股卻是出現了滯漲。由此而言，上漲的基礎非常薄弱。這也導致了市場稍有動搖，拋盤峰涌而出。

　　就算近日沒有利空，這種市場自身的調整也會繼續。雖然中國證券市場牛市的格局短期不會改變，但我們近期也要重視這種極具殺傷力的結構性調整！

　　二、未來市場走勢預判大盤

　　今日在大幅暴跌之后，消息面及管理層的態度將會對后市產生重要影響。

　　我們應積極關注后期消息面的動向。此次大跌，不僅使得3000點得而復失，更使市場對于3000點的高位產生難以消除的陰影，后市如有反彈，其力度也將會非常有限。由于今日是普跌，且很多個股都處于跌停位置，故個股的結構性調整將會在今后幾天繼續展開，很多題材類個股和一些股價嚴重透支效益的個股仍將面臨較大幅度的調整從技術上看，今日滬深兩市均放出歷史天量，指數創出了3049的歷史新高，這也符合天量天價的見頂特征。今日的下跌擊穿了所有的短中期均線，后市大盤如有反彈也會在2850點中期均線密集區遇阻。建議倉位較重的投資者可以在此位置再度減持。