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財經(jīng)縱橫

關(guān)于三公司密集發(fā)行的最優(yōu)申購策略

http://www.sina.com.cn 2007年02月12日 17:22 國泰君安

  國泰君安

  莫言鈞

  摘要:

  2007年2月12日,中國平安和新海股份、科陸電子1360、1200和回?fù)軝C(jī)制啟動前不超過51,750萬新股,將在滬深交易所同日以資金申購方式發(fā)行!盡管中國平安新股最終發(fā)行價將遲至2月14日才會確定,但網(wǎng)上須按發(fā)行價區(qū)間上限、即33.8元/股申購,且估計最終發(fā)行價亦為33.8元。

  此外,中國平安H股在A股發(fā)行前最后交易日的收盤定價,為38.15港元。

  在程序策略上,所有2月6日申購柳鋼股份和重慶鋼鐵公眾投資者資金恰好在12日解凍而多余款項返還,從而有權(quán)利選擇連續(xù)申購12日網(wǎng)上發(fā)行的中國平安,或同日網(wǎng)上定價發(fā)行的新海股份、科陸電子。當(dāng)然,集中資金重點申購中國平安,顯然將成為大多數(shù)公眾投資者的最主流程序策略!

  以新股公眾發(fā)行申購資金經(jīng)驗決定方程為基礎(chǔ),結(jié)合具體參數(shù)、大多數(shù)公眾投資者的主流博弈申購策略和中國平安回?fù)軝C(jī)制安排,推知中國平安和新海股份、科陸電子的期望申購資金為10772.70929-18115.42815和178.87243-234.4451、193.30275-233.35286。因此,結(jié)合新股公眾發(fā)行市值,估計中國平安和新海股份、科陸電子的期望中簽率,依次為1.07284-1.77807%和0.59286-0.77744%、0.56567-0.68289%。

  比較而言,估計公眾投資者2月12日申購中國平安的資金可能會超過1月23日興業(yè)銀行的9373.58595億元,而中國平安和新海股份、科陸電子密集發(fā)行,更易創(chuàng)出單日新股申購資金數(shù)量最多的新紀(jì)錄。

  應(yīng)用新股上市定價方程,結(jié)合具體參數(shù),求出中國平安和新海股份、科陸電子的首日期望收盤定價,各為58.17和23.1、21.3元;等價地,推知其初始收益率,依次為:126.06%、93.62%和72.08%!需要補(bǔ)充指出:詢價對象的有效報價區(qū)間上限,則為48.31和16.2、18.2元。

  新股期望中簽率和初始收益率,會共同決定申購新股期望毛收益率。因此,以新股申購資金配置比例加權(quán)平均期望毛收益率最大化的線性規(guī)劃模型為參考,建議進(jìn)取型機(jī)構(gòu)或資金數(shù)量較少的公眾投資者,都可在2007年2月12日重點申購中國平安,或新海股份!

  理論上,顯著具有資金或融資優(yōu)勢的機(jī)構(gòu),也可考慮平均分配申購資金比例的可操作性策略,以實現(xiàn)申購新股的平均化收益率目標(biāo)。

  1.關(guān)于中國平安和新海股份、科陸電子新股密集發(fā)行下的主要申購程序策略。

  2007年2月12日,中國平安(601318)和新海股份(002120)、科陸電子(002121)1360、1200和回?fù)軝C(jī)制啟動前不超過51,750萬新股,將分別在上交所主板和深深交所

中小企業(yè)板同日向社會公眾投資者以資金申購方式發(fā)行!全流通下恢復(fù)IPO以來,它們?yōu)槔^2007年7月8日東港股份(002117)、紫鑫藥業(yè)(002118)和康強(qiáng)電子(002119)后,中國股市第8批同日密集發(fā)行3家新股公司。在申購程序上,根據(jù)上交所《滬市股票上網(wǎng)發(fā)行申購實施辦法》關(guān)于資金申購流程之規(guī)定,在申購日后第4個交易日,對新股未中簽的申購資金予以解凍。因此,所有2月6日申購柳鋼股份(610003)和重慶鋼鐵(610005)的公眾投資者資金恰好在12日解凍而多余款項獲得返還后,有權(quán)利選擇連續(xù)申購12日網(wǎng)上公眾發(fā)行的中國平安,或同日網(wǎng)上定價發(fā)行的新海股份、科陸電子;當(dāng)然,眾所周知,由于中國平安的新股網(wǎng)上發(fā)行市值顯著高于新海股份、科陸電子,加上同為金融保險行業(yè)的中國人壽(601628)和興業(yè)銀行(601166)網(wǎng)上發(fā)行、上市所帶來的示范效應(yīng),故而集中資金重點申購2月12日網(wǎng)上發(fā)行的中國平安,顯然將成為大多數(shù)公眾投資者的最為主流的程序策略!另一方面,正是在多家新股公司密集發(fā)行條件下,才產(chǎn)生所謂最優(yōu)申購策略選擇問題。簡言之:關(guān)于申購中國平安和新海股份、科陸電子的期望毛收益率(RR)的最大化線性規(guī)劃模型,顯然會最直接地決定最優(yōu)申購策略選擇。至于申購新股的期望毛收益率(RR),則為網(wǎng)上發(fā)行申購期望中簽率。

    新浪聲明:本版文章內(nèi)容純屬作者個人觀點,僅供投資者參考,并不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作,風(fēng)險自擔(dān)。


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