國(guó)泰君安

　　主題研究

　　重點(diǎn)關(guān)注專用設(shè)備制造業(yè)個(gè)股

　　-國(guó)泰君安吳堅(jiān)雄侯繼雄截止1月31日，上證綜指月度上揚(yáng)4.14%。而同期中小板指數(shù)卻表現(xiàn)優(yōu)異。調(diào)整之后，預(yù)期市場(chǎng)在2個(gè)月內(nèi)很難找到穩(wěn)定的“風(fēng)格”著力點(diǎn)，市場(chǎng)需要通過整固整理等待基本面的利好刺激，相較而言，我們認(rèn)為下月“小市值”股具備更好的防守性和相對(duì)收益率。相信政府意志的實(shí)現(xiàn)

　　市場(chǎng)的下挫再次教育我們：相信政府意志的實(shí)現(xiàn)。目前看，市場(chǎng)還沒有大到或者完善到不受政府觀點(diǎn)的影響，在社會(huì)各方利益需要妥協(xié)尋找新的平衡點(diǎn)時(shí)，任何違背管理層意志的劇烈波動(dòng)都是不可持續(xù)的，不論是急速上漲，還是急速的下跌。在1月份，為了勒住市場(chǎng)過度樂觀的情緒，各政府管理部分出臺(tái)了密集的提控政策。6日上交所發(fā)布公告，修改新股計(jì)入指數(shù)的規(guī)則；同時(shí)，為了適應(yīng)當(dāng)前流動(dòng)性的動(dòng)態(tài)變化，

人民銀行決定自2007年1月15日起，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，以回收流動(dòng)性，此后緊接著在下旬發(fā)行3年期的央行票據(jù)，鞏固調(diào)控成效；而

證監(jiān)會(huì)則加快了新股的發(fā)行速度和規(guī)模，廣深、人壽、興業(yè)、平安等大盤股被安排連續(xù)上市。同時(shí)，卻放慢或暫停了批準(zhǔn)新基金的發(fā)行，表達(dá)了管理層希望通過加大資產(chǎn)供應(yīng)，平抑資產(chǎn)需求，來降低市場(chǎng)的熱度。

　　高估值將制約股指短期表現(xiàn)

　　截至1月31日的滾動(dòng)四個(gè)季度業(yè)績(jī)的全市場(chǎng)PE(市盈率)和PB(市凈率)幾乎處在全球最高位置，即使考慮增長(zhǎng)，PEG(收益增長(zhǎng)率)給出的解釋空間也不理想。考慮到這兩天急速的回落，我們重新計(jì)算了估值，發(fā)現(xiàn)2月6日上證50、滬深300都回到了29倍，新綜指也回落到了31倍，市場(chǎng)已明顯感受到了估值的引力。我們?nèi)耘f假設(shè)以往個(gè)股的非流通股按賬面凈資產(chǎn)計(jì)價(jià)(即PB=1)，合并流通股市值，計(jì)算全市場(chǎng)真實(shí)估值PE與PB；我們又認(rèn)定一旦個(gè)股完成股改即視該股所有股份可流通，并相應(yīng)調(diào)整流通與非流通市值，以置信概率構(gòu)筑均值和標(biāo)準(zhǔn)的蛇行通道，經(jīng)計(jì)算發(fā)現(xiàn)，目前市場(chǎng)的靜態(tài)PE已因?yàn)?2月股指持續(xù)的急漲，突破并遠(yuǎn)離上軌，從歷史看，股指需要振蕩回落或者長(zhǎng)時(shí)間的盤整來再次回到通道內(nèi)。

　　下一制度性機(jī)會(huì)來自B股

　　在與H股的比較中，我們發(fā)現(xiàn)隨著銀行股是造成A與H股的加權(quán)價(jià)差擴(kuò)大的因子，這種價(jià)差的擴(kuò)大缺乏合理的解釋；而A與B股的加權(quán)價(jià)差仍有56%之巨，看來下次制度性的機(jī)會(huì)將來自B股。關(guān)注“資產(chǎn)注入”

　　我們相信近期最好的投資機(jī)會(huì)將來自“資產(chǎn)注入”的投行模式，滬東重機(jī)、隧道股份、中衛(wèi)國(guó)脈、天然堿等個(gè)股由于資產(chǎn)注入帶來了股價(jià)飛躍的故事，這個(gè)模式并不是A股市場(chǎng)特有的，7日，香港的廣船國(guó)際H股股價(jià)也出現(xiàn)了近30%的上漲，坊間傳言，原因是摩根士丹利表示，相信廣船將受惠於母公司重組及預(yù)期，并將評(píng)級(jí)調(diào)至增持、目標(biāo)價(jià)亦大幅提升至30多元所致。我們覺得這個(gè)不令人意外，因?yàn)樵诟吖乐档沫h(huán)境下，個(gè)股估值的回落，最迅速的途徑即是外延資產(chǎn)注入，這也符合相關(guān)國(guó)資部門的利益。從基本面出發(fā)，我們覺得以下線索還是可以帶來月度的超額收益，一個(gè)是黑色金屬加工業(yè)在去年12月起表現(xiàn)出逆轉(zhuǎn)景氣回落趨勢(shì)的征兆，加之2月來已屢受利空沖擊，股價(jià)有了比較大的折讓，因此存在比較好的防守反擊機(jī)會(huì)；另一個(gè)是裝備制造業(yè)在固定資產(chǎn)投資受

宏觀調(diào)控的環(huán)境下，取得了規(guī)模工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)新增占比份額不斷提高的結(jié)果，這代表“出口”帶來的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力是持續(xù)和強(qiáng)勁的，加之該行業(yè)眾多公司具有“小公司、大集團(tuán)”的特征，有很強(qiáng)的資產(chǎn)注入動(dòng)機(jī)，因此我們建議加大關(guān)注。

    新浪聲明：本版文章內(nèi)容純屬作者個(gè)人觀點(diǎn)，僅供投資者參考，并不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。