本周，在股市“泡沫論”的爭議聲中，滬深股市連續(xù)暴跌，滬指一周大跌7.26%，其中跌幅超過100點(diǎn)的有兩天；深成指一周大跌10.64%，其中有兩天跌幅超過300點(diǎn)。市場恐慌情緒由此可見一斑。

　　然而，市場還是那個(gè)市場，引發(fā)本輪行情的基礎(chǔ)-----人民幣升值------加速升值的趨勢越來越明顯，本周已突破7.77大關(guān)；而另一個(gè)基礎(chǔ)-----2008北京奧運(yùn)已越來越近。而就在半個(gè)多月前，各大券商研究機(jī)構(gòu)還在“雄赳赳氣昂昂”地看多再看多。

　　難道“泡沫”在一夜之間大肆膨脹了？近日大盤的暴跌，是否是“泡沫”破裂的過程？大盤會重回2000點(diǎn)之下嗎？

　　客觀地說，目前滬深股市的確存在“泡沫”，為了牛市更健康地發(fā)展，市場很有必要清洗“泡沫”。

　　官員提示股市已有“泡沫”

　　在本周的暴跌中，數(shù)千億元的財(cái)富灰飛煙滅，股民手中的資產(chǎn)嚴(yán)重縮水，開年后的收益，已經(jīng)在本周的下跌中，全部化成了水，其中很多人已經(jīng)成為虧損一族。

　　“泡沫論”在本周大行其道。雖然此前也有市場人士提示“泡沫”風(fēng)險(xiǎn)，但是，最有分量的還是全國人大副委員長成思危的講話。

　　本周二(1月30日)成思危表示，中國股市正在形成“泡沫”，投資者面臨投資行為不理性的危險(xiǎn)。“泡沫正在形成，投資者應(yīng)關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)。”成思危在接受英國《金融時(shí)報(bào)》采訪時(shí)表示，“但在牛市行情中，人們的投資相對不理性。每個(gè)投資者都認(rèn)為自己能贏，但許多投資者最終都是輸家。不過，這就是他們的風(fēng)險(xiǎn)，也是他們的選擇。”

　　成思危還警告投資者，“從利潤、回報(bào)率和其他指標(biāo)來看，70%的內(nèi)地上市公司沒有達(dá)到國際標(biāo)準(zhǔn)。”

　　整體估值已達(dá)40倍

　　截至本周四收盤，滬市834只A股的平均市盈率為38.35倍，深市575只A股的平均市盈率為40.17倍。兩市所有A股的平均市盈率已經(jīng)達(dá)到了40倍。

　　國都證券研究員吳明告訴記者，按照2005年的業(yè)績計(jì)算，美國股市的平均市盈率為16倍，納斯達(dá)克市場的平均市盈率為22倍，我國香港股市的平均市盈率為15倍。而A股市場的平均市盈率達(dá)到了40倍，明顯過高。

　　但在經(jīng)濟(jì)高速增長的背景下，上市公司2006年業(yè)績大幅增長。

　　“40倍市盈率，看似很高，但仔細(xì)分析，其實(shí)并不可怕。”吳明稱，40倍市盈率是按照2005年業(yè)績計(jì)算的，如果按照2006年業(yè)績計(jì)算，考慮30%的增長，A股市場的市盈率大約在30倍左右；如果看2007年、2008年，則市盈率將進(jìn)一步降低。

　　各行業(yè)市盈率均高于H股

　　通過申萬研究所對部分重點(diǎn)行業(yè)的市盈率對比可以發(fā)現(xiàn)，無論是2005年、2006年，還是2007年、2008年的市盈率，A股市場已全面超過了H股。

　　比如按照2006年業(yè)績計(jì)算市盈率，A股銀行業(yè)為38.8倍，H股為27.3倍；A股食品飲料為53.9倍，H股為28.4倍；A股

　　不過，從成長性來看，A股則遠(yuǎn)高于H股，這一點(diǎn)可以從PEG指標(biāo)(市盈率與成長性的比值)得到驗(yàn)證。以食品飲料為例，2006年A股的PEG為2.3，H股為1.7，差距并不大。而A股銀行業(yè)的PEG為1，H股則達(dá)到了2，這表明，A股市場的銀行股整體上并未高估。

　　吳明認(rèn)為，短期內(nèi)“泡沫”的確是出現(xiàn)了，但是成長性足以抵消當(dāng)前較高的市盈率。比如中國的銀行業(yè)，短期內(nèi)市盈率的確較高，工行的市盈率甚至超過了50倍，但是經(jīng)過未來幾年的高速成長，工行的市盈率會大大降低。

　　短期暴漲透支業(yè)績增長

　　海通證券在2月投資策略報(bào)告中指出，僅從估值看，市場整體估值水平仍有推升的空間。但經(jīng)過去年以來的大幅普漲后，各個(gè)板塊估值都已不低，部分行業(yè)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性的泡沫，一些公司的炒作已有非理性成分，短期暴漲已經(jīng)透支了未來的業(yè)績增長。

　　吳明認(rèn)為，泡沫論對市場的影響很大，國際報(bào)刊也在分析中國股市全民炒股的風(fēng)險(xiǎn)，這直接影響了投資者的持股信心。

　　但是，由于A股上市公司的成長性遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于美國等成熟市場，因此，獲得估值溢價(jià)也是合理的。

　　目前市場輕度“泡沫”

　　隨著市場的下跌，大家對泡沫的爭論也激烈起來。主流觀點(diǎn)并不認(rèn)同目前市場有多大的泡沫。

　　招商證券研發(fā)中心的趙建興認(rèn)為，目前的泡沫雖然一定程度存在，不過完全可以通過盈利高增長予以消除：2007年、2008年上市公司整體盈利增速可望高達(dá)25%，按2008年盈利計(jì)算的A股市盈率將不足20倍，10%～15%的調(diào)整即可使A股市場進(jìn)入極有投資價(jià)值的區(qū)域中。他認(rèn)為，從“大國崛起”與“中國盛世”這一戰(zhàn)略高度看，A股高估值有其合理之處。

　　光大證券則根本不認(rèn)為泡沫存在，其最新發(fā)布的月度投資策略報(bào)告明確指出，A股32倍的靜態(tài)估值(2006年)相對合理，A股市場不存在泡沫，但需要等待盈利數(shù)據(jù)提供繼續(xù)上漲的動力。

　　東方證券則相對謹(jǐn)慎，他們對于2007年的A股保持謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度，認(rèn)為調(diào)整結(jié)束后A股將再續(xù)升勢。

　　總之，目前在部分行業(yè)中，的確出現(xiàn)了一定的泡沫，畢竟按照當(dāng)前的業(yè)績計(jì)算，很多公司的市盈率已經(jīng)超過了50倍。不過從一個(gè)較長期的時(shí)間來看，隨著