國(guó)信證券

　　鄭 東

　　事項(xiàng)：

　　1月31日，滬深兩市鋼鐵板塊大幅下跌，從申銀萬(wàn)國(guó)一級(jí)行業(yè)指數(shù)來(lái)看，黑色金屬行業(yè)跌幅最大，達(dá)到7.96%。

　　特別是武鋼股份、寶鋼股份等許多我們推薦的鋼鐵股跌停。2月1日，黑色金屬行業(yè)再次大幅下跌，引起市場(chǎng)高度關(guān)注。

　　評(píng)論：

　　此次鋼鐵板塊下跌是市場(chǎng)擔(dān)心調(diào)整的恐慌性拋售，與行業(yè)基本面無(wú)關(guān)

　　近期，由于場(chǎng)外投資者，特別是新入市的投資者踴躍購(gòu)買基金，大量資金(包括一些違規(guī)資金)入市導(dǎo)致大盤(pán)上漲過(guò)快，從而引起管理層的擔(dān)憂，擔(dān)心股市泡沫嚴(yán)重，更擔(dān)心新入市投資者缺乏風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，會(huì)導(dǎo)致利益受損。

　　因此，市場(chǎng)上不斷有抑制股價(jià)上漲過(guò)快相關(guān)措施出臺(tái)的預(yù)期，從而造成市場(chǎng)出現(xiàn)整體性大面積的恐慌性拋售，包括鋼鐵板塊在內(nèi)的一些大盤(pán)藍(lán)籌股也在劫難逃。但這對(duì)于成熟的

資本市場(chǎng)而言，完全是非理性的，特別是很多業(yè)績(jī)優(yōu)秀的鋼鐵大盤(pán)股大跌完全與基本面背離，我們認(rèn)為這與行業(yè)基本面無(wú)關(guān)，完全是由市場(chǎng)面因素造成的。當(dāng)然，鋼鐵股給投資者已帶來(lái)豐厚的收益，在大盤(pán)調(diào)整之時(shí)，由于鋼鐵板塊的流動(dòng)性特點(diǎn)，獲利了結(jié)也在情理之中。

　　行業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)依然良好，基本面不存在大幅下跌的理由

　　前日我們剛對(duì)行業(yè)動(dòng)態(tài)進(jìn)行了綜合評(píng)述，07年行業(yè)運(yùn)行開(kāi)局良好，主要體現(xiàn)在1月份

鋼材價(jià)格繼續(xù)穩(wěn)步攀升；市場(chǎng)需求踴躍，庫(kù)存合理；出口仍然旺盛；多家上市公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)增公告，行業(yè)盈利超預(yù)期增長(zhǎng)，各項(xiàng)指標(biāo)證明行業(yè)的發(fā)展態(tài)勢(shì)良好。盡管市場(chǎng)公布的12月份固定資產(chǎn)投資增速大幅下降，但我們認(rèn)為該指標(biāo)可能存在一定程度的失真，理由是一方面從目前的各項(xiàng)指標(biāo)看，煤炭、電力價(jià)格均上漲、下游行業(yè)需求旺盛，產(chǎn)品特別是鋼材類產(chǎn)品庫(kù)存仍在正常范圍內(nèi)甚至很低，細(xì)分市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行良好，市場(chǎng)公布的12月份固定資產(chǎn)投資增速大幅下降未能真實(shí)反映當(dāng)前國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展態(tài)勢(shì)，；另一方面，12月份固定資產(chǎn)投資增速下降并不能說(shuō)明趨勢(shì)，它有一定的季節(jié)性因素，按通常規(guī)律，目前本是淡季，年底全年任務(wù)基本完成，理應(yīng)增速減緩，加上上半年固定資產(chǎn)投資增速過(guò)快，同比下降也在合理之中。此外，07年又是領(lǐng)導(dǎo)班子調(diào)整年，一些項(xiàng)目也許并未統(tǒng)計(jì)在06年，當(dāng)年任務(wù)已完成，一些項(xiàng)目都計(jì)劃在07年重新開(kāi)工。近期，一些鋼鐵上市公司有繼續(xù)上調(diào)重點(diǎn)鋼材品種價(jià)格的計(jì)劃，這些計(jì)劃的逐步落實(shí)將為我們對(duì)鋼鐵行業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)良好的判斷做出明證。

　　鋼鐵板塊并不存在泡沫，鋼鐵估值仍在合理范圍內(nèi)

　　鑒于鋼鐵行業(yè)良好的運(yùn)行態(tài)勢(shì)和鋼鐵股良好的業(yè)績(jī)預(yù)期，以及整體大盤(pán)估值已接近35倍，鋼鐵股的PE僅是整個(gè)A股市場(chǎng)的0.4倍，明顯處于偏低水平，有較高的安全邊際，如果鋼材市場(chǎng)價(jià)格仍上漲，一些公司的業(yè)績(jī)將會(huì)超出我們的預(yù)期。(目前的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)假設(shè)鋼材價(jià)格與06年持平)。因而其合理估值仍有上移的空間，目前鋼鐵股的動(dòng)態(tài)PE還小于15倍，鋼鐵板塊不存在泡沫，鋼鐵估值仍在合理范圍內(nèi)。股市波動(dòng)是正常的，并不能因?yàn)橐粫r(shí)的股價(jià)調(diào)整就輕易改變我們的理念。因此，此次鋼鐵股隨大盤(pán)調(diào)整，是一次很好的投資者教育，更恰恰是極好的買入時(shí)機(jī)。

　　繼續(xù)維持行業(yè)的“推薦”評(píng)級(jí)。并維持對(duì)

武鋼股份、寶鋼股份、鞍鋼股份、太鋼不銹、新鋼釩、邯鄲鋼鐵、萊鋼股份等的推薦。

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