吳明 國都證券

　　周四股市受各方面看空因素的影響，出現大幅調整，滬深股市跌幅均在4%左右，如此深的跌幅是自去年7月以來的第一次，在上證指數逼近3000點整數關口的情況下，應該對這次調整引起足夠的警惕。1、金融噪音影響投資心態自大盤突破2000點以來，市場總是傳來各種聲音，對市場的泡沫程度進行評論，但在近期，這種聲音的頻率與規格明顯上了新的臺階，例如銀監會向各家商業銀行發出了貸款資金入市的風險提示；國家統計局局長謝伏瞻在公開場合表示：“如果說對廣大股民朋友有什么樣的告誡或者是警示的話，無論在股市高漲還是在股市低落的時候，都永遠記住兩句話：股市有風險，投資需謹慎”；周三晚上中央電視臺經濟頻道采訪著名投資家羅杰斯時，其表示；“中國股市已經危險，我現在不會買股票”等等。

　　這些人士的講話并不具有直接的殺傷力，但是從行為金融學的角度看，當這些具有影響力的人士的講話形成金融噪音的時候，就會影響投資者的心態，進而影響投資者的行為。最現實的案例就是去年四季度大盤藍籌股的行情，研究機構對世界其他市場股指期貨推出前樣本股市場表現的研究結論形成金融噪音，從而直接影響了投資決策。

　　2、巨量換手推高持籌成本今年以來滬深股市的成交量急劇放大，短短16個交易日，成交額接近2.1萬億元的水平，相對于可流通市值而言，換手率是非常可觀的，這意味著整體市場的持籌成本已經在2750點附近，過高的持籌成本直接影響了投資者的持股信心，這也是今年以來市場波動頻繁的重要原因。

　　與去年四季度的行情不同之處在于，去年四季度的行情主要以優質藍籌股行情為主，市場的注意力集中在少數指數樣本股之中，因此盡管指數漲幅很大，但實際上全部

　　3、利潤增幅考驗估值洼地今年以來的行情，是在優質藍籌股估值前景被有效挖掘的背景下，二線藍籌股顯現估值洼地從而推動的補漲行情。應該說，對于一些具有明顯估值優勢，且成長性具有明確預期的股票而言，其出現補漲是正常現象，但由于市場資金的推動，泛濫的流動性溢價也造成了一批并不具有估值優勢股票的價格洼地效應，這種純粹的價格對比型的上漲造成本輪個股熱點魚龍混雜，市場上漲的基礎薄弱。宏觀經濟仍將保持較快增長與上市公司治理結構的改善是提高上市公司估值的內部和外部雙重因素，這一點短期內不會改變，但這并不等于全體的上市公司都是受益者，在今后的股票選擇過程中，需要的就是尋找能夠內生性增長和外生性劇變的公司。

　　4、短期震蕩不改長期看好在經過近一個月的普漲之后，市場確實需要一個調整的過程來冷卻不理智的投資行為，雙向回歸是一種必然的選擇，即具有業績成長和估值優勢的公司仍將受到投資者的追捧，而以題材炒作或資金推動的公司將會因投機資金的流出而出現價格回歸，而在雙向回歸的初期階段，市場難免出現寬幅震蕩，甚至會有一批股票被不理智的殺跌，在近期操作中需要多關注這些被錯殺的股票。

　　但對于中長期股市而言，隨著年報與一季度季報證明上市公司，尤其是龍頭類的上市公司的高成長性，此類股票的投資價值將繼續得到投資者的認同，堅定持股信心。由于此類股票對指數有較大的影響力，因此指數的調整幅度將會受到限制，甚至成為推動指數走高的決定因素，所以中長期股市依舊值得看好。