西南證券 張剛

　　提要：

　　盡管周內大盤創出歷史新高后出現連續大幅回落，成交金額更是創出歷史最高水平，后勢走向令人擔憂，但目前正值年報披露期間，從多個角度分析，我們認為今年的年報業績浪依然可期。

　　06年報新看點

　　和半年報、季報類似，年報中除了財務數據、分配預案、業績預警以外，還有流通股股東持股變化受到市場關注，而2006年年報則增加了新的看點。

　　自2007年1月1日起新的企業會計準則將在上市公司范圍內率先實施，引入了“以公允價值計量”的會計政策，部分上市公司因交叉持股、持有投資性

　　分配比例有轉高跡象

　　表1顯示，2005年半年報的實施分配的A股公司家數占上市公司總數的比例，創出同期最低水平，2005年年報也創出同期最低水平。不過，2006年半年報這一比例出現了回升，凸顯股改之后，限售股股東開始關注到二級市場股價變化，而提高了實施分配的積極性，預計2006年年報分配比例仍會進一步上升。

　　表1

　　從表2中2005年年報的分配情況看，分配預案中高于或等于10送3股比例的有19家公司，占有分配公司總數的2.87%，而2004年年報這兩個數據為9家和1.19%；高于或等于10轉增5股比例的有56家公司，占8.46%，而2004年年報這兩個數據為60家和7.90%；高于或等于10派3元比例的有73家，占11.03%，而2004年年報這兩個數據為93家和12.24%。2005年年報實施分配的公司中高派現和高轉增的數量、比例均出現下降，而高送股的數量和比例上升。看來，2006年年報實施分配公司中采取高比例送股方式的公司將會增多，而派現的數量將會減少。總體看，股權分置改革基本完成后，隨著股權激勵的實施，大股東、上市公司高管、中小投資者的利益趨于統一，對于股價的高低以及分配的優厚程度，各方預期會偏向樂觀。

　　增量資金成為年報行情主力

　　附圖

　　隨著2006年股市持續走強，基金的銷售也十分火爆。相關數據顯示，自2006年9月份完成發行的新基金全部為股票型和混合型，其中11月份出現兩只募集份額在100億以上的基金，12月份更出現419億份的新基金。由于2006年1、2月份無新基金發行，11月份、12月份新募集的基金份額就達到1450億份，占到3月份至10月份的60%，見附圖。新基金在契約中，承諾的建倉期一般是3至6個月，推算下來正值上市公司年報披露期間。按照50%的建倉比例估算，新基金將在年報披露期間為股市提供增量資金700多億元，而且以基金崇尚的價值投資理念來判斷，會集中在具備高分配能力的績優股上。

　　另外，最近國家外匯管理局最新核準了核準通用電氣資產管理公司QFII投資額度2億美元，核準富通銀行增加QFII投資額度1億美元，核準瑞銀環球資產管理(新加坡)有限公司QFII投資額度2億美元，共計5億美元，約39億元人民幣。

　　還有，由中國保監會召集，在杭州召開，多家保險機構參與的2007年保險機構投資策略會舉行完后，市場預期保險資金會將直接投資由目前的不得超過上年末總資產規模的5%上調至10%。若付諸實施，保險資金直接入市的規模理論上從之前的939億元躍升至1878億元，將形成增量資金939億元。

　　增量資金將成為推動年報行情的主力軍。