國金證券：07年一月份策略
http://www.sina.com.cn 2007年01月24日 15:45 國金證券
國金證券
在機構投資者擴容速度加快，人民幣升值預期增強，股指期貨等金融創(chuàng)新即將推出以及兩稅合一、混業(yè)經(jīng)營等制度性變革將要啟動之時，大盤股相對于小盤股的收益率出現(xiàn)了快速上升之勢，我們認為這種勢頭在近期內還將得到維持，但是大盤股對投資組合超額收益的貢獻度正在下降。
從歷史上看，大盤股相對于中小盤股收益率的上升態(tài)勢持續(xù)時期一般為1年半左右，其相對收益率在(-3，3)之間，目前相對收益率在短短的三個月內已經(jīng)從零上升至2.1左右，短期內的調整壓力已經(jīng)開始積累。
從經(jīng)濟周期角度看，我們發(fā)現(xiàn)當經(jīng)濟處于周期回落過程中時，大盤股的表現(xiàn)總體上是弱于小盤股的，而當整體經(jīng)濟景氣度不斷提高時，大盤股的表現(xiàn)則明顯超越小盤股。
從估值角度來看，大盤籃籌股的快速上漲已經(jīng)導致其估值水平迅速上升，以消費服務業(yè)為例，目前大盤股整體PE高達38倍，PB達到4.38，而中小盤則只有30和2.75，股價的上漲已經(jīng)使得大盤籃籌股估值的相對吸引力正在下降。
雖然市場的總體趨勢仍然較為樂觀，但是大盤籃籌股的快速上漲使短期內的行情顯得有些透支，隨著大盤股估值水平的迅速提升、年報公布期的到來和股指期貨等金融創(chuàng)新的出臺進入敏感時期，市場面臨的振蕩風險開始加大，未來的2、3個月內，交易性利潤可能將成為最主要的超額收益來源，更長遠地看，風格類投資還將成為持續(xù)的超額收益來源，但是將從大盤價值轉向中小盤成長。
在投資方向上，我們依然維持我們在年度報告中的判斷，繼續(xù)看好消費服務、裝備制造和高技術產(chǎn)業(yè)。投資策略上，我們建議在保持大的行業(yè)配置比例不變的前提下，擇機調整目前行業(yè)的風格配置比重，適度降低大盤股的配置比例，提高中小盤成長股的配置比例，消費服務類的中小盤成長股尤其值得重點關注。
消費品中，我們重點超配醫(yī)藥行業(yè)、食品飲料、旅游餐飲、家庭與個人用品
服務業(yè)中，我們重點配置金融、房地產(chǎn)、百貨零售、信息技術、交運設施
在投資品中我們重點超配弱周期性的通用設備以及處于周期性增長初中期的專用設備行業(yè)(尤其是煤化工設備)。
在農(nóng)林牧漁業(yè)中，我們重點超配水產(chǎn)養(yǎng)殖與林業(yè)
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