申銀萬國：通往全球大型資本市場之路

　　——2007年A股展望與行業輪動

　　申銀萬國證券研究所 陳李

　　A股，這個全球第14大股票市場，在未來的2年，將躋身世界前10，開始走上一條通往全球大型資本市場之路。

　　全球大型資本市場之路，都是在大國經濟成長背景下展開，而升值所扮演的重估，是成長歷程上一個重要催化劑。06年，A股恰逢其時：1，人民幣升值，間接允許了資本開放，鼓舞了資本流入；2，股改釋放了整體市場的流動性與融資能力，鼓舞了資產流入；3，“A+H”模式，可能解決香港、內地爭奪股票與資本資源的矛盾。

　　在通往全球資本市長之路上，未來A股的市值結構變動必然是多線條的：1，制造業中機械、電子市值將逐步接近他們在實際經濟中的比例；2，消費服務比重伴隨經濟成熟而逐漸提高；3，金融服務將始終占據最大最重要的地位。

　　大型資本市場的成長離不開大市值

股票的崛起。A股的巨人產生于三塊土壤：1，天生的巨人，包括銀行、能源和通訊；2，長大的巨人，包括保險、醫藥和零售；3，資產的巨人，中央企業入場將為A股帶來10萬億總資產。

　　展望07年A股市場，我們依然樂觀。一方面，07年業績仍將實現20%以上的增長。推動業績的因素包括：市值結構優化，資產注入、整體上市帶來的制度性變革，稅率并軌導致的所得稅率下降，大宗商品價格調整帶來的毛利率回暖，以及股權激勵釋放短期利潤。另一方面，估值水平仍將得到流動性泛濫的支撐。人民幣小幅、漸進地升值，在強化預期的同時，助長了整體金融體系的流動性泛濫。

　　07年滬深300指數的目標點位是2200點，約有30-35%的漲幅，其中EPS提升貢獻20%漲幅，而PE提高貢獻15%漲幅。

　　行業選擇上，未來3-6個月，利潤將從資源類行業回流上游投資品行業，甚至為敏感的航空/水運/化工提供業績階段性的增長動力。自上而下選擇投資品行業，并延伸到制造業。展望未來6-12個月，利潤從上市公司外重新流入公司報表內，代表性資產(金融、能源)回流A股。自下而上選擇金融、能源、零售、消費。展望未來6-24個月，以機械設備為代表的中國制造業，在樹立全球競爭優勢的過程中，鋪設中國制造強國的崛起之路。自上而下戰略配置機械裝備。展望未來2-3年，利潤終將從制造流向服務。非貿易的國內要素攫取越來越多的利潤，

人民幣升值和

北京奧運都將扮演重要催化劑。戰略配置金融、服務、消費。

　　我們預期的行業輪動將依次是投資品、制造業、金融(1季度)，金融、消費、地產、(2季度)，服務、消費(下半年)。

    新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。