中原證券：A股主升浪上攻行情趨勢未改

　　中原證券

　　張冬云

　　投資要點：

　　1月中旬A股反攻行情的再度出現，預示著市場年初所出現的技術調整行情已基本結束，預計后市股指有望再度展開可持續性上攻行情。

　　從絕對估值水平看，A股市場仍然具備吸引力。考慮到目前印度Sensex指數PE與PB水平都明顯高于A股市場，而A股市場的母體經濟即中國近5年GDP平均增速卻明顯高于印度近5年GDP增速，因此，這意味著A股市場絕對估值水平仍然具備潛在的向上可拓展空間。

　　繼印度Sensex指數與香港恒生指數于06年4季度陸續刷新歷史新高之后，07年初美國標普500指數與法蘭克福DAX指數也陸續逼近歷史最高位。我們認為，海外資本市場延續牛市格局，有利于增強投資者對A股市場投資信心。

　　在今年年初美元走勢總體處于強勢格局的市況下，美元兌人民幣匯率卻一舉突破7.80，從側面反映了市場對人民幣的加速升值預期。顯然，人民幣延續、甚至加速升值趨勢，將提升A股市場在全球資本市場中的估值吸引力，容易吸引更多的外資關注A股市場。

　　本輪跨年度行情的第一浪上攻浪股指持續上漲時間跨度共為22個交易周；而自06年8月份至1月12日，為此輪跨年度行情的主升浪，時間跨度為22個交易周；考慮到主升浪上攻行情時間跨度一般會長于第一浪上攻行情時間跨度，因此，這意味著此輪跨年度行情的主升浪上攻浪還將延續。

　　滬深兩市大盤在經歷了07年年初前七個交易日的寬幅振蕩走勢之后，1月15日、16日股指再度出現連續大幅向上反攻行情，上證綜合指數與滬深300指數短線累計收盤漲幅皆超過6%。筆者認為，短線股指反攻行情的再度出現，預示著A股市場年初所出現的技術調整行情已基本結束，預計后市股指有望再度展開可持續性上攻行情。

　　第一，從絕對估值水平看，A股市場仍然具備吸引力。根據Wind資訊統計顯示，以06年前三季度EPS計算，截至15日收盤，上證綜合指數的動態市盈率約為26倍；滬深300指數的動態市盈率約24.7倍，市凈率約為3.7倍；而目前印度Sensex指數的市盈率已接近28倍，市凈率更是高達近5倍；考慮到A股市場的母體經濟即中國近5年GDP平均增速明顯高于印度股市的母體經濟即印度近5年GDP平均增速，因此，這意味著A股市場絕對估值水平仍然具備潛在的向上可拓展空間。

　　第二，海外資本市場延續牛市格局，有利于增強投資者對A股市場投資信心。受近幾年全球經濟持續向好，以及全球資本過剩等有利因素刺激，自03年二季度以來，全球資本市場呈現進入新一輪大牛市的跡象。除了美國標普500指數、法蘭克福DAX指數等成熟資本市場股指07年伊始紛紛再度大幅走強、并創出自01年以來的歷史高點之外；近幾年香港國企指數與印度Sensex指數走勢更是牛氣逼人，根據Wind資訊統計顯示，香港國企指數自03年4月份的2016點階段性低點，最高曾于今年初上摸10877點，期間該指數累計漲幅高達約440%；印度Sensex自03年4月份的2904點歷史低位企穩后，近日該指數已越過14000點整數關口，期間累計漲幅超過380%。勿庸置疑，海外股市持續走牛，將間接提升A股市場估值吸引力，從而增強投資者對A股市場的中、長線投資信心。

　　第三，人民幣升值趨勢延續，將提升A股資產在全球資本市場中的配置地位。據海關總署10日發布的最新統計，2006年我國對外貿易規模高達17606.9億美元，比上年凈增3387.8億美元，增長23.8%，實現貿易順差1774.7億美元，較2005年1019億美元貿易順差相比，增幅高達74%，這是我國對外貿易發展增速連續5年保持在20%以上。更值得關注的是，06年下半年的六個月時間里，中國外貿順差合計多達1163.7億美元，較06年上半年六個月合計外貿順差約611億美元的數據相比，還比增幅高達近90%。顯然，我國外貿順差增幅加速，將刺激市場對人民幣升值預期。事實上，在近日美元走勢總體處于強勢格局的市況下，美元兌人民幣匯率卻一舉突破7.80，恰恰在一定程度上反映了市場對人民幣的加速升值預期。顯然，人民幣延續、甚至加速升值趨勢，將提升A股市場在全球資本市場中的估值吸引力，容易吸引更多的外資關注A股市場。

　　第四，從技術上來看，以滬深300指數走勢為例，周K線圖顯示，若將自05年12月中旬至06年5月中旬的階段性上漲行情，看作是本輪跨年度行情的上攻第一浪，期間股指持續上漲時間跨度共為22個交易周；將06年5月下旬至8月中旬看作是本輪跨年度行情的第二浪調整浪，期間股指強勢調整行情時間跨度為11個交易周；而自06年8月份滬深300指數回調至1221點一帶再度企穩以來至今，可看作是本輪跨年度上漲行情的第三浪上攻浪行情即主升浪，截止上周，上述主升浪上攻行情的時間跨度共22個交易周，考慮到主升浪上攻行情時間跨度一般會長于第一浪上攻行情時間跨度，因此，這預示著此輪主升浪上攻行情還有進一步延續的較大可能性。

　　綜合而言，預計后市股指有望延續強勢上攻行情。考慮到深證成份指數已再度不斷刷新歷史最高位，因此，預計上證綜合指數下一重要上攻目標位將有望直指3000點整數關口。