孫國雄

　　在股市走勢面臨分歧時，最可靠的判斷來自于經濟基本面。股市是經濟的“晴雨表”，經濟的好壞，又反過來影響股市。

　　美國股市歷史上曾經歷了三次大的長牛行情，每一輪牛市行情都發生在美國經濟重要轉型期。1896-1929年，美國向世界霸主地位演變的重要轉折時期，道瓊斯指數增長了近10倍。1956-1972年，美國成為頭號資本主義強國，60年代的“黃金十年”也將美國股市帶上了一個新的高潮。1956年5月12日，道指首破500點大關；1972年11月14日，道指首破1000點。1988-2000年，隨著“網絡時代+知識經濟”的驅動，美國經濟進入了一個長達100多個月的持續增長期。伴隨著經濟的節節攀升，道指不斷通關：1991年4月17日，道指首破3000點；1995年11月21日，道指首破5000點；1998年4月6日，道指首破9000點；1999年3月29日道指首破10000點大關。

　　中國經濟已經連續20年保持10%的高增長，保守估計，2010年前中國經濟仍將保持8%-10%的增速。在保持高增長的同時，中國經濟增長的質量也不斷提高，逐步由粗放式的經濟增長方式向集約式轉變。2006年12月份OECD發布的一份報告稱，中國的研發占GDP的比重，已從1995年的0.6%升至2004年的1.2%，預計2006年全年中國的研發投入有望首次超過日本，僅次于美國。而且中國經濟增長也開始變得更為健康、穩健，經濟增長有望由投資驅動型向消費驅動型轉變。在中國經濟增長重要的轉型期，A股市場必將有廣闊的發展空間。

　　從日本、韓國、中國臺灣等經濟騰飛的過程來看，由于出口的大幅增加，外向型經濟的快速增長，必然伴隨著本幣的長期大幅升值。目前中國也正在經歷這個階段，人民幣正步入中長期的升值軌道，眼下僅是人民幣升值道路的開端。在國際資本流動漸趨頻繁的國際金融環境下，一個國家進入本幣升值期間后，往往伴隨著流動性過剩，進而推動股市等資產價格快速上漲，中國也不會例外。

　　回首H股的萬點之路，正是近年來中國石油、中國人壽、中國電信、工商銀行等一大批具有中國經濟代表性的股票提升了H股的流動性和吸引力，為國企指數注入了不斷上升的動力。我們認為，當前的A股市場，擴容的規模、節奏和當初的H股如出一轍。隨著A股定價權的回歸，A股市場將實現資產和資金的雙向大擴容。伴隨著，中海油、中石油、中國移動、中國電信等優質的海外上市企業回流A股，A股上市公司的整體質量將快速提升，而與之相伴的必然是指數的大幅度上漲。

　　(作者系興業證券研發中心總經理)