民生證券：中國股市2007年憑什么走牛

　　袁緒亞 田東紅

　　由于市場牛市剛剛開始一年，未來長期內(nèi)市場走牛的總體格局不會改變。從2007年的市場情況看，雖然始于2005年中期1000點的大級別行情已經(jīng)進入后期階段。這輪以中國資產(chǎn)價值重估為主線的大級別行情將把A股估值水平從低估狀態(tài)直接推向理性狀態(tài)。但由于2007年各類宏觀面的支持，市場依然謹慎看好。

　　具體理由在于：從宏觀經(jīng)濟角度看，第一，2007年中國的經(jīng)濟增長依然強勁，多家專業(yè)機構(gòu)預(yù)測2007年中國GDP依然會在9.5%以上，保持快速平穩(wěn)增長，中國仍將是世界上經(jīng)濟增長最快的地區(qū)之一。第二，人民幣升值的趨勢剛剛確立。第三，2008年的北京奧運會和2010年的上海世博會促進了證券市場的“人氣”。證券市場具備一定的泡沫和虛擬性。在市場處于牛市心態(tài)時，指數(shù)常常會沖到讓人預(yù)想不到的高度。

　　從市場制度建設(shè)看，首先全流通、

股權(quán)分置改革和股權(quán)激勵機制解決了證券市場面臨的根本制度性問題，即企業(yè)的所有者和管理者缺乏足夠的動力做大做強上市公司，股改和全流通后，大小股東和管理層的利益趨于一致，做大作強上市公司的共識，使得優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)更多的裝入上市公司，提升上市公司的盈利能力和價值。其次股指期貨、融資融券的推出，基金、保險公司、社保基金等機構(gòu)投資者隊伍的空前壯大，證券市場上資金的流動性空前過剩，使得優(yōu)質(zhì)藍籌上市公司成為市場上的主流熱點。

　　從市場的主體上市公司盈利水平看，2007年

中國經(jīng)濟將繼續(xù)保持高速增長；國民購買力旺盛，消費對經(jīng)濟增長的帶動更加明顯；中國的機械裝備制造業(yè)在迅猛發(fā)展，全球的制造業(yè)持續(xù)向中國轉(zhuǎn)移；產(chǎn)品市場占有率是國家經(jīng)濟

競爭力強弱的最直接體現(xiàn)。產(chǎn)業(yè)升級日趨加快；跨國巨頭加快在我國的并購步伐等。國內(nèi)許多上市公司都是行業(yè)的龍頭優(yōu)勢企業(yè)，應(yīng)該是中國經(jīng)濟增長的主要受益者。統(tǒng)計預(yù)測，07年上市公司的凈利潤增長將達到30%左右。另外，正式提交第十屆全國人大常委會第二十五次會議進行首次審議的內(nèi)資企業(yè)、外資企業(yè)所得稅法“兩法合并”的企業(yè)所得稅法草案，對國內(nèi)交納33%所得稅的上市公司是個利好，可能提高上市公司的凈利水平。

　　中國證券市場的歷史數(shù)據(jù)表明，歷史平均市盈率、市凈率指標水平一直較高，目前估值水平仍然處于合理略低的水平。同時，證券市場總市值占GDP的比重和證券市場對國民經(jīng)濟的代表性將大幅增加。隨著工商銀行、中國銀行、大秦鐵路等的上市和建設(shè)銀行、交通銀行、中國人壽、平安保險、海通證券、首都機場等銀行、保險、證券、交通運輸?shù)刃袠I(yè)的優(yōu)勢企業(yè)即將在國內(nèi)證券市場的上市�熥C券市場的國民經(jīng)濟“晴雨表”作用更加明顯。投資者有了更多的可投資品種，能夠分享上述企業(yè)成長帶來的收益。由于新股的發(fā)行上市制度和證券指數(shù)的計算方式，上證指數(shù)將持續(xù)創(chuàng)出新高。

　　在看好2007年市場的同時，也必須冷靜的看待市場中的不利因素：首先始于2005年中期1000點的大級別行情已經(jīng)進入后期階段，在這一過程中，基本沒有過多的調(diào)整，豐厚的獲利和高高在上的指數(shù)點位，總是會構(gòu)成一定的心理壓力，這一壓力的釋放和緩解，需要時間稀釋或者回落調(diào)整來解除。其次原非流通股解禁將帶來1400-1600億左右的資金需求，特別是股指高高在上而獲利豐厚的小非解禁，另外，預(yù)計07年IPO融資額1800-2000億元，其他融資700億元，這些資金需求的壓力，雖然在牛市或人氣旺盛是并不會帶來太大的麻煩，但大量的資金需求壓力還是會制約股指的步伐。

　　我們預(yù)計，2007年行情將在2000點到3030點之間波動，考慮流動性過剩帶來的進一步放大，可進一步放大到3400點。

　　(作者單位：民生證券研究所）

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