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2006年報：滿市盡帶黃金甲？http://www.sina.com.cn 2007年01月16日 07:07 證券導刊
上海證券 方正 1月12日，江南高纖公布年報，拉開2006年上市公司年報披露序幕。宏觀經濟的持續走強為上市公司營造了良好的發展環境，推動了上市公司業績的持續增長，股市的晴雨表功能越來越顯著。根據我們測算，新會計準則的實施將使得2006年A股EPS均值達到證券市場歷史上的最高水平，兩稅合并將提升上市公司整體利潤8%-9%左右。2006年上市公司業績呈現出滿“市”盡帶黃金甲的盛況。 新會計準則將使隱性資產增值顯性化 國際成熟市場的經驗表明，會計準則同上市公司的年報業績是密不可分的。作為證券市場重要的游戲規則之一，新會計準則從上市公司業績的層面保證了資本市場牛市的深入發展。我們統計后發現，2006年前三季度，上市公司凈利潤同比和環比分別增長了20%和9%，與此同時，上市公司加權平均每股收益達到0.21元，已經達到15年來的歷史最高水平，2006年上市公司業績和主要指數創出新高已經沒有懸念。 從2007年1月1日起，由1 項基本會計準則和38 項具體會計準則組成的新企業會計準則全部公布完畢并率先執行，其中《企業會計準則第38 號——首次執行企業會計準則》尤其引人注目。新準則基本涵蓋了目前國際財務報告準則的大部份內容，除小部分事項根據中國情況做出特別處理外，基本實現了與國際財務報告準則的趨同。而從國內的宏觀層面看，新會計準則從提高上市公司質量的需要出發，堅持著眼于促進企業可持續發展，新會計準則將是推動上市公司業績增長的主要動力。 首先，新會計準則在確認、計量和財務報表結構方面，都凸顯了資產負債表觀的重要地位，突破了傳統會計下單純的利潤考核概念，要求企業確保資產負債信息質量，及時計提資產減值準備，客觀上有助于促進企業改善經營管理，優化資本結構，避免企業經營行為短期化。新會計準則全面規范了企業合并的會計核算原則和方法，及時適應了“后股權分置改革時代”公司通過市場化手段實現做大做強的要求，使得證券市場不但成為公司融資的場所，更成為實現資源合理配置的平臺。新會計準則的實施將有力地推高2006年的EPS均值。 從上市公司內部而言，執行新會計準則將對公司的會計核算產生直接影響，客觀上推動公司不斷完善會計核算系統，提高財務管理水平，A股市場的內在估值水平將由此提高。在相對估值法普遍應用的今天，股票價格對公司業績和資產的波動比較敏感，而新準則的實施將使部分隱性資產增值顯性化，因此新準則的執行將對年報業績和資本市場產生深遠影響，2006年上市公司 “滿市盡帶黃金甲”的局面值得期待。 兩稅合并提升整體業績 從國際比較來看，“兩稅合并”體現了“稅負平衡”的國際通例，是我國稅收發展史上的一個巨大進步，令高稅率水平的績優上市公司成為稅制改革的主要受益者。數據顯示，今年前三季度凈利潤名列前20位的滬深上市公司中，實行2005年末所得稅稅率33%的上市公司就達13家，1300家上市公司整體利潤將提升8%-9%左右。由此我們判定，“兩稅合并”將成為年報行情的新坐標。 在我國改革開放初期，因為資本稀缺，不得不在吸收外資方面采取了“稅收優惠”政策。盡管現行內資企業和外資企業所得稅名義稅率均為33%，但卻一直對一些特殊區域的外資企業實行15%的優惠稅率。經過28年的經濟發展，中國已經從一個資本匱乏國成為一個資本較充裕的國家，資本變得不是特別稀缺，使得對外資提高稅率成為可能；而內資的稅率降低將會大大增強其贏利性。由于目前全世界都處于一種狂熱的資金過剩期，敏感的投機和產業收購資本在各國流動尋覓機會，再加上人民幣漸進升值的有利條件，它們將會發現中國不僅僅在房地產上有投資價值，在產業并購和整合上也有很大的機會。本次兩稅合并帶來的內資企業稅負降低將使得A股未來的成長性更加誘人，資本市場的投資價值由此大增，優質上市公司將成為QFII和外資手中的“香餑餑”，這將是兩稅合并對A股市場的最大貢獻。 我們如果采用2005 年數據同比測算2006年A股上市公司的整體增長率，則剔除虧損企業后，全部A 股公司按照凈利潤加權計算，所得稅稅率為28.8%，高于稅改確定的24%至27%的水平.考慮到行業性優惠、部分地方性優惠仍然存在、稅收征管不斷加強等因素，估算稅改對A 股市場全部公司的凈利潤，有6%至8%的提升幅度(以25%統一的稅率估算)，3至5 年的緩沖期內，凈利潤增長幅度為8%-9%。考慮到2006年三季度的上市公司EPS已經處于證券市場歷史上的最高水平，則兩稅合并將使得A股市場的年報行情進入高潮，成為資本市場的“新坐標”。 年報業績預告“喜洋洋” 結合盤面的情況看，宏觀經濟的持續走強為上市公司營造了良好的發展環境，推動了上市公司業績的持續增長，股市的晴雨表功能越來越顯著。而隨著新會計準則的實施和兩稅合并，上市公司業績向好的趨勢將不可逆轉。 統計顯示，截至1月11日，滬深兩市共有485家上市公司對2006年年報業績進行了預測。其中首次虧損的40家，繼續虧損的82家，繼續盈利的有7家，業績大幅下滑的有37家，業績大幅增長的有156家，有一定增長的有40家，有一定下降的11家，扭虧的有104家，業績不確定的有8家。綜合來看，預喜公司比重加大，在歷次業績預告中“喜”色最重。 針對已經對2006年年報業績進行了預測的公司，和2005年年報相比，預計扭虧的公司減少了約170億元的虧損額，有預計業績大增的公司也貢獻了約87億元的新增利潤，共計約為257億元。然而，預計業績大幅下滑的公司減少盈利額18億元，預計首虧的公司則增加了虧損額5億元，共計23億元。相抵之后形成新增利潤額234億元。滬深兩市上市公司三季報虧損上市公司虧損額總和為147億元，而所有上市公司三季報凈利潤總額為2169億元。發布業績預測的公司對上市公司整體業績的正面影響比重約占10.79%。預計2006年年報加權平均每股收益、加權凈資產收益率分別為0.24元和9.24%，同比增幅約為13%。業績預告基本上已經為上市公司整體業績的增長奠定了基礎，A股市場的“新年厚禮”已經清晰可見。 表1 最近三年上市公司整體業績
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