付紹云 國盛證券

　　今年年報將按先行會計準則編制證監會日前下發《關于做好與新會計準則相關財務會計信息披露工作的通知》，明確要求上市公司在按照現行會計準則編制和披露2006年年報的同時，必須在相關章節列出新會計準則的影響，并制定了針對性的措施，杜絕上市公司利用準則變更突擊調控2006年利潤。

　　新股上市首日不再計入綜合指數由于中國證券市場上新股上市首日一般會有相當漲幅，可能導致指數的虛增和失真，特別是隨著占市場權重極大的大盤股陸續上市，這種現象更為嚴重，這就可能影響到指數的權威性和代表性。而上證所修改指數規則，將有助于消除新股導致指數虛增的現象，保證上證綜指更真實地反映股市實際運行狀況。

　　短期調整不改大盤長期向好格局本周大盤沖高回落，從上證綜指來看，指數未能延續多周連創新高的局面，反而沖高回落，在新年一度沖破2800點之后，本周指數迅速回落到2668點附近；滬深300指數的表現更弱，在上周收出陰線后，本周低開低走，再次收陰，K線組合顯示空頭明顯占據主動。

　　我們認為，由于各方對于市場分歧明顯加大，在大盤指標股轉入調整的影響下，大盤短期仍可能調整，但個股行情依然活躍。

　　關注年報業績預盈預增的白馬股值得關注的是，隨著年報披露工作的即將展開，市場所表現出來的年報行情也正徐徐拉開序幕。具備良好業績增長預期、或因資產重組與注入導致業績跨越式增長、具備股權增值潛力的上市公司將面臨機會。此外，已經公告業績預增預盈的白馬股，尤其是金融、商業、食品、汽車、房地產、機械制造等主流板塊中的績優品種經過短線調整后仍可逢低關注。

　　、一周市場環境分析：

　　1、政策面信息有：今年調控政策將打“組合拳”；央行再提存款準備金率0.5個百分點；17家未清欠公司負責人將被追究法律責任；今年年報按現行會計準則編制等。

　　點評：今年調控政策將打“組合拳”，注重財政政策、貨幣政策和產業政策、土地政策、社會政策的協調配合。我們認為，加強流動性管理將是2007年調控的一個主要著力點。利率調控仍將呈現“雙軌”特征，即在銀行信貸市場上，通過維持相對較高的利率，抑制投資與信貸的過快增長；在貨幣市場上，則力圖維持相對較低的利率，將中美利差水平鎖定在2%-3%之間，以提高成本來抑制境外熱錢的流入，從而緩解人民幣升值的壓力。財政政策將加快稅制改革，并優化財政支出結構；土地政策將進一步收緊，提高土地利用門檻；價格政策將加大調整力度，資源性產品價格或將上��；節能和環保在調控中的權重將增加，節能降耗政策的執行力度將加強。中國人民銀行宣布從1月15日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。我們估計，此次回籠資金規模約為1600億—1700億元，對整體的流動性影響有限。此次存款準備金率的小幅上調，表明了央行的一種態度，即希望銀行控制年初貸款增長速度，進而適當控制貨幣供應量的增速與流動性，對于股市來說，并沒有明顯的利空沖擊，不會改變證券市場的中長期上升趨勢，但對于個別行業來說，存款準備金率的上調存在微弱、短暫的影響，主要集中在房地產、銀行、有色金屬等相關行業。17家未清欠公司負責人將被追究法律責任。截至2006年12月31日，共有380家上市公司完成了清欠工作，清欠總額336億元；此外，還有19家上市公司已完成董事會或股東大會審議以資抵債、以股抵債議案的程序，預計將在近期完成清欠工作，涉及占用額合計54億元。已完成和處于清欠程序中的公司共計399家，涉及占用總額390億元，分別較2005年底下降93%和84%。2006年底，未能解決資金被違規占用問題的上市公司還有17家，涉及占用額92億元，其中，三九醫藥占用額達37億元，占未清欠額的40%。對這17家公司，中國證監會已經立案稽查，并將相關涉嫌犯罪的問題移送公安機關。我們認為，清理上市公司資金占用不僅僅改善了部分上市公司的資產狀況，同時也是在中國資本市場上進行了一場深刻的“誠信守法”教育。今年年報按現行會計準則編制。新的企業會計準則將自明年1月1日起在上市公司范圍內率先實施，證監會日前下發《關于做好與新會計準則相關財務會計信息披露工作的通知》，明確要求上市公司在按照現行會計準則編制和披露2006年年報的同時，必須在相關章節列出新會計準則的影響，并制定了針對性的措施，杜絕上市公司利用準則變更突擊調控2006年利潤。

　　我們認為，披露新舊準則下的股東權益、利潤等差異調節情況，不僅使新準則帶來的變化一目了然，也遏制了上市公司利用準則變更突擊調控利潤的行為。

　　2、本周值得關注的焦點有：滬市新股上市首日不再計入綜合指數；滬深市值首破10萬億，占GDP比重超50%；大宗商品泡沫開始受擠壓；人民幣13年來首次比港幣值錢等。

　　點評：上海證券交易所日前公告，對現有指數規則中新股上市后計入相關指數的程序作出修改和完善，改變了原來新股上市首日即計入綜合指數的做法，新規則規定，新股于上市后第11個交易日開始計入上證綜合指數、新綜指及相應的上證A股、上證B股、上證分類指數。根據新規定，1月9日上市的中國人壽沒有在上市當日影響上證綜合指數。與此同時，根據大市值公司快速進入相關成份股指數的規定，中國人壽將于10個交易日之后一并進入上證綜合指數、新綜指等指數以及上證180指數、上證50指數、滬深300指數、中證100指數等成分股指數。新股上市首日即計入綜合指數的做法是中國市場特殊歷史階段形成的特有現象。由于中國證券市場上新股上市首日一般會有相當漲幅，可能導致指數的虛增和失真，特別是隨著占市場權重極大的大盤股陸續上市，這種現象更為嚴重，這就可能影響到指數的權威性和代表性。我們認為，在國外市場，新股從上市首日到計入指數的時間間隔取決于新股上市后的平均波動幅度，新股上市初期波動幅度越大的市場，對新股計入指數的時間要求越長。上證所修改指數規則，將有助于消除新股導致指數虛增的現象，保證上證綜指更真實地反映股市實際運行狀況。滬深股市的總市值正在以驚人的速度膨脹。繼近日突破9萬億大關后，本周中國人壽的上市以及股指的大漲，又讓滬深總市值一舉突破了10萬億元大關，占GDP的比例達到了50%。根據滬深交易所發布的數據，截至日前收盤，上海證券交易所的A、B股總市值為83270億，深圳證券交易所的A、B股總市值為19214億，兩者合計，證券市場總市值達到了10.25萬億元。我們認為，這一方面得益于證券市場的快速上漲，另一方面則是因為新股的密集上市給股市不斷注入了新鮮血液。隨著股票市值的上漲，證券市場在國民經濟中的影響力也在與日俱增。從國際經驗來看，發達國家的股市與GDP的比例通常會達到1：1左右，隨著我國證券市場占GDP比重的不斷增加，特別是一些國民經濟的支柱行業龍頭加盟A股，股市作為國民經濟“晴雨表”的功能得到了不斷強化。大宗商品泡沫開始受擠壓2007年新年伊始，國際大宗商品市場風云突變，原油、金屬等商品期貨紛紛以大跌開局；涵蓋25種商品的美國商品研究局期貨價格指數(CRB)，更是跌至291.33點的近一年半新低。那么，去年上半年還“牛氣沖天”的大宗商品市場，是不是就此逆轉了呢？答案似乎正在轉向肯定。我們認為，當初被國際基金用來“講故事”的“中國因素”今猶在，但市場卻悄然發生變化。表面上看，暖冬、美元走強等因素，似乎成為擊倒商品牛市的“最后一根稻草”。但其中的根本原因卻是經過前些年超級牛市循環周期后，大宗商品價格的驅動力已經變成了金融投機，而不是供給與需求間的平衡。這使能源、金屬等大宗商品市場已堆積起相當的投機泡沫，估值嚴重偏高。而隨著市場普遍預期今、明兩年全球經濟增長放緩，大宗商品泡沫開始被擠壓。全球股市的強勁表現，也吸引部分對沖基金等把資金從石油、黃金等商品中撤出，進而也加速了這些商品價格大幅下挫。

　　近日，人民幣匯率首度突破7.8元關口，創下匯改以來的新高。而港幣兌人民幣匯率也首次敲開1元關口的大門，這也是1994年人民幣官方匯率與外匯調劑價格正式并軌以來，人民幣首次比港幣值錢。我們認為，在中國經濟高速增長、貿易順差和外匯儲備居于高位等基本面因素的支撐下，大量涌入的資金將推動人民幣在2007年進入更快的升值通道。以目前人民幣的升值趨勢來看，人民幣將長期持續強勢，而港幣對人民幣的匯率走勢將走弱，這無疑將對香港的聯系匯率制造成很大的影響，實施23年之久的港幣聯系匯率制正面臨考驗。

　　3、本周對市場資金面有影響的信息有：興業銀行首發A股獲發審委審核通過；江蘇宏達、三全食品IPO申請下周一上會；交行將發行不超過45億股A股；私募基金合法化定格在2007年；A股市場的存量資金在2006年出現大規模蓄水、擴容等。

　　點評：本周資金需求信息有：興業銀行首發A股獲發審委審核通過；江蘇宏達、三全食品IPO申請下周一上會；交行將發行不超過45億股A股；此外，中石油、中海油、中國鋁業、中移動等巨無霸近期也集中表達了回歸A股的意愿，這些融資消息預示著市場即將迎來一場超級擴容，也表達了管理層調控市場的意愿。雖然A股市場的存量資金在2006年出現大規模蓄水、擴容，場外資金十分充裕，私募基金合法化也有望在2007年得到定格，但后市大規模擴容的沖擊力仍不容忽視。

　　二、一周市場變化特點：

　　本周A股市場大幅震蕩，周五更是暴跌百點，滬指最大跌幅達4.42%。而在最近的七個交易日里，滬深兩市一直維持著單日1200億元左右的交易額，日均換手率達4.5%，七日累計換手率達32%，明顯有資金兌現的跡象，這是市場變化的一個主要熱點。從中線上看，長期超買的技術指標在近期也達到罕見的水平，內在的修正壓力越來越大，因此，我們認為，市場短期有可能進入一個較大的震蕩階段，消化長期市場積累的內在動力。

　　從盤面看，本周最令市場驚喜的是食品飲料類個股，特別是酒類個股，例如周五白酒股中的山西汾酒、沱牌曲酒漲停，而貴州茅臺股價更是沖高至96.96元，距離百元大關咫尺之遙。我們認為，在消費升級和宏觀調控的背景下，消費類行業穩定增長的預期更為強烈，其市場風險相對較低，酒類個股的逆勢上漲預示消費行業后期仍充滿生機。此外，海馬股份、都市股份等部分被借殼或實質重組的個股也漲幅不俗，還有滬深兩市股受傳聞刺激也出現大幅上漲。

　　三、值得關注上市公司基本面介紹：

　　貴州茅臺:市場期待百元股票國酒貴州茅臺經過多年的營銷推廣，培育了一批忠誠的高端消費者，其客戶忠誠度較高，主要針對的也是政府公務、商務宴請等領域，而這些領域客戶的價格敏感度較低，但對產品品質有較高的要求。貴州茅臺作為醬香型白酒的代表，與其他白酒相比，在口感上有較明顯的區別，其他白酒對茅臺的可替代性較差，因此茅臺酒具有較強的定價權。公司預收賬款保持較快增長，2005年末預收賬款占公司主營收入的39.26%，2006年第三季度時預收賬款達到23.76億元，表明公司產品具有較強的市場談判力。影響經銷商銷售動力的強弱主要取決于他的收益，而銷售價與進貨價之間價差的大小是影響其收益的重要因素。貴州茅臺目前主導產品53度茅臺(帶杯)計劃內出廠價為318元/瓶，計劃外出廠價(市場調節價)為348元/瓶，五糧液的主導產品52度五糧液出廠價為368元/瓶，而茅臺和五糧液在市場上的零售價差不多，在部分地區茅臺的零售價格開始逐漸超過五糧液。經銷商的批發價格差距較大，目前茅臺經銷商的批發價普遍在418元以上，與348元/瓶的市場調節價相比有20%左右的空間(公司的零售指導價即為加價20%)；而五糧液的經銷商批發價在370~380元左右，獲利空間較小，主要靠年終返利，由于大小經銷商采取不同的返利政策(大型經銷商返利3.9%，中型經銷商返利3%，小型經銷商返利1.5%)，大型經銷商為了完成銷售任務，有時采取平價甚至低價出貨的方式，影響到小型經銷商的利益和積極性。貴州茅臺產品供不應求態勢明顯，由于不能滿足市場需求，經銷商紛紛提高了終端售價，貴州地區市場零售價已經漲到488元/瓶，而北京地區經銷商批發價已漲到458元/瓶(專賣店零售價為428元/瓶，但是可供應量較小)，經銷商利潤空間巨大，公司也有較大的漲價空間。公司2007年的銷售計劃，在保護500強企業、黨政軍團體、專賣店、系列酒客戶、專做茅臺酒的客戶以及重點和新興市場的基礎上，將削減其他經銷商的額度10%左右，更多的部分采取市場調節價(348元/瓶)進行，相當于間接提價，整體單價上升。公司股權激勵在2007年上半年落實的可能性較大，將使得公司管理層和流通股股東的利益保持一致。我們判斷，股權激勵完成后提價可能進行，公司業績將有更大的增長空間。并且公司“量價齊升”的增長模式將在相當長一段時間內持續，保守預計，在普通茅臺酒不提價的基礎上，06、07、08年的EPS分別為1.65、2.15和2.79元。維持“推薦”評級。

　　宏源證券：資產質量上臺階宏源證券公告稱，公司正式受讓新疆證券包括24家營業部、12家證券服務部，經紀業務管理總部、清算中心、技術保障部、深圳研究所等后臺支持部門以及交易席位在內的證券類資產。此次證券類資產轉讓在預期之中。宏源證券盡管上市時間較長，但資金實力和業務規模一直居于行業中游。作為中小券商，規模小、市場地位弱、區域性強、競爭力不足的缺陷，一直制約著公司發展。在行業綜合治理的大背景下，公司在清理整頓既有的委托理財等業務的同時，也加快了對外擴展的步伐。2004年收購了浙江國投的5家營業部，將觸角伸向浙江等地。

　　此次受讓新疆證券的股權，將進一步完善宏源證券的網絡布局，極大提升經紀業務的競爭實力。從營業網點看，營業部和服務部分別由26家、5家增加到50家和17家，2006年1-10月份的交易額由1122億元增長到1776億元，市場份額由0.69%提高到1.09%，在行業中的排名升至第18位。收購后，公司在新疆的營業部達到19家，服務部16家，在新疆處于壟斷地位；在長三角的營業部達到14家；在廣州等地也有了營業網點，網點布局進一步完善。資產質量穩步提升。今年以來，在證券市場制度變革和行業綜合治理的推動下，證券行業的生存環境有了根本性的改觀，宏源證券也分享了行業的發展機遇，基本面有了較大改善。前3季度，公司實現營業收入2.37億元，凈利潤0.75億元，分別比去年同期增加2.88億元和1.03億元，預期全年實現凈利潤8000萬元，同比增長8.76倍。

　　特別是在股改中，公司進行了重大資產重組和定向增發，中國建銀投資成為新的大股東并注入26億元的現金、公司也藉此躋身于規范類券商行列。在行業處于優勝劣汰、資本為王的關鍵時刻，注資極大改善了宏源證券的資產質量，提升了宏源證券的資金實力。股改注資后，公司的凈資本將達到29億元左右，僅落后于中信、海通等少數幾家創新試點類券商，公司的各項財務指標也已經完全達到了創新試點類券商的標準。

　　長園新材：開創優勢企業成長新模式在已經成為電力電纜附件及電子熱縮細管龍頭，傳統業務成為穩定現金金牛的情況下，結合行業中小龍頭企業眾多的特性，公司借助傳統業務貢獻的穩定現金流收購細分行業的龍頭企業，進而打造中國瑞侃，成為國內一流保護設備的提供商的戰略已經初步明晰。長園新材仍處于被資本市場的再認識過程中，參股型企業、收購難以產生整合效益是資本市場對她最大的曲解。然而，公司的收購僅僅圍繞公司戰略而展開，收購的目的就是為了整合資源、合并報表、打造公司主業。在資本市場資源配置功能日益顯現、優勢資源向龍頭企業集中的情況下，長園新材將開創優勢企業成長新模式。這樣的一個新模式，在后股權分置改革時代將具有標志性的意義。長園新材第三季度實現主營業務收入為1.3億元，比去年同期增長30.76%，實現凈利潤2675.68萬元、EPS0.24元，比去年同期增長104.81%。由于石油價格下跌、電網與鐵路建設投資加速、深圳南瑞及東莞高能開始貢獻投資收益，我們預計，公司06、07、08年的EPS分別為0.85元、1.40元、1.80元(07、08年EPS已經考慮增發攤薄)。

　　中興商業：未來業績維持10%-15%增長中興商業作為以單體百貨為主營的A股公司，幾乎具備所有此類業態公司所應具備的優勢。公司出色的準壟斷優勢，加在百貨經營管理方面的日漸成熟，未來業績仍有望保持10%-15%的增長速度。公司最主要的資產在沈陽市黃金商圈-太原路中心商圈的商業大廈，目前該處商業房產面積為14.5萬平米，即使以相對保守的每平米1.5萬元價格測算，總價值也達到了21.75億元，剔除負債之后每股RNAV為9.06元。特殊的大股東持股比例可能會引發潛在的股權之爭，這種股權之爭甚至有可能蔓延至二級市場。中興商業(000715)前三季度實現主營收入15.73億元，同比增長7.67%，在主營利潤率由同期17.3%提高到17.8%的情況下，主營業務利潤同比增幅為10.28%。由于所得稅率沒有去年同期的優惠政策，凈利潤的增幅只有1.56%。此外，公司資產負債率仍舊維持較在商業股中的最低水平，僅為23.33%。0.989的流動比率、0.848的速動比率反映了公司良好的償債能力。我們認為，公司資產質量非常好，擁有沈陽市最黃金地段面積最大、人氣最足的商業物業。但基于單店發展的局限性，未來業績增長維持在10%-15%左右。預計06-08年EPS為0.344元、0.391元和0.446元。給予07年EPS25倍PE，合理股價為9.78元，維持“中性”的投資評級。

　　四、各方觀點：

　　本周市場可謂驚心動魄、跌宕起伏，周一、周二連拉兩根大陽線，大盤一舉攻上2700點和2800點關口；周三市場在前期高點2840點一線再次遇阻；周四、周五又砸出兩根大陰棒，滬指重回2700點下方，終盤報收于2668點，幾乎將周初的漲幅全數抹殺。對于大盤短線的劇烈調整，多空分歧明顯加大，以下是相關看法，摘錄如下謹供參考！

　　獲利回吐三大因素牽動市場神經本周深滬市場呈現沖高回調的態勢，市場流動性收緊預期導致多空分歧加劇并最終造成股指大幅震蕩，從而極大程度上增大了市場獲利回吐的壓力。其中周K線走勢來看，繼續上周大盤收出帶較長上影線的陰線之后，本周上證綜合指數再度收出帶長上影線的“倒錘型”K線，成交量也創出3540億的周成交天量。無論是周成交天量還是帶長上影的“倒錘型”K線，都顯示在市場做空動能有待進一步釋放的情況下，股指繼續上行壓力沉重，同時預示著大盤存在進一步回調的壓力。本周中國人壽的上市成為市場的一大焦點，作為A股市場上的保險第一股，中國人壽上市受到市場的極力追捧，上市首日以37元開盤，盤中摸高至40.20元，周五收盤39.50元，較發行價格上漲109.2%。從上市后的四個交易日的表現來看，中國人壽的定位遠遠超出市場的普遍預期。中國人壽的高調上市對其它權重指標股包括中國銀行、工商銀行、中國石化等產生了明顯的“擠出效應”。如果從這個角度看，可以說中國人壽的上市成為權重指標股走弱和短期市場出現轉折的一個重要因素。當然，本周市場的沖高回落不能完全“歸罪于”中國人壽的上市，市場累計漲幅巨大、港股和外圍股市的走弱、上調準備金率以及未來股指期貨的推出等等諸多因素都成為市場調整的重要原因。權重指標股和金融板塊的率先調整顯示主流機構對管理層收緊市場流動性和未來股指期貨推出對市場走勢的擔憂。近期央行決定從1月15日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，即從目前的9%升至9.5%。從政策出臺的背景來看，主要是由于國際收支持續順差，銀行體系過剩流動性又有新的增加，貸款擴張壓力較大。

　　人民銀行再次提高存款準備金率，其目的在于進一步鞏固調控成效。在我國處于人民幣升值和流動性過剩的大背景下，存款準備金率政策已經成為央行控制流動性過快增長的一項常規政策。雖然上調存款準備金率對市場資金面影響不大，但從實際的影響結果來看，近期銀行板塊的走弱已經說明政策出臺給市場的負面沖擊還是客觀存在的。同時，未來股指期貨的推出對市場心理也產生一定負面壓力。從國外的經驗來看，盡管股指期貨的推出從長期角度看不會改變證券市場的長期運行趨勢，并可能在一定程度上提升市場藍籌板塊的估值水平和增加其流動性，但市場博弈各方的行為來看，由于市場累計漲幅巨大，未來股指期貨的推出不可避免地將重新糾正市場的行為偏差，由此可能造成市場波動幅度的加大，并給投資過程的風險管理帶來新的挑戰。筆者認為，權重指標股經過近階段的加速上漲之后而出現的高位調整行情正是股指期貨推出前期的一種反應。從本周的市場表現來看，盡管市場處于相對高位運行的階段，但熱點表現依然較為活躍。首先是資產重組與注入、具備股權增值潛力的個股受到市場的熱烈追捧，尤其是在進入年報披露階段，一些上市公司由于存在資產重組與資產注入、股權增值潛力，在新會計準則之下業績有望實現跨越式增長，成為股價上漲重要動力來源。其次，消費和消費升級板塊持續活躍。筆者反復強調，在國家一系列鼓勵消費和擴大內需的政策驅動下，消費和消費升級必將成為經濟增長的主要動力，而這種增長必將給市場帶來巨大的投資機會。就總體操作策略而言，建議投資者對累計漲幅巨大的品種考慮逐步鎖定利潤，合理調整倉位結構與比重。

　　繼續下挫空間有限震蕩格局不變近期大盤先揚后抑，股指在挑戰前期高點受阻回落后，高位震蕩加劇，以工商銀行、中國銀行、中國石化為首的一線藍籌股率先調整，直接拖累股指走弱。

　　短線來看，權重股仍有繼續調整壓力，但繼續持續大幅下跌的空間有限，而市場中的滯漲股也輪翻啟動，預計股指在三連陰之后大幅下挫的可能性較小，短線股指有望圍繞10日均線反復爭奪，大盤高位震蕩格局不變。市場寬幅震蕩，一線權重股的再次轉弱，是指高臺跳水的主要做空力量，中國石化、工商銀行、中國銀行盤中大幅下挫，同時鋼鐵股也出現在跌幅榜前列，由于其巨大的權重效應，領跌指數。不過，在一線藍籌股走弱之際，個股仍保持較高的活躍度，尤其是前期的滯漲股紛紛脫穎而出，電子信息、紡織服裝、預虧預減、未股改股、醫藥、農業牧漁等漲幅居前。B股市場受A、B股在合并預期的刺激下，個股全線上行，B股指數大漲7%，成為市場最大的亮點。就目前市場而言，由于一線指標股技術性調整壓力較大，跌幅居前的主要是近期漲幅較大的一些基金重倉品種，短線資金的分岐又開始加大，預計后市大盤的高位震蕩格局將延續。在大盤寬幅震蕩之際，由于市場資金面寬裕，增量資金不斷進場，個股活躍度不減，前期滯漲股的補漲正在向縱深發展。同時，由于目前正值年報公布期，年報行情也值得關注。技術上分析，自去年8月份以來的快速上行行情基本上是依托10日均線震蕩走高，盤中即使跌破此區域，20日均線應有強力支撐，目前股指盤中已擊穿了10日均線的支撐，預計后市仍有慣性下探的要求，但隨時大盤震蕩加劇，均線系統也有望得到一定程度的修復，下檔20日、30日均線將不斷上移對股指形成明顯的支撐，因此，短線大盤繼續下挫的空間有限，大盤整體上將保持高位震蕩格局。

　　整體來看，目前日K線在三連陰向下調整后，目前已運行至10日均線處，而一線大盤藍籌股在連續快速調整之后，技術上有反抽要求，同時由于主力資金重倉持有，盤中的震蕩也恰給場外新進獎金以逢低介入的時機，因此，只要該板塊持續做空的動能不足，大盤繼續下行的空間就相對有限。

　　牛市主基調下的結構性調整本周市場先揚后抑，前三個交易日市場盡情釋放著賺錢效應，八成以上的股票演繹普漲行情，反而是一線藍籌持續調整；后兩個交易日開始顯現殺傷力，僅周五兩市下跌股票家數已接近1200家，投資者又有坐過山車的感受。對此，我的觀點很明確：牛市主基調未變，市場在主動性調整自身機構和運行節奏，后市行情機會依然不少。任何一輪大牛市行情中均不宜盲目去猜測市場頭部形成的位置，只需順勢操作就可以。當前A股市場的牛市背景并沒有明顯的改變，中國經濟增長主題、人民幣升值加速以及全球資金流動性過剩的背景依然清晰可見，在大的背景沒有變化之前，市場的長期趨勢是不會改變的。同樣，從技術上研判也很清楚，無論是深綜指、深成指、50指數、滬深300，上升趨勢都非常清晰，唯一的壓力是短線乖離率過大，形成修整要求。我國的股市歷來的特征就是漲跌均容易過頭，當前的市場遠遠沒有到達瘋狂的地步。既然這樣，我們需要做的永遠是順勢而為，在這輪十年難遇的大牛市中，做空一定要等待頭部形成之后！本周的行情顯示，真正的風險在于結構性調整風險。資金推動是本輪行情的直接發動機，從資金流向上研判，無論是一線、二線藍籌還是題材類品種，不僅板塊之間在快速輪動，而且板塊內部的分化也相當明顯，原因就是市場主流資金在加大結構性調整力度！一方面，機構核心持股中，確實有價值的品種會持續走高，超出估值的品種會被連續減持；另一方面，存在價值洼地和超成長性的前期未被挖掘品種又會成為新的資金流入目標。但總的方向是資金在反復流入市場，從辯證的角度分析，這種結構性調整也是非常有利于牛市行情的延續的。下周市場短線下探后有望迅速企穩，大市值銀行股有望充當人氣先鋒，個股行情仍然會非常精彩。

　　形成雙頭雛形向下調整壓力在加大本周大盤先揚后抑，上半周挑戰前周2847點歷史高點時無功而返，股指在創出2841次高點后開始出現了震蕩調整的態勢。當然在量能推動下，指數可能仍有向上可能，但其向上空間卻并不大；同時，本周的劇烈波動也預示了多空雙方的博弈已進入一個嶄新的階段，目前大盤技術性調整壓力大幅增大，有可能步入高位筑頂期。首先，大盤自1990年12月95點開始到目前為止，形成了一個跨世紀的超大上升通道，其通道下軌為1994年7月325低點與2005年6月998低點的連線，上軌為過2001年6月2245高點的平行線。這個跨世紀的大上升通道一直構成滬市大盤的原始上升趨勢，目前其上軌在2700點附近，本周大盤雖一度有效突破了這個超大上升通道的上軌，但這種突破仍需要通過反復震蕩來真正確立，因此，大盤有可能在高位出現寬幅震蕩，甚至不排除會出現一定幅度的調整。其次，998點已結束了2245點以來的大調整并展開了第一大浪上攻，其中998-1223為第一浪上攻，1223-1067為第二浪調整，1067-1757為第三浪上攻，1757-1541為第四浪調整，而8月7日1541低點已展開了第五浪上攻。根據第三浪為最具爆炸力的主升浪，相對于1067-1757的第三浪上攻，1541低點開始的第五浪的幅度一般不會高于第三浪690點的漲幅。但由于目前滬綜指有兩個因素導致虛漲了20%，即新股上市首日上拉了指數12%，股改因素上拉指數8%左右，在考慮新股、股改虛漲因素后第五浪可測空間可達2700點。隨著本周大盤再度沖擊2847點時無功而返，多頭做多的能量開始減弱，短期內調整的壓力在繼續加大。事實上，大盤自12月11日以來加速上揚以來，已出現了三個跳空缺口，即11月15日出現了1923-1926向上跳空缺口，11月20日出現了1972-1977向上跳空缺口，12月18日出現了2275-2277向上跳空缺口。根據缺口必補的規則，大盤需要一次回抽確認或者回補缺口的過程，同時，從形態上看，目前大盤已形成了小雙頭的雛形，短期內向下調整壓力在加大。

　　下周股指繼續箱體震蕩人民幣匯率首度突破7.8元關口，創下匯改以來的新高。而港幣兌人民幣匯率也首次敲開1元關口的大門，這也是1994年人民幣官方匯率與外匯調劑價格正式并軌以來，人民幣首次比港幣值錢。受春節后解決B股問題這一市場傳聞的刺激，昨天滬深兩市B股出現暴漲行情，滬市B股指數盤中一度漲停，深市B股指數盤中最大漲幅也超過了9%。臨近收盤B股漲幅有所回落，滬市B股指數報收于152.68點，大漲7.2%，為去年9月19日以來最大單日漲幅；深證B股指數盤中最高漲幅達到了9.35%，并以504.86點再創歷史新高，終盤報收于479.74點，漲幅為3.91%。綜合分析：在亞洲股市普遍下跌的情況下，兩市大盤在周四和周五也展開調整行情，隨著大盤股的股價和價值間的距離拉大，機構間的分歧也明顯不一，鋼鐵、汽車、電力、煤炭等藍籌股繼續回落，由于臨近周末市場對基本面比較擔心，早市在上漲一小時后拋壓逐步加大，到下午恐慌性拋盤頻現使得個股呈現輪番跳水，目前場外資金比較充裕，短期的調整并不能阻擋強烈的賺錢效應，由于股指期貨還未推出，使得做空也不能得到利潤，滬指在2620--2840點間上下震蕩，所以后市大盤仍然會以震蕩上漲為主，板塊輪動效應將更為顯著，建議關注3G、農業、科技板塊。滬指預測：預計下個交易日是先跌后漲的走勢，從技術上看，向上在2693-2758點仍然有一定的阻力，向下調整至2641點-2605點會得到一定的支撐。

　　近期醫藥類公司全面爆發,尤其是抗流感病毒概念,普洛康裕最近連續井噴爆發,僅用兩周時間便從5元一帶大漲到10.88元,期間更是出現六度漲停。正是因為抗流感病毒概念讓普洛康裕突然井噴向上,成為兩市近期最牛最火的品種之一。日前衛生部發言人對于流感的警告再度成為醫藥板塊噴發向上的重要契機。除普洛康裕之外,上市公司中最正宗的金剛烷類抗流感病毒概念的個股是東北制藥(000597)。東北制藥集團的一位內部人士稱其產品金剛烷胺和金剛乙胺已被衛生部推薦為治療禽流感藥物。東北藥是國內最大的原料藥基地,擁有國內最大的磷霉素納和VC生產能力,同時是我國第一個生產抗癌藥物齊多夫定的企業。不妨對東北制藥做重點關注。目前,我國針對流感疾病預防的藥品采購計劃也已啟動。已知的衛生部藥品儲備方案中提到的化學藥有3種:金剛烷胺,金剛乙胺和奧司他韋。在美國,金剛烷胺,金剛乙胺和奧司他韋已獲批準用來預防流感。

　　而金剛烷胺,金剛乙胺,奧司他韋和扎那米韋已獲批準用來治療流感。上述四種藥物在美國是處方藥物,需要在醫師指導下用藥。普洛康裕是國內最大的金剛烷類原料藥生產企業,金剛烷胺,金剛乙胺市場占有率合計為64%,其他的生產企業還有東北藥,迪爾化學,海南亞洲,重慶科瑞等。另外該股的廠房搬遷和土地增值題材也值得關注。今年以來的A股市場,具有實質性的土地增值概念股早已經牛氣沖天.如S京化二,廣船國際等,再結合常山股份短期的走牛,土地增值概念已成為市場新的投資主題。而東北制藥作為低價土地增值概念股,未來面臨2-3億元土地增值,該股卻依然處于底部,漲幅不大,短線無疑值得逢低關注。