天相投資策略周刊：指數回落多空分歧

　　仇彥英 天相投顧

　　本周大盤沖高回落。滬深300指數連漲3天，最高探至2289.95點，之后展開一輪調整，尤其是在周五，指數一路下行。從全周來看，滬深300指數仍上漲4.87%，深證成指上漲7.17。而上證指數僅上漲1.01%。本周成交再放天量。

　　市場普遍存在著較為濃厚的恐高情緒，對各方面的消息都顯得較為敏感，尤其是在可能出現政策變化的周末。本身調整的需求，再加上場外因素的共同作用，市場通過急跌釋放正在加大的風險是自然的選擇。

　　市場出現分歧后，前期逼空式的上漲應告一段落，需要一定的時間來消化積累的壓力。但這種調整并不構成大的趨勢的改變，推動股市的流動性沒有發生實質性的變化，同時年報期間，上市公司良好的業績無疑會堅定投資者的信心。

　　在投資策略上，我們建議對于達到或接近估值上限的一些

股票可以減輕倉位。在年報披露期間的整個一季度，投資者應該結合年報狀況和對未來發展的預期進行布局調整，我們建議一季度的重點仍是低市盈率的板塊，包括有色金屬、鋼鐵、煤炭、運輸、基礎設施等具有突出的估值比較優勢的股票。

　　2007年01月08日-2007年01月12日，天相組合指數周收益率6.86%，超越天相流通指數1.63個百分點，超越天相280指數2.34個百分點。本周天相組合漲幅前五位個股分別是中信證券、第一食品、云鋁股份、一汽夏利和瀘州老窖，漲幅分別為22.73%、21.60%、20.07%、19.24%和16.42%。

　　下跌的個股分別是長江電力、特變電工、柳工、中國聯通和中聯重科，跌幅為-6.18%、-5.15%、-4.71%、-4.67%和-3.93%。

　　.本周組合不作調整。

　　天相重點公司跟蹤反應了我們天相分析師最新的上市公司業績預測與投資評級狀況。本周盈利預測及評級表中，投資評級方面，上調中遠航運至“買入”評級，首次加入中儲股份(給予“買入”評級)和有研硅股(給予“增持”評級)，同時從表中剔除聯創光電。盈利預測方面，上調了中遠航運、S深發展、浦發銀行、民生銀行和中信證券的盈利預測，下調了北京巴士06年的盈利預測。

　　1.指數沖高回落多空分歧

　　再起本周大盤絲毫未受上周央行上調存款

準備金率影響，周一開盤未作調整就一路上行，滬深300指數連漲3天，最高探至2289.95點，之后展開一輪調整，尤其是在周五，指數一路下行。從全周來看，滬深300指數仍上漲4.87%，深證成指上漲7.17。

　　而上證指數僅上漲1.01%。本周成交再放天量，兩市合計成交近6000億。

　　07年以來，大盤在2800點上方已出現兩次較大的震蕩，市場普遍存在著較為濃厚的恐高情緒。在此情緒下，各方面的消息都顯得較為敏感，尤其是在可能出現政策變化的周末。而且本周市場還受到更多外在因素的影響，如H股的持續調整對A股構成了一定的壓力，國外投行和一些國內人士發出唱空的聲音，市場的估值也在中國人壽上市后引起了進一步的質疑等等。

　　而從市場本身運行的趨勢來看，自去年8月初大盤的這一輪升勢，在經過去年12月以來的加速上漲后，累積的風險正在加大，尤其是對近期一些突飛猛進的大盤股而言。因此本身調整的需求，再加上場外因素的共同作用，市場通過急跌釋放正在加大的風險是自然的選擇。我們認為，市場出現分歧后，前期逼空式的上漲應告一段落，需要一定的時間來消化積累的壓力。

　　從天相行業指數的一周表現來看，行業呈現出普漲的特征。而其中，食品行業一枝獨秀，這一點在周五大盤下跌的時候尤為明顯，最為典型的就是酒類個股逆市大漲。

　　本周在大盤股低調的情況下，各個行業紛紛表現，即使在周五大跌后，依然大部分維持上漲。而在跌幅方面，近期表現上佳的煤炭、電力等行業周五遭遇大幅回吐，一周表現落后。石化板塊中的中石化受到油價及港股的影響，周五甚至一度接近跌停。兩大銀行股本周仍然處于弱勢。

　　對于后市的發展，我們認為這種調整并不構成大的趨勢的改變，推動股市的流動性沒有發生實質性的改變，無論是上調存款準備金率，甚至是市場擔憂的加息，我們認為這都不會短期內改變流動性過剩的基本狀況，更何況，央行對于利率工具的使用空間十分有限。管理層目前一些舉措如停發新基金，出發點是調節流動性過快的推升資產價格，但這不會根本改變財富轉移的特征。根據中登的統計，A股開戶數近期仍持續激增。從1月9日單日開戶數突破6萬戶之后，1月11日已經逼近7萬戶，遠遠超過了去年5月16日4.8萬戶的紀錄。

　　從投資者對市場的預期來看，并沒有發生大的改變。尤其在年報期間，上市公司良好的業績無疑會堅定投資者的信心，據天相系統統計，截至目前，在已預告業績的488家上市公司中，204家預增，107家預盈，4家減虧，119家預虧，46家預降，業績報喜的公司比重達到65%。預計2006年業績同比增長幅度在100%上的公司，有79家之多。業績的快速增長有助于降低市場的估值水平，提高吸引力。因此，我們認為，短期市場可能會出現振蕩反復的行情，但不改中長期看好的觀點。

　　從投資機會的角度，我們建議對于達到或接近估值上限的一些股票可以減輕倉位，特別是考慮到流動性的風險。在年報披露期間的整個一季度，市場都會以結構調整為主，投資者應該結合年報狀況和對未來發展的預期進行布局調整，我們建議一季度的重點仍是低市盈率的板塊，包括有色金屬、鋼鐵、煤炭、運輸、基礎設施等具有突出的估值比較優勢的股票。

　　2.天相組合跟蹤

　　2007年01月08日-2007年01月12日，天相組合指數周收益率6.86%，天相流通指數周收益率5.23%，天相280指數周收益率4.52%。天相組合指數超越天相流通指數1.63個百分點，超越天相280指數2.34個百分點。

　　本周天相組合漲幅前五位個股分別是中信證券、第一食品、云鋁股份、一汽夏利和瀘州老窖，漲幅分別為22.73%、21.60%、20.07%、19.24%和16.42%。

　　下跌的個股分別是長江電力、特變電工、柳工、中國聯通和中聯重科，跌幅為-6.18%、-5.15%、-4.71%、-4.67%和-3.93%。

　　本周組合不作調整。

　　3.天相重點公司跟蹤

　　圖表4反應了我們天相分析師最新的上市公司業績預測與投資評級狀況，其中紅色部分為上周所做的調整。本周盈利預測及評級表中，投資評級方面，上調中遠航運至“買入”評級，首次加入中儲股份(給予“買入”評級)和有研硅股(給予“增持評級)，同時從表中剔除聯創光電。盈利預測方面，上調了中遠航運、S深發展、浦發銀行、民生銀行和中信證券的盈利預測，下調了北京巴士06年的盈利預測。

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