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申銀萬國07年1季度觀點集粹 持續的聲音

http://www.sina.com.cn 2007年01月11日 15:19 新浪財經

  申銀萬國

  宏觀—關注政策變化.

  2007年高增長、高盈利、高流動性的局面不會有根本性改變,股票市場投資的大環境仍然非常有利.

  國家糾正失衡的政策將成為選擇投資熱點的主線.

  受益板塊:銀行、地產將因為升值速度加快而明顯受益;原材料以進口為主的企業將因為國際原材料價格漲幅回落、升值和進口關稅的下調而受益;消費彈性大于1的居住、交通通信、文教娛樂、醫療保健等行業將從國家擴大消費政策中明顯受益;電網、鐵路、3G、環保等相關設備制造商將從國家投資“補課”中受益.

  受沖擊板塊:“兩高一低”行業將因為

出口退稅率的下調而受損

  策略----季度末的敏感期

  資產驅動因素角度來看,07年1季度業績增長和充裕流動性推動的基本格局沒有改變。配置上仍然堅持偏重權益類資產,包括

股票
封閉式基金

  我們所跟蹤的資產長期估值指標:隱含ERP有明顯下降,但還處在合理區域內;隱含ERP變動對未來6-9個月股票收益有較強預測作用,提示我們應逐步開始考慮戰術性再平衡。

  一季度A股市場在快速上漲后放緩步伐。金融股大幅攀升造成指數虛增,整體股價表現依然健康合理。但季度末會是個敏感時點:1,股票融資進入高峰期;2,4、5月份“小非”可減持市值達到1200億元;3,股指期貨可能推出;4,部分高市盈率成長股盈利可能低于預期。

  投資線索依次為:1,由于投資強勁反彈帶動的投資品行業,包括鋼鐵、水泥、型材等;2,受益于居民財富大幅增加和節日效應的高價奢侈品行業,包括汽車、高價酒、航空等;3,受惠于新會計準則和稅制改革的個股,尤其是那些持有金融股權的公司;

  債券----逐漸轉入防御

  06年11月份投資和信貸開始出現反彈的跡象。從企業利潤率的提高、地方政府新開工項目整頓結束重新恢復上馬、銀行上半年突擊放貸等角度判斷,07年一季度投資和信貸反彈難免,貨幣政策將繼續收緊,預計一季度準備金率會上調一次,加息的可能性也不能完全排除,3月份以后出臺緊縮政策的可能性較大;

  CPI是07年一季度的不確定因素,糧食價格最有可能的趨勢是溫和走高,但國際糧食期貨價格是否會繼續大幅上漲并對國內期貨和現貨價格產生影響需要密切關注;

  07年一季度股票、債券發行處于相對淡季,市場資金供應有望繼續保持相對寬松;.

  Shibor的推出和所得稅制改革對市場的潛在影響需要保持關注;

  在經濟反彈、貨幣政策收緊、CPI上升的壓力下,明年一季度市場調整壓力將逐漸加大,收益率曲線有望逐漸呈現略有陡峭的趨勢,建議交易型投資者3月份以后主動縮短久期,配置型投資者在長端收益率上升過程中主動增加配置力度。

  基金----積極看多封閉式基金

  一季度封閉式基金將繼續獲得驚人表現:中小盤基金平均到期時間為1年左右,而“封轉開已無懸念”,在凈值上漲和折價回歸的推動下,具有優良的低風險投資價值。大盤基金投資價值主要來自于凈值上漲、折價縮小和年終分紅,大盤基金的合理折價率不應該超過20.5%,相對于目前27%左右的折價率還有較大縮小空間;而預計不低于251.8億元的年終分紅將增厚折價率6%左右,對基金投資價值提升較大。

  一季度開放式基金業績表現將和大盤更加趨同,不同基金間業績差異也將更趨明顯。隨著大市值基金的不斷成立,尤其是百億基金近來的頻繁現身,大盤藍籌股將成為基金未來重點配置的品種,基金業績和大盤表現將更為趨同。

  在以業績為主導的“品牌效應”下,基金公司間競爭將愈發激烈,市場集中度也將繼續提高。品牌基金公司在獲得了越來越多的資金籌碼后,對市場的影響力將逐步增強。

    新浪聲明:本版文章內容純屬作者個人觀點,僅供投資者參考,并不構成投資建議。投資者據此操作,風險自擔。

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