沃華滄州等五新股之網上申購策略

　　申銀萬國

　　林瑾

　　1月10日至1月12日深市的沃華醫藥、滄州明珠、興化股份和三鋼閩光，以及滬市的晉億實業將進行網上申購，目前晉億實業的初詢結果及詢價區間尚未揭曉，我們初步預計本輪網上發行規模約18億元以上，與去年底最后一輪網上發行規模——127億元相比，出現明顯縮量。

　　兩種申購方案的選擇：“沃華醫藥+威海廣泰”或“滄州明珠+威海廣泰”方案；“興化股份”或“三鋼閩光”或“晉億實業”方案。

　　據統計，與中國人壽處于同一申購段的5只新股之網上累計凍結資金達7152億元，與我們理論上預期的7000億元左右基本吻合，且出現了極為明顯的申購偏好。我們預計參與此輪申購的資金量將出現較明顯的回落，甚至不排除下滑至6000億元以下。

　　相對于中國人壽絢麗光環，本輪發行的5只新股中鮮有極為亮眼的品種。這里，我們簡單點評一下這些新股的比較優勢。

　　沃華醫藥較為顯著的特點是股權結構非常清晰，主要管理層也持有部分股權，管理層與流通股股東的利益基本一致。公司在細分領域中具有一定的競爭優勢，其募集資金將解決目前公司遇到的產能瓶頸難題。

　　興化股份優勢之一在于其所處的硝酸銨行業有較高的進入壁壘，且是全國最大的硝酸銨生產企業，占有約10%的市場份額。硝酸銨行業的下游主要是民爆行業，其未來業績增長主要來自于未來工業炸藥對硝銨的需求。由于公司屬“氣頭”企業，對

　　三鋼閩光是家區域性的鋼鐵龍頭企業，是

　　滄州明珠是我國北方最大的聚乙烯管材和管件生產基地之一，也是國內僅有的產量上萬噸的幾家企業之一，具有一定的規模優勢，且其在細分市場中擁有最為先進的技術，部分專利技術已替代進口。與沃華醫藥相似的是，此次募投項目將解決制約公司發展的產能問題。

　　晉億實業是家臺資企業，雖然是國內最大的緊固件制造企業，但由于該行業屬材料密集和勞動密集型，其主打產品的市場份額也只有5%左右，不過，該公司具有較強的技術優勢。其06年中標高鐵客運專線扣件系統采購項目將可能在未來有助于提升公司業績。

　　假設晉億實業的發行價在3元附近，初步模擬顯示，當參與該股的申購資金量低于1800億元時，則參與該股申購的收益率才略具優勢。

　　綜合比較本輪發行的5只新股，當申購資金出現一定偏好時，就情景模擬結果看，興化股份和三鋼閩光的申購收益率可能爆出冷門。但是若從申購效率及公司基本面、股本結構分析看，沃華醫藥和滄州明珠相對較有優勢。上述分析僅供投資者作參考，我們建議投資者重點考慮參與沃華醫藥或滄州明珠的申購。

　　對于申購資金量在百萬元以內的投資者，則建議參與三鋼閩光或晉億實業的申購。