天相投顧：天相滬深300 市場投資周刊9

　　天相投顧

　　朱海寧

　　1.滬深300市場表現

　　本周是2007年第一個交易周，只有兩個交易日，其中周四滬深300市場出現了沖高的現象，之后出現了回落，周五市場整體以震蕩為主，最終收報在2072.88點，周漲1.56%。

　　本周滬深300指數繼續穩步上升，市場熱點輪動也十分火爆，尤其是本周五，電力股、交通運輸股、煤炭股等低市盈率二線藍籌成為市場新的領漲熱點，從而抵消了銀行股急跌所留下的領漲力量的空白。

　　從滬深300行業指數的一周市場表現來看，煤炭、電力和鋼鐵等行業漲幅居前。

　　煤炭板塊的上漲是因為行業整合賦予煤炭行業更高的行業景氣預期，加之海外市場的煤炭股積極走高對A股市場產生積極的推動作用。受益于“煤電聯動”、

煤炭價格企穩等利好因素以及電力行業盈利能力持續改善,電力板塊重新走強。鋼鐵板塊的走強是由于鋼鐵板塊有良好的基本面，是目前大盤估價明顯偏低的板塊，并且市場對于07年的鋼價有很好的預期。

　　漲跌幅榜上，本周32個行業大部分上漲，有15個行業漲幅超過3%。通過天相系統統計，本周滬深300成份股236家上漲，64家下跌，呈現普漲行情。

　　2.滬深300市場表現

　　數據一覽滬深300市場漲幅前十名的股票主要以汽車及配件行業為主；跌幅前十名的股票主要以金融行業為主。

　　1.華夏銀行成立信用卡中心擬3月發卡

　　華夏銀行(600015.SH)搭上全國性股份制商業銀行發行信用卡末班車的進程已經進入倒計時�！兜谝回斀浫請蟆啡涨皬囊晃�華夏銀行總行內部人士處獲悉，該行與戰略伙伴德意志銀行合資開設的信用卡中心已于日前成立，雙方的股權已確定為50%對50%，信用卡有望于3月首發。

　　該人士同時告訴本報記者：“現在我們內部對外的提法仍是信用卡業務單元，其實內部已經成立信用卡中心。這是一個總行直接管轄的機構，總部設在北京�！彼�表示目前的有關高層人事配備已經基本到位，德意志銀行方面派遣專家出任CEO，華夏銀行總行銀行卡部門高級官員出任副CEO，“德方推薦的CEO是一位姓侯的人士，曾經在中國銀行負責信用卡相關業務。雙方此前組成的管理委員會已經開始行使職能，各項有關發卡的前期籌備工作目前正在沖刺推進。我們已經建立并正在優化相關的問題協調解決機制，以確保3月能夠成功發行信用卡�！比A夏銀行總行辦公室的一位人士昨日在接受《第一財經日報》電話采訪時確認了上述消息細節，但表示“我們是準備在3月發卡，但目前正在上報銀監會批準過程中，具體什么時候能夠確定進程現在仍不好說。

　　2.中國聯通：兩大懸念決定股價走

　　中國聯通(600050.SH)正是“瘋�！敝�一，2006年8月8日，其股價創下2006年最低的2.19元，但是僅僅不到半年的時間，其股價就來了個翻番，12月28日創下4.78元的歷史新高，這期間難免有股民捶胸頓足或是仰天長笑。是什么使得聯通如此大起大落？除自身的業績原因外，中國的3G市場期待自然是重要原因，不過中國的3G進程已經拖延多年，而且因為自主知識產權的3G標準——TD-SCDMA的異軍突起，至今還存在不少變數，這種錯綜復雜情況會對2007年中國聯通的股價走勢帶來什么呢？我們不妨來猜想一下。

　　電信業重組:3G股的最大變數2006年12月28日，信息產業部召開2006年信息產業工作會議，信產部部長王旭東再次強調:2007年電信業深化改革仍是重點，基本思路是“以啟動3G發展為契機，優化電信市場競爭格局�！睂τ谀壳肮墒兄械�3G概念股來說，2007年“啟動3G”的說法當然是利好的，這意味著一個上千億的新市場即將引爆，新機會也即將出現。但是“優化電信市場競爭格局”的說法對于在國內A股上市的中國聯通來說，有著“冰火兩重天”的味道。

　　目前中國電信業的格局是什么？王旭東坦誠:“我們已經認識到移 動業務的牌照發少了。中國移 動和中國聯通的實力不對等，形不成有效競爭�！边@種格局要如何打破？信產部方面表示已經在研究相應的方案，但是細節方面目前還不適合透露。不過根據業內專家的預測，中國電信、中國網通這兩家固網運營商無疑將會獲得移 動電話業務牌照，但是這個牌照什么時候發？以什么樣的形式發？發什么牌照？現在還很難說。

　　但是無論形式如何，固網運營商獲得移 動牌照都將對現有的兩家運營商造成沖擊，尤其是相對弱勢的中國聯通，在競爭者增多的情況下，其如何平衡自身GSM、CDMA兩張網絡的運營成本并擴大收入、保持增長將無疑是新的挑戰。當然，這對于聯通股票的投資者來說也是一種挑戰，是看好還是不看好？股價的漲跌或許就在一念之間。

　　分拆或發牌:兩種完全不同走向然而聯通(包括聯通股價)面臨的挑戰還不僅僅是電信運營商競爭環境的變化。中國的電信市場競爭格局一直都是政府主導型的，當年的中國電信被一分為二就是為了“優化”和平衡，但事實上，固網運營商的生存狀態并沒有太大的變化，中國電信的全國壟斷只不過變成了中國電信和中國網通的區域壟斷，有效競爭的局面并未形成。那么固網和移 動運營商之間的平衡又應該怎么操作才不會重蹈拆分中國電信的覆轍呢？目前信產部已經明確的是，新的電信競爭格局優化將以“3G啟動”為契機。

　　眾所周知，3G啟動是個巨大的投資，多發幾張牌照倒沒什么，但是如果拿到牌照的運營商都一擁而上，大干特干地搶建網絡，則可能會造成重復投資，這可是會導致國有資產流失。

　　面對這種困局，眾多業內專家和國外投資機構都提出了企業重組的建議，其眾多的重組計劃中，中國聯通一直榜上有名，為什么？因為它同時擁有兩張移 動牌照，如果雙網都進行3G建設的話，重復投資自然難免，資本壓力也更加大。如何重組中國聯通？專家給出的意見是分拆，主流的說法有兩種，一種是中國聯通徹底消失，其兩張移 動網，一張給電信、一張給網通；另一種則是聯通出售一張網絡，專心運營剩下的網絡。

　　有關分拆聯通的傳言，2006年已經傳出了無數次，但是無論是中國聯通還是信產部，都紛紛出來辟謠。這是不是意味著分拆聯通真的不好呢？從投資者的角度來看，其實并不然，尤其是中國聯通出售一張網絡、保留一張網絡的方案，對于投資者來說還可能是一種利好，當然這種利好的前提是中國聯通保留的是目前的盈利主力GSM網絡。

　　相反不分拆聯通，還同時給其兩張移 動牌照的話，則會對其造成不小的運營壓力，進而影響投資者的信心�？磥硎欠穹植鹇撏ㄒ呀洺蔀榱嗣髂昶涔蓛r走勢的另一大懸念，結論不同，走向也會完全不同。

　　3.中國鋁業資產整合即將展開

　　S蘭鋁(600296)、S山東鋁(600205)近日公告稱，董事會已經通過了中國鋁業換股吸收合并公司的預案說明書議案，議案將于2007年1月15日提交兩公司的2007年第一次臨時股東大會進行審議。中國鋁業表示，在完成本次換股吸收合并后，中國鋁業將利用現有的平臺，以氧化鋁、原鋁、鋁加工業務為核心進行整合，加快氧化鋁項目投資建設和原鋁的低成本擴張。此外，中國鋁業表示將在合適時機收購大股東中鋁公司旗下的西南鋁公司、中鋁瑞閩、包頭鋁業和連城鋁業等公司。

　　中國鋁業在展望合并后的業務發展時表示，在完成本次換股吸收合并后中國鋁業將形成氧化鋁、原鋁兩大業務板塊。吸收合并S蘭鋁后，將繼續加大內部原鋁產能的整合力度，在條件成熟時和合適的時機，將收購大股東中鋁公司下屬的原鋁企業包頭鋁業、連城鋁業和銅川鑫光。同時，將依托現有氧化鋁廠，選擇鋁土豐富地區，擴建氧化鋁生產線，進一步建立完善氧化鋁生產基地；在有條件的地區增設氧化鋁廠，加快化學品氧化鋁基地的建設，將中國鋁業與化學品氧化鋁有關的生產、研發、營銷全部集中起來。此外，中國鋁業還將在合適時機收購大股東中鋁公司旗下的鋁加工企業西南鋁公司、中鋁瑞閩、西南鋁板帶和河南鋁業。

　　借助此次換股合并山東鋁業、蘭州鋁業的契機，中國鋁業完成了一體化的戰略整合，將S山東鋁、S蘭鋁兩個子公司的法人資格注銷后，將和中國鋁業的發展戰略融為一體。中國鋁業將進一步完善自身的產業鏈，成為集鋁土礦、氧化鋁、電解鋁、鋁加工產業鏈為一體的A股上市公司。今后，中國鋁業可借機搭建國內A股資本市場平臺，獲得更大的資本運作空間，從而為中國鋁業的快速發展和戰略性資本運作奠定了堅實的基礎。

　　S山東鋁和S蘭鋁業談到同意被吸收合并的理由是，本次合并可以解決S山東鋁、S蘭鋁面臨的同業競爭、關聯交易問題。同時，中國鋁業有著S山東鋁和S蘭鋁進一步發展所需要的資源背景和雄厚實力，更是S山東鋁和S蘭鋁未來實現可持續發展的有力依托，S山東鋁和S蘭鋁完全融入中國鋁業，有利于盡早、順利地完成現有的項目和未來發展計劃。另外，在吸收合并的過程中還將同時完成S山東鋁和S蘭鋁的股權分置改革。

　　對于合并的模式，預案說明書指出，由于中國鋁業本次換股吸收合并S山東鋁和中國鋁業換股吸收合并S蘭鋁并無互為前提，因此存在三種情況：中國鋁業換股吸收合并S山東鋁、中國鋁業換股吸收合并S蘭鋁，中國鋁業同時換股吸收合并S山鋁和S蘭鋁。

　　4.貴州茅臺年份酒提價影響主營業務收入3%以內

　　根據目前國內外白酒市場狀況和產品供求的實際情況，貴州茅臺(600519)決定自2007年1月1日起適當上調茅臺年份酒的出廠價格，包括15年、30年、50年和80年共四種陳年茅臺酒。貴州茅臺預計此次價格調整對公司2007年主營業務收入的影響約在3%以內。

　　5.海螺水泥資產購買協議延期

　　海螺水泥4日發布公告稱，公司就向安徽海螺集團有限責任公司及安徽海螺創業投資有限責任公司發行股份購買資產項目，于2006年8月21日分別與海螺集團和海創公司簽署了一份《購買資產協議》。根據這一協議約定，協議的生效條件和先決條件均應于2006年12月31日或簽署方書面議定的較晚日期或之前得到履行，否則該協議不會生效和完成。海螺水泥表示，截至目前，前述發行股份購買資產項目正在證券主管部門的核準過程之中，因此，公司和海螺集團、海創公司經協商一致，將《購買資產協議》中的約定時限由2006年12月31日延長至2007年6月30日。

　　6.豫園商城終止受讓招金股份股權

　　根據上市過程中豫園商城(600655)應香港聯交所要求作出有關承諾的實際情況，經與上海復星產業投資有限公司商議，豫園商城擬終止受讓復星產業持有的招金礦業股份有限公司15%(上市以前比例)并解除托管。復星產業將歸還豫園商城7230萬元股權托管保證金和2006年度托管費723萬元。雙方同時同意，在禁售期滿后，在不違反有關規定，并與招金股份控股股東照金集團就股權轉讓協商一致情況下，另行商議該等股權轉讓事宜。

　　7.收購Halim90%股份工行完成首次跨國銀行收購

　　工商銀行的首次跨國銀行收購順利完成。記者了解到，上月30日，工行和印尼Halim銀行股東簽署了收購協議。根據協議，工商銀行將收購Halim銀行90%的股份，另外10%的股份暫由原有股東持有(雙方商定，三年后工商銀行將對這部分股份依據當時印尼法律規定進行選擇性收購)。

　　本次收購是中國工商銀行完成的首次跨國銀行收購，也是該行第一次以收購方式進入國外市場，為該行今后在國際金融市場間進一步滲透和拓展積累了寶貴的經驗。

　　但工行有關負責人表示，上述交易的最終完成尚需獲得中國銀行業監督管理委員會和印尼中央銀行的批準。

　　從1993年在新加坡成立第一家境外分行以來，工商銀行一直積極推行跨國經營戰略。截至2006年6月30日，工商銀行在全球各主要國際金融中心通過設立和控股方式先后擁有了98家分支機構，構筑了綜合服務體系，海外業務實力迅速提升。2000年，工商銀行成功收購了香港友聯銀行，改組為中國工商銀行(亞洲)有限公司，2004年又收購了華比富通銀行在香港的零售和商業銀行業務并成功進行了整合。

　　截至2006年6月30日，工商銀行總資產已超過7萬億元人民幣，是中國最大的商業銀行，擁有超過250萬公司客戶以及1.5億個人客戶,在境內主要的銀行業務領域保持著最大的市場份額。

　　截至2005年12月31日，印尼Halim銀行總資產4885億印尼盾(約5000萬美元)，資本充足率57.88%，資產收益率2.53%，不良貸款率1.32%，擁有12家網點。

　　從2000年開始至今，Halim銀行連續七年被印尼業界權威雜志InfoBank評為印尼業績優異銀行。

　　8.沈陽機床股票自5日起停牌

　　沈陽機床(000410)5日公告稱，該公司股票已連續三個交易日(2006年12月28日-2007年1月4日)收盤價格漲幅偏離值累計異常，公司將于2007年1月8日發布相關公告，公司股票于2007年1月5日停牌直至發布公告。

　　有分析人士預測，此次停牌可能與集團整體掛牌轉讓有關。據了解，2006年11月29日，沈陽市國資委在上海召開轉讓沈陽機床集團49%股權推介會，轉讓對象包括境內外各類投資者。沈陽機床集團總經理關錫友當時曾表示，集團轉讓股權不會影響沈陽機床、S交科技的運營。為了考慮股權受讓者的退出渠道，集團表示未來會考慮整體上市。

　　資料顯示，沈陽機床集團作為中國最大的機床制造商，目前總資產在80億元左右，2005年機床產量超過6萬臺，數控機床超過1萬臺，兩者產量在國內同行中居首位。

　　9.龍頭公司換股并購操作空間打開

　　近期一批行業龍頭上市公司股價大幅上揚，其估值水平與同行業公司之間已經拉開了較大的距離，這也為部分行業龍頭公司利用換股合并進行并購、整合打開了操作空間。

　　以寶鋼股份為例，4日收盤價9.14元，而9月6日的收盤價為4.10元。同期邯鄲鋼鐵的股價分別為4.61元和3.68元。也就是說，4個月前，寶鋼的股價為邯鄲鋼鐵的114%，而現在寶鋼的股價為邯鄲鋼鐵的198%。顯而易見，作為行業龍頭的寶鋼股份在短短4個月間，其市值的上漲幅度遠遠超過了邯鄲鋼鐵。

　　目前市場中呈現出明顯的“二八現象”，一些大盤藍籌公司的股價與同行業公司股價之比，差距已經越來越大，這恰恰為上市公司實現產業整合、產業升級提供了一次大并購大整合的機遇。這位人士稱，新的《上市公司收購管理辦法》已經為換股并購提供了法律基礎與操作框架，全流通為換股并購提供了市場基礎。可以想見，在2007年上市公司并購重組中，換股合并將成為最重要的手段之一。

　　10.申能股份財務公司獲批設立

　　日前，申能股份(600642)投資的申能集團財務有限公司獲得中國銀監會批準籌建。據悉，該財務公司注冊資本為人民幣5億元，申能股份出資額為1.25億元，出資比例為25%。

　　滬深300的研判及策略

　　目前，權重銀行股短期漲幅過大，其短期調整引發股指沖高回落，但是，由于場外承接資金較為充裕，而且電力、煤炭、交通運輸等熱點輪動較為火爆，下周指數難以深跌，仍具備震蕩走強潛力。

　　投資策略上，一季度我們建議重點關注有色、鋼鐵、煤炭、機械、汽車、電力、電力設備等行業的優質股。一些漲幅偏大、估值偏高的食品、商業、金融、房地產面臨新的估值困惑，也許這將影響其近期進一步上漲的動力。按照當前的預期，股指期貨成為影響預期的主要因素。股市投資是一種集體行為，當眾多的投資者一致判斷股指期貨的正式推出將成為階段性的高點標志時，它就是近期的高點。因此，我們認為股指期貨的推出時機是當前最值得關注的事情。

　　6.滬深300指數及重點公司盈利預測

　　天相盈利預測是我們天相分析師對滬深300指數及上市公司最新的業績預測與投資評級，其中灰色一欄部分為滬深300樣本股，紅色部分為上周所做的調整。本周盈利預測及評級表中，投資評級方面沒有調整。盈利預測方面，上調了貴州茅臺、浦發銀行和沈陽機床的盈利預測。

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