A股投資策略周報：把握業績分紅熱潮

　　興業證券

　　張憶東

　　投資要點：

　　上調存款準備率對A股無礙

　　人行決定從2007年1月15日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，從目前的9%升至9.5%。此次上調準備金率主要效應是表明央行對于流動性過剩的謹慎態度。中國正處于人民幣升值、流動性過剩的背景下，存款準備金率政策已經漸漸成為央行控制流動性過快增長的一項例行的、常規的政策。上調存款準備金率對股市的資金面影響不大，對于影響大盤的第一大權重股銀行股的影響也比較中性，最多只是“善意的提醒”。

　　新股首日不計入上證指數，但“擠出效應”依舊

　　從規則調整的背景看，我們判斷，監管層不是為了打擊股市而是希望理性的市場氣氛，希望市場健康成長。此前上證所新股上市后股指的計算方式是上市首日計入指數，是自2002年9月23日起開始實施的，當時股指十分低迷，“新股首日計入指數”能夠提升市場人氣。但是，目前，經過股改，走向牛市的中國A股已經不需要粉飾了，而更需要真實的成長，需要防止“過熱”，破除“只賺指數不賺錢”的現象。

　　中國人壽07年1月9日在上交所掛牌后，將于11個交易日后才會記入上證綜指。按照中國人壽H股目前18.8元的A股發行價格，A股總市值近4千億元，成為滬深兩市僅次于工商銀行、中國銀行、中國石化的第四大市值股；流通市值也達282億元，位列滬深300指數成分股的前10大權重股。中國人壽乃是眾望所歸的品種，注定將受到熱捧，從而造成一定的擠出效應，對于部分估值較高或者指數權重下降的大盤股造成一定拋售壓力，因而對本周上證大盤造成一定壓力。

　　年報陸續披露，新會計準則的影響值得關注

　　根據業績預告，醫藥、電子、金屬非金屬、機械設備等行業的預增、扭虧、續盈的數量最多，容易形成年報業績板塊行情，值得關注，特別是電子、機械等先進制造業具有自主創新能力的公司，無疑還是新會計準則的最大受益者。

　　本周展望：市場依舊維持強勢格局，在權重股調整的影響下，上證綜指的表現將弱于成份指數，資金流向年報業績增長和分紅刺激的個股。

　　本周建議，首先，繼續買入重倉金融股等權重股的封閉式基金；其次，長線買入中國人壽；第三，買入先進制造業，包括汽車、鐵路裝備、機械、通信設備等行業的龍頭公司，看好生物醫藥、醫藥流通、OTC、紅酒等健康產業龍頭，這些公司業績出色，目前明顯低估。

　　上周市場回顧：指數失真，銀行股導演大盤震蕩

　　上周，是2007年第一個交易周，僅有兩個交易日，但是，市場刺激非凡。在銀行股沖高回落的影響下，大盤上演了蹦極一幕。目前，工商銀行、中國銀行、招商銀行、民生銀行、浦發銀行、中信證券、華夏銀行等金融股占上證綜指的權重已經約40%，成為影響上證綜指的最重要的力量。由于06年12月金融股漲幅巨大，積累了很大的獲利盤，因此，上周兩個交易日，銀行股調整較大，引發上證綜指跌1.32%。但同時，多數二線龍頭股和成長股上漲，各類成份指數業普遍上漲，這一方面反映了上證綜指的指數失真性，另一方面反映了在人民幣升值、流動性充沛的背景下，資金的合理配置，從估值偏高的板塊流向相對的估值“洼地”。

　　根據天相市場特征指數，前期漲勢大、估值偏好的大盤指數上周回調；而低PE股、中盤股、小盤股、小市值股則迎來的落后補漲的機會。

　　從天相行業指數來看，上周僅有金融、房地產兩個板塊下滑，而煤炭、電力、鋼鐵、交通運輸、日用化工、汽車汽配漲幅居前，其中，電力、鋼鐵、交通運輸、汽車汽配有明顯的資金流入。

　　本周焦點：存款準備率上調！中國人壽A股掛牌

　　上調存款準備率對A股無礙

　　中國人民銀行決定從2007年1月15日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，從目前的9%升至9.5%，鎖定的資金量大約1600億元左右。2006年，央行三次上調金融機構的準備金率，每次上調0.5個百分點。中國正處于人民幣升值、流動性過剩的背景下，存款準備金率政策已經漸漸成為央行控制流動性過快增長的一項例行的、常規的政策。

　　此次上調準備金率主要效應是表明央行對于流動性過剩的謹慎態度，體現了央行貨幣政策的前瞻性，一定程度上是為了對沖06年底貿易順差所帶來的新增流動性，以鞏固宏觀調控成效。目前，宏觀調控成效的基礎并不牢固，國際收支持續順差，銀行體系過剩流動性又有新的增加，特別是幾家大型銀行剛剛IPO或者增發后，貸款擴張沖動較大，而歷年年初都是銀行放貸高峰，在新年伊始，央行再次動用存款準備率的手段，出于防止經濟過熱復發的目的十分明顯。

　　上調存款準備金率對股市的影響不大，最多只是“善意的提醒”。首先，資金面影響小。居民財富明顯向股市轉移，從基金認購或申購來看，主要資金來源是居民存款，而且目前的總體增量資金相對銀行儲蓄資金來說并不大。其次，對于影響大盤的第一大權重股銀行股的影響也比較中性。經過IPO和增發募集資金，我國上市銀行的超額準備金率很高，央行上調存款準備金率只是使得銀行存款準備金從超額帳戶轉到法定準備金帳戶，而不會導致大規模的收縮貸款等行為，因此對于銀行股的業績沒有什么影響。上周中行、工行的大幅下跌主要是由于短線估值偏高引發獲利盤回吐、機構投資者調倉所導致的，與上調存款準備金相關性不大。第三，短期內對A股市場的影響主要是影響投資者的預期，給市場一個提醒，流動性過剩并非是A股神奇故事的全部，依然要考慮宏觀調控，要考慮基本面，特別要考慮企業的盈利能力。

　　新股首日不計入上證指數，但“擠出效應”依舊

　　上海證券交易所日前宣布，新股于上市第十一個交易日開始計入上證綜合、新綜指及相應上證A股、上證B股、上證分類指數。

　　首先，從規則調整的背景看，我們判斷，監管層希望理性的市場氣氛，希望市場健康成長。此前上證所新股上市后股指的計算方式是上市首日計入指數，是自2002年9月23日起開始實施的，當時市場一片哀歌，股指十分低迷，“新股首日計入指數”能夠提升市場人氣。由于新股上市價格普遍高于發行價格，采用新股上市當日即納入指數計算方法，股指可望借新股上市當日的走高而受益。但是，目前，經過股改，走向牛市的中國A股已經不需要粉飾了，而更需要真實的成長，需要防治“過熱”。

　　其次，新規定的實施將有助于解決上證綜指失真的問題。2006年工商銀行、中國銀行等大盤股相繼登陸A股市場，上證綜指的失真問題越發明顯，對于A股市場的代表性越來越差，這顯然與“新股首日計入指數”有一定關聯。當遭遇超級大盤股上市且被爆炒的情形時，大盤指數可借機獲得上揚動力，反過來會遮掩其它個股下挫的事實，在市場上造成“只賺指數不賺錢”的現象。新股上市首日后累計十個交易日才將其計入綜合指數，此時的

　　因此，中國人壽07年1月9日在上交所掛牌后，將于11個交易日后才會記入上證綜指。中國人壽此次公開發行15億股A股，發行后總股本28,264,705,000股，其中A股20,823,530,000股，H股7,441,175,000股。按照中國人壽H股目前18.8元的A股發行價格，A股總市值近4千億元，成為滬深兩市僅次于工商銀行、中國銀行、中國石化的第四大市值股；流通市值也達282億元，位列滬深300指數成分股的前10大權重股。中國人壽乃是眾望所歸的品種，注定將受到熱捧，從而造成一定的擠出效應，對于部分估值較高或者指數權重下降的大盤股造成一定拋售壓力，因而對本周的上證大盤造成一定調整壓力。

　　年報陸續披露，新會計準則的影響值得關注

　　上周五，浦發銀行公布了第一份2006年年報業績快報，拉開了年報業績披露的序幕。根據業績預告，醫藥、電子、金屬非金屬、機械設備等行業的預增、扭虧、續盈的數量最多，容易形成年報業績板塊行情，值得關注，特別是電子、機械等先進制造業具有自主創新能力的公司，無疑還是新會計準則的最大受益者。

　　本周操作思路：尋找業績成長股

　　本周展望：市場依舊維持強勢格局，在權重股調整的影響下，上證綜指的表現將弱于成份指數，資金流向年報業績增長和分紅刺激的個股。

　　本周建議，首先，繼續買入重倉金融股等權重股的封閉式基金；其次，長線買入中國人壽；第三，買入醫藥、電子、汽車、機械、券商股等。