方正證券：投資策略周刊 關注高速 煤炭

　　方正證券

　　華 欣

　　方證視點央行再提存款準備金率0.5個百分點

　　焦點透視新股上市首日不再計入上證指數

　　行業及公司石油巨頭集體爆發A股沖動中石油稱已苦等6年平安保險發行箭在弦上A股發行價可能超30元

　　本周投資策略關注高速、煤炭板塊

　　在貿易順差高企短期內難以扭轉的情況下，流動性過剩注定還會讓央行大費周折。昨日，在新年的第一個周末，央行宣布，從1月15日起上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。

　　根據歷史數據，自2006年初至今我國已連續4次上調存款準備金率，累計上調2個百分點，存款準備金率執行9.5%的標準。市場預計這次0.5個百分點的幅度將凍結商業銀行資金約2000億元，不過接受上海證券報采訪的經濟學家大都表示，不會對實體經濟造成太大影響。

　　社科院金融所經濟學家彭興韻以及中信證券金融分析師楊麗青都表示，央行此舉并不代表收緊銀根，而只是對沖外匯占款造成的銀行間流動性過剩，"因此，股市包括銀行和房地產板塊不會有大的影響，"不過匯豐銀行經濟學家屈宏斌和德意志銀行首席中國經濟學家馬駿有不同的看法，屈宏斌表示，準備金率的上調，壓縮了銀行的利差也減少了可放貸資金，"從這個角度說，對市場和商業銀行有一些負面影響。"央行表示，去年以來，通過綜合運用多種貨幣政策工具大力回收流動性，取得一定成效。但同時強調，雖然近幾個月貨幣信貸增長有所放緩，但宏觀調控成效的基礎并不牢固，更重要的是由于國際收支持續順差，銀行體系過剩流動性被迫增加，貸款擴張壓力較大。

　　對于下一階段政策走勢的預測，雷曼兄弟經濟學家孫明春表示，存款準備金率將作為央行吸取流動性的主要工具，未來將會頻繁使用，他和摩根大通經濟學家龔方雄都預測央行今年還將有三次上調準備金率的可能，年底將達11%。

　　另一方面，孫明春認為，今年不得不面對的一個難題則是通脹的抬頭，而加息則會作為對付通脹的主要工具，他預測年中CPI將會爬升至3%左右，而央行會在二季度加息27個基點。

　　瑞士信貸董事總經理、亞洲區首席經濟分析師陶冬表示，此舉旨在針對資本市場，表明管理層對近期股市升幅和民眾參與程度的擔憂。此次存款準備金率上調并非針對實體經濟，而是旨在吸收市場流動性，避免資本市場出現泡沫。預計最近六個月內央行還將上調1至2次存款準備金率，并且有1至2次的小幅加息可能。

　　新股上市首日不再計入上證指數為進一步完善指數規則，上海證券交易所日前宣布，自即日起，新股于上市第十一個交易日開始計入上證綜合、新綜指、及相應上證A股、上證B股、上證分類指數。

　　此前上證所新股上市后股指的計算方式是上市首日計入指數，是自2002年9月23日起開始實施的。市場人士普遍認為，新規定的實施，將會對市場格局產生一定影響，可以讓指數更真實地反映市場的平均投資收益水平。

　　隨著"新老劃斷"后新股發行節奏的加快以及工商銀行、中國銀行等大盤股相繼登陸A股市場，上證綜指的失真問題再次引起市場的關注。至于股指失真的原因，不少專業人士認為與"新股首日計入指數"有一定關聯。據中信證券測算，由于新股上市首日漲幅計入指數、股改對價股份上市不計入指數及總股本加權等因素，僅去年上證指數虛增量就達到415點。

　　資料顯示，上證所新股上市后何時計入指數的規定經歷了一個由長到短的過程。在浦發銀行1999年11月10日上市之前，上證所實行上市新股自上市滿一個月后計入指數的方式；1999年11月8日，上證所作出決定，上市新股自上市后第二日起計入指數計算。而自2002年9月23日起，新股上市當日即納入指數計算。

　　從實踐效果看，由于新股上市價格普遍高于發行價格，采用新股上市當日即納入指數計算方法，股指可望借新股上市當日的走高而受益；但與此同時，新股上市后往往會出現價格回落現象，相應地會對股指形成拖累。尤其當遭遇超級大盤股上市且被爆炒的情形時，大盤指數可借機獲得上揚動力，反過來會遮掩其它個股下挫的事實，在市場上造成"只賺指數不賺錢"的現象。去年中國銀行上市，就曾經出現股指大幅高開，而個股普跌的現象。

　　此次，上證所考慮到未來滬市會承載大量的優質藍籌公司，故及時對新股上市的指數計算方法做了調整。尤其是在新股上市首日后累計十個交易日才將其計入綜合指數，此時的股票價格已基本趨于平衡。可見，這一調整不僅讓指數能更真實地反映市場的平均投資收益水平，同時也有利于發揮指數的投資標尺作用。

　　石油巨頭集體爆發A股沖動中石油稱已苦等6年境外上市的中石油、中石化和中海油三大石油巨頭的高管在1月5日首次集體亮相的國資委媒體見面會上確認，國資委旗下的最為強勢的石油資產將悉數回歸A股市場。

　　中石油發A股尚無時間表"公司6年來沒有停止對回歸A股上市的研究。"中石油總經理蔣潔敏說。在市場翹首以待中，正在"排隊"回歸的石油資產中正包括中石油這家亞洲市值最大、最盈利的國有石油商。

　　蔣潔敏說，中石油的成果應該在國內被分享，公司主營業務和注冊地都在國內，如果沒有國內市場的支持，從長遠戰略上看，公司的業務就有一定的問題。但他表示，目前依然沒有相關時間表和具體操作方案。

　　中海油力促紅籌股回歸國內第三大石油商中海油的回歸之心亦是早已有之。中海油麾下已有四家上市公司：中海油、中海油服、中海化學和海油工程。其中，中海油服和中海化學為在香港上市的H股。中海油總經理傅成玉表示，以上兩家公司回歸已經不存在法律障礙，現在只有申請程序的排隊問題。

　　H股回歸今年將掀高潮在A股火爆行情的吸引下，同樣按捺不住回歸情結的H股遠遠不止這些石油商。今年，H股回歸將掀起新一輪高潮。

　　國內頭號壽險商中國人壽回歸已成定局，本周它將在A股市場掛牌。其后，在證監會發審委的安排表上，還有平安保險、交通銀行、建設銀行、首都機場等等一長串亟待回歸的公司名單。

　　安永近日的報告指出，今年香港聯交所繼續成為內地公司上市的首選證券交易所，募集資金將達到2800億港元。

　　以H股回歸為主導的上海交易所，集資額將有望超越香港。

　　平安保險發行箭在弦上A股發行價可能超30元平安保險集團A股發行時間可能在第一季度末。市場人士分析，按照目前平安保險H股價格走勢，平安保險的A股發行價可能超過30元。

　　平安保險去年11月份曾公布，公司股東批準了擬在上海進行IPO，發售至多11.5億股A股的計劃。假如按照上周末平安保險的H股收盤價39.70港元計算，平安保險的融資規模將超過400億元。

　　2007年一開市，引領近期行情的工商銀行和中國銀行沖高回落，出現大幅跳水走勢，導致大盤大幅回落，但眾多個股反而逆勢強勁上漲。權重股怪異走勢導致指數仍可能震蕩調整，不過個股行情反而將更加活躍。

　　在銀行和地產等前期主流熱點降溫之后，電力板塊、汽車板塊、鋼鐵板塊、煤炭板塊、中小板個股等拔地而起。

　　指數的大幅飆升短期內告一段落，在中國人壽的上市前后，市場需要尋求新的高位平衡區域。在這一過程中前期漲幅很小的二三線藍籌股以及部分成長股存在投資機會，其中包括2007年最被機構看好的鋼鐵、汽車、電力、煤炭等二線藍籌板塊。另外，隨著年報公布啟動，一些具備年報業績預增或分紅送轉題材的個股將具備一定的機會，特別是此前股改中一些大股東承諾2006年推出高送轉分紅方案的含權股可重點留意。

　　風向標：工商銀行、中國石化關注板塊：高速、煤炭、電力