醫改背景下的醫藥商業企業投資價值分析

　　中信建投　

　　彭硯蘋

　　《醫藥行業“十一五”發展指導意見》首次對醫改定下時間表，并指出了未來改革的方向。意見強調，要堅持政府主導和市場機制相結合的原則，積極穩步推進醫療衛生體制改革；要加大政府衛生投入，解決醫療機構的收入補償問題，借此根本改變“以藥養醫”的局面。各地為了最終實現醫藥分家，先以醫院藥房托管作為過渡階段。實現醫藥分家將對醫藥商業行業的盈利模式產生重大影響，龍頭醫藥商業企業將獲得更多的市場份額，由渠道變終端，獲得一定的定價權。并可收取品種費、信息服務費。

　　近年來，

醫療保險制度改革全面推進，目標為“低水平、廣覆蓋”。預計城鎮醫保人群將從目前的1.6億增加到3億。農村將實施新的合作醫療制度。醫保覆蓋面擴大可增加藥品市場總需求。城鎮醫保人群增加一倍換算成人均消費增加一倍即為797元，農村居民全部加入合作醫療，相當于人均藥品消費375元，城鎮藥品消費總額為3587億元，農村藥品消費總額為3187億元，全部居民藥品消費為6774億元，比2005年增長189%。在社會保障體系的不斷完善的情況下，我國的醫藥流通市場必將有更大的發展空間。

　　醫改將加快醫藥商業企業的整合。傳統分銷業盈利能力持續下降，市場集中度低下。政企分開后，市場競爭者增加，藥品價格持續下降，規模過小造成配送成本高企，為終端墊付資金導致企業高昂的財務費用。與成熟市場美國醫藥批發業前三家市場份額總和為95%相比，我國的醫藥分銷業市場集中度極其低下。2005年，前3大醫藥流通企業的市場份額約為20%，前10大醫藥流通企業市場份額為37%。強勢企業的出現，目前較低迷的產業環境所提供的較低的整合成本，政府醫改的意志都將促進未來10年醫藥商業進入加速整合期。

　　在醫改背景下受益的重點醫藥商業公司有南京醫藥(600713)、國藥股份(600511)、上海醫藥(600849)、廣州藥業(600332)、一致藥業(000028)。

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