光大證券：資產重估推動滬指沖擊3500點

　　消費品將是市場長期主線

　　本報記者 朱茵 上海報道

　　昨日，在光大證券2007年的投資策略年會上，研究所高級策略師程定華指出，A股的價值重估仍在進行中，假定2007年貿易順差占GDP比重與2006年持平，債券收益權長端不出現趨勢性上移，上市公司2007年盈利水平增長25%，預期上證綜指目標位置將達到3500點，對應PE水平30倍左右。

　　程定華認為，在一個短期或中期的時間段內，估值水平的變化對股票市場的運行方向起著決定性的作用。爆發性牛市就是一個估值水平從低位向高位擺動的過程(熊市則正好相反)，期間企業盈利水平的變化只會影響市場運行的幅度，但不會影響市場運行的方向。

　　推動

股票市場估值水平上升的路徑主要有兩條：一是金融體系的過剩流動性，二是實體經濟的剩余儲蓄。前者主要表現為收益率曲線短端的下移，后者主要表現為收益率曲線長端的下移。光大證券認為，當前A股市場估值水平上升的動力主要來源于實體經濟的剩余儲蓄。

　　光大認為，

人民幣升值并不是國內資產重估的主要推動力量，但由于順差的作用，重估往往伴隨本幣的升值。根據利率平價理論，升值預期將進一步壓低國內利率水平，加速推進重估。因此，國內資產在定價時會加上本幣升值預期所帶來的溢價。

　　鑒于A股市場正在進行的重估，光大證券認為，2007年應當從財富與消費、市場定價選擇、資產與業績掛鉤和周期性公司估值變化四個角度分析重估的后果與影響。從中國消費的內生性因素來看，人口結構決定了未來至少十年，中國撫養率將處于歷史低端，而主要消費人群的占比最高，低端勞動力價格的持續上漲有力支持了邊際消費趨向最高人群的消費能力。資產重估帶來的資產價格劇烈上漲，中國居民財富將成倍增長，消費面臨爆發式增長的前夕，考察日本證券市場的重估歷史，消費類企業無疑將是“長跑健將”。

　　在資產配置方向上，光大證券認為，一條長期主線是消費品，兩條中期主線是金融和地產，三個短期主題則是有色金屬、

能源和裝備。

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