航空股異動點評：中線看好短期注意風險

　　中信證券

　　馬曉立

　　股價異動繼06年最后一個交易日國航、南航雙雙漲停后，今日(07年第一個交易日)

　　國航、海航又以漲停開盤，尾市海航漲停，國航大漲9.9%，上航、南航盤中亦大漲(東航因股改停牌)。

　　原因分析我們認為本次航空股的強勢拉升主要緣于以下幾個原因：

　　..大盤氛圍好。國航作為一只與中國銀行同期回歸A股的大盤股，在中行、工行等漲勢如虹的對比下，自然會吸引機構的眼球。

　　..油價出現大跌。元旦節后第一天(3日)，WTI大跌4.47%至58.32美元/桶，再次回到60美元以下。

　　..人民幣匯率不斷創新高，今日人民幣兌美元匯率已升至7.8073。部分境外機構已上調07年人民幣升值幅度。

　　.. A股、H股比價效應，聯袂上揚。內地、香港市場的股價聯動已是既存事實。29日國航、南航A股漲停對H股刺激很大；元旦期間，H股先于A股開盤，航空股立即跟進，并反過來刺激A股。

　　..今日香港及A股市場開始盛傳國資委將對三大航注資，總規模100億元，消息導致航空股繼續高攀。

　　我們的觀點我們認為航空股整體走強既有大盤環境和板塊效應，同時也有個股自身的不同“故事”。

　　國航始終是航空股的龍頭，從管理到業績都在國內同行中首屈一指，我們預期06年第4季度(傳統淡季)國航依然有微利，實屬不易。07、08年業績有望進一步提升，并有兩稅合并、奧運等題材支撐；南航有股改的故事；東航可能引進新加坡航空作為戰略投資者；海航存在母公司到香港發行H股并私有化A股的可能性；上航則可能作定向增發。

　　我們很早就關注到國資委給三大航注資這一傳聞，并已及時向投資者通報。

　　就我們目前掌握的信息，我們認為存在兩種可能：(1)國資委向三大航空集團注資共計100億元。據悉資金來源于財政部，但財政部尚未明確答復。前期國資委主任李榮融提出“央企分紅”的概念，我們估計注資可能要等到“央企分紅”事宜落實之后；(2)國家給予三大航空公司財政補貼，據傳南航、東航均為6億多，國航不到1億。我們認為國家注資肯定利好航空公司，但目前消息不夠明朗。

　　中線堅定看好航空股。行業景氣向好、匯率堅挺、油價下跌等三大利好因素，加上精彩紛呈的個股題材，將伴隨航空股走完2007年，我們堅信07年航空股仍將繼續牛市步伐，給投資者以滿意的回報，除非國際油價再次出現超乎預期的上漲。

　　短線應注意風險。在中線看好的同時，我們提醒投資者注意短線風險。這是因為：(1)4季度及1季度是航空業傳統淡季，特別是目前航空市場價格戰升溫，07年1季度可能出現航空公司(包括國航)集體虧損的局面；(2)前期航空股累計漲幅較大；(3)大盤存在系統性風險；(4)高股價令南航股改為難(集團不愿認沽權證的行權價過高)，進而影響股改進程。

　　另外值得一提的是，1月2日下午東航一架B737-300在虹橋機場著陸時出現4個輪胎爆裂，所幸無人員傷亡。3日東航H股不跌反漲7.14%。我們認為該事至少反映兩個問題：(1)航空公司尤其是東航的管理存在隱患。對航空公司而言，安全永遠是第一位的，甚至遠比盈利重要得多。三大航不太可能因為虧損而破產，但完全可能因安全問題而徹底停業或被兼并！據悉，該出事飛機所屬的山西分公司老總已被立即降為副職！(2)市場短期情緒似乎有些過熱。

　　航空公司出現安全問題，股價不跌反漲，一方面可能因為投資者對事態之嚴重性缺乏認識，另一方面說明市場追高情緒已經過熱。

　　建議：短期觀望，中線買入我們認為航空股短期存在一定的風險，建議觀望為主。4月份前后是買入的潛在時點，因為那時1季報利空基本被市場消化，而航空市場將從4月份開始趨旺。

　　我們堅定看好中國國航(601111)，6個月目標價6元，1年目標價8元。同時建議中線買入南方航空(600029，股改含權目標價4.5元)、增持東方航空(600115，目標價4.25元，假設引入新航為戰略投資者)。