海通證券：再次提高存款準備金率短評

　　海通證券

　　吳淑琨

　　事件一：1月5日，中國人民銀行決定從2007年1月15日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5%至9.5%。

　　事件二：上海證券交易所1月6日發布公告，自即日起，新股于上市第11個交易日開始計入上證綜合、新綜指，以及相應上證A股、上證B股、上證分類指數。

　　事件評論：

　　1.本次存款準備金率的調整是06年以來央行對于存款準備金率的第四次調整，這次調整選擇在新年伊始，顯示了央行對于07年上半年信貸、投資出現大幅度反彈的擔憂，從0.5%的調整幅度對應回籠銀行體系內資金1700億元，對銀行信貸和市場流動性的實際影響均不大，更多是一種警示作用。我們仍預期07年上半年信貸數據和投資數據均會反彈。06年以來，

　　2.此舉解決了上證綜指長期以來的虛增問題，從各指數的比較來看，上證綜指06年上升130%，滬深300指數121%，但深綜指僅上升97%，預計上證綜指實際漲幅虛增20%-30%。從此，上證綜指能夠避免大盤股發行上升對指數的影響，真實反映市場狀況。

　　市場評論：

　　1.存款準備金率對銀行股票實際盈利影響較小，在營業稅調整、所得稅并軌及中間業務快速增長的背景下，我們對銀行股中長期的看好一如既往，但短期來看，部分銀行股如工商銀行、中國銀行已經有較大透支，我們認為自上周四以后，銀行股已經進入中期調整階段，短期內繼續上揚的可能性已經不大，但仍是機構投資者值得持有的戰略性品種，估值較低的浦發銀行、招商銀行是投資銀行股的首選。

　　2.從前三次提高存款準備金率來看，出臺政策后次日市場基本是低開高走的走勢，因此投資者對此并不過分擔憂，短期內市場可能不會劇烈反應。

　　3.本周二中國人壽A股上市，由于此前人壽H股受此消息刺激已經有較大攀升，考慮到保險類資產的短期稀缺性，我們認為人壽上市后仍將以H股價格溢價0%-20%以內定價，如果出現過高的價位，則此后進行修正的可能性較大，對整體市場有一定不利影響。

　　4.我們在06年10月預期滬深300指數07年合理區間2000-2200點(當時為1400點)，當前滬深300指數已經升至2000點上方，上升幅度之快確實超過我們預期，在認為07年是一個溫和上升市場的判斷下，(如市場提前反應08年盈利滬深300目標修正至2300-2500點)，我們對中期內市場面臨調整有較大的擔憂。

　　5.從市場的走勢來看，上證綜指在連續多日快速上漲新年第一個交易日即以天量收出長上影線報收，同時前期領漲的銀行、地產、鋼鐵均有走弱跡象，雖然周五煤炭、電力、電子等板塊紛紛全線啟動，但持續性仍值得觀察，我們建議穩健的投資者可在當前逐步適當減持，規避未來幾周可能出現的市場風險。