10大券商2007年投資策略

　　年末歲初，各券商開始陸續發布2007年的投資策略報告。綜合各家報告來看，券商對宏觀市場充滿信心，普遍看好明年A股市場的表現，A股市場有望成為國際投資基金的投資圣地，其中人民幣升值、奧運、消費升級等投資機會成為投資報告中搶眼的詞匯。從券商的視角來看，明年股市仍是一片草美羊肥的景象。

　　招商證券：緊抓行業龍頭

　　市場判斷

　　2007年大部分時間里A股市場將處于平衡震蕩的強勢調整狀態之中。對未來幾年資產供需關系的詳細分析表明，由于大型國企的集中上市，2007年將出現A股市場有史以來最大規模的資產供給壓力，雖然資產需求的增長同樣將異常迅猛，但負供需缺口仍可能存在，這將導致A股市場無法立即從理性繁榮進入全面沸騰階段。

　　預計2007年將成為過渡之年，大部分時間里A股市場將處于平衡震蕩的強勢調整之中，低點應在1800-1900點之間。這是中國資產牛市發展過程中的必要休整，“有容乃大”，A股市場雙向的大規模擴容將是啟動新的大級別牛市行情的必要基礎。2007年將成為A股市場由理性繁榮走向全面沸騰的過渡之年。相比較之常見的“u”字，我們更傾向于用“w”字來描述2007年A股市場走勢，或者用“十”字星來描述2006年上證指數超過800點實體大陽線之后2007年的高位震蕩走勢。

　　投資策略

　　行業或板塊的投資機會將主要來自于消費與服務升級、投資結構的優化、出口或進口替代、企業創新與品牌、規模與壟斷優勢、金融創新等。根據行業比較分析矩陣，房地產、銀行、鋼鐵、飲料、其他交運設備是超額配置的行業，電力、汽車、旅游、證券、機械等是平均配置的行業。

　　中信證券： ODI將成“做多中國”新動力

　　市場判斷

　　明年中國股市將經歷“大擴容”。股改完成、經濟持續增長和海外中國股回歸將會導致國內A股市場急速擴張，這將為投資者帶來前所未有的投資機遇。2007年“做多中國”的主題不僅是內涵式的，也將是外延式的。股改引發的市場重估行情已經接近尾聲，未來的價值重驅動估不再是全市場的，而更可能是內部板塊的估值調整。對于整個市場而言，隨著上市公司業績走過拐點，以及后續可能的“業績驚喜”，業績增長將成為主要的驅動因素。

　　投資策略

　　對外直接投資(ODI)是中國經濟中新的但卻是日趨重要的影響因素，它將改變我們對于經濟和投資的原有看法。對于中國經濟而言，ODI不僅有助于改善中國的經濟運行模式，而且國內因固定資產投資引發的周期波動將會被逐漸熨平。鋼鐵、機械等周期類行業可能轉變成全球性的高增長行業。

　　從ODI角度分析，投資品和周期性行業在明年的投資機會顯著，但從今年市場運行特征來看，不同時間市場輪動熱點存在較大的差異，因此我們仍然非常注意各個板塊的擇時決策。建議投資者在近期超配機械(含汽車)、鋼鐵、石油化工、房地產、通訊五個行業。

　　天相投顧：股市的花樣年華

　　市場判斷

　　從歷史看，一輪典型的牛市都需要經過“財富轉移”、“狂熱”、價格上漲趨緩、資金回抽等四個完整的階段。結合我國股市當前的狀況，我們判斷，A股市場正運行在財富轉移的初期，仍處于理性繁榮階段，我們稱之為股市的花樣年華。

　　從理性預期的角度，我們判斷明年滬深300的上漲空間會達到30%，那么其指數會達到2300點左右，相應地，上證指數將到達3000點。

　　投資策略

　　中國經濟未來最大的變化是經濟增長模式的變化，將逐步由出口、固定資產投資依賴的增長模式，向消費和服務業傾斜。在這種傾斜的過程中，經濟的結構性調整和行業的結構性增長將是發展的主線，因此，要尋找其中最能夠分享宏觀經濟增長的成果的行業與企業。

　　對于2008年之前的股市，我們不得不始終關注北京奧運帶來的投資機會。各國奧運的經驗告訴我們，奧運將伴隨股市的強勢上漲，同時對房地產、旅游、商業和民族品牌企業的發展帶來最好的機會。

　　我國整個工業行業的利潤高增長趨勢能夠維持，但結構性的變化使得不同行業的利潤增長更加和諧，說明更多的行業將在明年具有較好的增長。按照這種判斷，今年較為實用、有效的趨勢投資策略，將在明年變得不太適用，而選擇行業中真正具有持續增長優勢的企業將變得比行業更為重要。

　　海通證券：滬深300至少漲三成

　　市場判斷

　　在宏觀經濟繼續向好、游資非常充沛、上市公司質量穩步提高、人民幣升值進入加速階段的情況下，2007年的中國資本市場仍將是波瀾壯闊。與此同時，未來新會計政策實施后，許多上市公司凈資產將得到大幅增加，也有助于上市公司估值的提升。

　　2007年，流動性充裕的局面將進一步延續，股市資金面將處于比較寬松的狀態。盡管2006年以來，A股市場已經大幅上漲，但2006年至2008年滬深300家上市公司盈利仍有望保持高達26.9%的年均復合增長率，使得滬深300的估值處于合理的水平。保守預計，2007年滬深300指數仍有30%以上的空間。

　　投資策略

　　2007年投資可著眼四大主題：

　　第一，資產注入。資產注入或整體上市的趨勢將在2007年延續，相關上市公司應重點關注。

　　第二，稅制改革。得稅并軌可能在2007年獲得突破，2008年正式實施受益較大的依次是金融、煤炭、通訊設備、食品飲料、石油天然氣、商業貿易行業。

　　第三，基礎設施建設/鐵路投資。“十一五”期間，計劃鐵路建設投資1.5萬億(其中機車購置2500億元)，是今后五年全球最大的鐵路建設投資，鐵路建設、工程機械企業將首先受益；其次是鐵路建材、電氣化建設改造板塊；再次才是鐵路運輸設備類企業。

　　第四，3G投資。保守預計，3G啟動三年左右，每年運營商有關3G的新增投資約700億元，就TD-SCDMA而言，主設備投資所占比重超過50%，配套設備投資和BOSS投資約各占25%和10%左右。3G啟動最先受益的是設備制造商，放發牌照之后是運營商；3G成熟之后，內容提供商和終端制造商成為價值鏈的核心。最看好設備制造商中興通訊、電信軟件華勝天成和億陽信通，基礎運營商中國聯通。

　　長江證券：市場步入“黃金二十年”

　　市場判斷

　　未來20年是中國股市黃金年代根據對虛擬經濟和實體經濟關系的長期跟蹤，中國正處于一個由實體經濟向虛擬經濟轉軌的特定階段，未來20年將是中國股市的黃金年代，而06年市場的爆發性上漲只是一種積攢人氣的預熱行為，它預示著繁榮的序幕已經拉開，但未來的大牛市可能會在曲折中前行。

　　07年證券市場的整體運行趨勢結合我們對宏觀經濟、擴容壓力以及股指期貨三者的分析，我們認為2007年市場的整體趨勢將是“年初上漲、年中調整，年末回升”。其中，超出預期的經濟回落或將成為市場走向調整的導火索，而股指期貨的推出和藍籌回歸反過來可能加劇市場調整的深度。

　　“中國式擴容”演繹結構性牛市在“中國式擴容”的大背景下，07年的結構性牛市將朝著“藍籌分化、追逐成長”的方向前進。一方面，更多的大藍籌回歸將使得藍籌內部陣營出現分化，成長性行業的龍頭公司將獲得更多的藍籌溢價；另一方面，股指期貨帶來的藍籌股的震蕩調整，將迫使市場重新追逐小盤成長股，這與我們一向強調的選擇中堅企業的思路是不謀而合的。

　　投資策略

　　07年證券市場的投資策略在市場整體趨勢尚不明朗，牛市由爆發性向結構性轉變的過程中，我們認為07年市場可采取的投資策略集中在以下四個方面：

　　一、堅持長期主題投資思路，戰略性持有金融地產和裝備制造行業；

　　二、提前布局，主動調整倉位，從新發行大盤藍籌中尋找投資機會；

　　三、股指期貨上市后大藍籌被大量做空時，應重點關注小盤成長股；

　　四、果真中期調整來臨，建立期貨空頭頭寸不失為有效的避險策略。

　　東方證券：明年看至3000點

　　市場判斷

　　東方證券認為，2006年至今，A股市場雖然已有較大漲幅，但一方面，2005年市場的估值水平太低，另一方面，上市公司的業績在2006年實現快速增長，剔除虧損公司后今年市場動態估值水平約為22倍市盈率，這在A股市場的交易歷史上尚處于低估值區間。另外，隨著中國經濟的增長更趨于穩定和可持續性，在經歷股權分置重大改革之后，上市公司的治理結構有著顯著提高，A股市場的估值水平還有著較大提升空間。2007年，上證綜指有望升至3000點，滬深300指數有望升至2400點，A股市場正邁入發展的“黃金十年”。

　　A股在未來兩年的盈利增長潛力巨大，加上美元減息背景下全球流動性依舊充裕，A股市場有望成為國際投資基金2007年蜂擁而至的投資圣地，A股極有可能演繹單邊上漲趨勢。 2007年，A股仍可提供40-50%的收益率，回報水平在金磚四國中位居前列。市場將會出現數個階段性高點，一個是2007年3-4月份，另一個將會是股指期貨推出時點，另外嚴厲的宏觀調控措施也將引發市場調整，但是在充裕的流動性以及良好的基本面推動下，市場仍將維持上升態勢。

　　投資策略

　　從具體板塊的選擇上，東方證券建議，2007年的投資重點可以關注重大事件驅動型主題和行業景氣驅動型主題，其中，重大事件驅動型包括自主創新型龍頭企業、3G受益企業、奧運受益企業、醫改背景下的受益醫藥商業企業等，而行業景氣驅動型包括金融類企業、裝備制造業優質企業、新興消費品優質企業、部分供求關系緊張的金屬企業、景氣復蘇的煤電油運及相關產業鏈的優質企業等。

　　申銀萬國：A股巨人的崛起

　　市場判斷

　　申銀萬國認為，A股市值目前位列全球第13位，在未來的2年，將躋身世界前10，開始走上一條通往全球大型資本市場之路。

　　展望2007年A股市場，一方面2007年業績仍將實現20%以上的增長。推動業績的因素包括：市值結構優化、資產注入、整體上市帶來的制度性變革，稅率并軌導致的所得稅率下降，大宗商品價格調整帶來的毛利率回暖以及股權激勵釋放短期利潤。另一方面估值水平仍將得到流動性泛濫的支撐。人民幣小幅、漸進地升值，助長了整體金融體系的流動性泛濫。2007年滬深300指數約有30~35%的漲幅。

　　投資策略

　　在通往全球資本市場之路上，未來A股的市值結構變動必然是多線條的：

　　一、制造業中機械、電子市值將逐步接近他們在實際經濟中的比例8%；

　　二、消費服務比重伴隨經濟成熟而逐漸提高；

　　三、金融服務將始終占據最大最重要的地位。

　　同時，大型資本市場的成長離不開大市值股票的崛起。A股的巨人產生于三塊土壤：天生的巨人，包括銀行、能源和通訊；長大的巨人，包括保險、醫藥和零售；資產的巨人，中央企業入場將為A股帶來10萬億總資產，在解決了全流通問題后，A股融資功能大幅提高，央企要成為世界500強，必然走上產融結合之路，而目前央企下屬股份公司總資產不到3.3萬億元，其總資產則達10萬億元。

　　分析師預期明年行業輪動將依次是投資品、制造業、金融(1季度)，金融、制造、資源(2季度)，服務、消費(下半年)。

　　廣發證券：三四月形成全年高峰

　　市場判斷

　　07年中國股市面臨著歷史上最好的發展環境，其中我們認為主要的利好因素有：宏觀經濟著陸，企業盈利不減，上市公司業績大增；本幣升值，人民幣流動性泛濫，資產面臨瘋狂的重估；股權激勵，公司業績增長的又一推動力；稅制改革可能對07年股市形成進一步的支持。在資金供給與需求方面，2007年的資金面狀況與2006年構成較為明顯的反差。這樣的資金面狀況，我們認為，難以支撐市場再度出現全面上漲，指數大幅上漲的空間和力度也較為有限。

　　在關鍵時點和運行特征的預測方面，根據股權分置限售股流通的安排來看，5月，10月是限售股份流通的高峰月，3、4月市場對此會形成很強的預期，特別對于全年的資金缺口的擔憂，我們認為市場有可能在3、4月份形成全年的點位高峰。隨后在資金面的現實壓力，市場可能展開寬幅震蕩。在震蕩的下限點位預測方面，我們認為，市場已經進入一個長達多年的牛市行情階段，07年可能是牛市過程中的一個震蕩年份，調整的空間可能雖然難以估計，但我們認為震蕩幅度將超過06年，06年調整最大幅度沒有超過12%，而07年的調整幅度有可能超過15%，甚至達到20%。

　　投資策略

　　面對2007年A股市場投資，我們認為A股市場系統性風險逐步釋放，因制度因素誘發的系統性風險大大降低。價值投資將進一步深化，市場存在大面積估值“洼地”的機會逐漸減小,對上市公司準確業績預測和估值判斷將是提高投資收益的關鍵，因此選股難度有所加大，投資者收益預期應該有比較明顯降低。“成長”和“藍籌”的主題交替成為市場階段性興奮點的概率較大，只是二者發揮作用的時段不同而已。我們認為，這兩類主題的交集——成長性藍籌，將有望成為超額收益的代名詞。

　　我們認為，2007年A股市場將圍繞著“藍籌股重估”、“金融、地產、物流現代服務業升級”、“制造業升級”、“政策受益增長”四大投資主題展開。從微觀面來看，建議關注優質資產整體上市及股權激勵等相關主題。2007年，股市資金推動效應的強化將導致市場由估值合理向估值泡沫方向發展，市場波動風險也將隨之加大，特別是在股指期貨和融資融券推出為市場引入做空機制之后，短期波動可能加劇，建議關注階段性波動風險。

　　華泰證券：把握三條投資主線

　　市場判斷

　　股權分置改革完成后，中國證券市場的運行環境發生了根本性的變化：曾經的熊市思維已被長期的向好預期所取代、國際化并軌已被新興市場的估值走高所取代、股市對宏觀經濟的背離已被晴雨表功能的正常發揮所取代、大小股東之間的對立已被全流通背景下的利益趨同所取代。在這種全面走牛的宏觀背景下，流動性資金過剩、人民幣升值、機構資金增加、外資流入等因素，成為股市持續走強的直接動力。如果說，2006年的大轉折也值得稱贊的話，那不過是長期牛市的序幕，最精彩紛呈的表演還遠未到來。

　　我們認為，2007年是站在歷史高點上演繹行情的第一年，是股市進入價值創造的年代。新高點、新機會、新視野將不斷拓寬市場的廣度和深度。升值、稅改背景下的銀行、地產等行業股票的價值重估，

新股發行、藍籌回歸、資產注入等背景下的藍籌隊伍壯大，整體上市、股權激勵、融資融券等所引發的制度創新，裝備制造、技術創新、奧運投資等政策主導下的強增長，將成為2007年主體投資的核心思路。大牛市需要大視野，2007年帶來的驚喜可能遠比預期中的多。

　　投資策略

　　投資策略方面共分三個部分：

　　第一部分是捕捉升值機遇。人民幣升值是一個長期趨勢，2007年行情中，人民幣升值這條行情的主線依然存在。人民幣升值將為我國股市帶來眾多的新資金，也將對行業與公司產生深遠影響，如金融、地產等板塊仍有反復活躍的機會，而航空、造紙等人民幣升值概念股中也不乏投資機會。

　　第二部分是資產注入和整體上市催生價值創造。牛市要經歷價值挖掘、價值發現到價值創造的過程。在全流通市場下，央企集團的整體資產進入上市公司，外生性的資產注入行為將成為未來市場上漲最重要的驅動因素，市場的價值創造在于通過整體上市和資產注入實現跨越式擴張。整體上市與資產注入將是貫穿2007年最重要的投資主題。

　　第三部分是緊抓主題投資。包括奧運、3G、保險、裝備制造四大投資主題。

　　平安證券：價值中樞繼續上移

　　市場判斷

　　目前A股整體估值已上升到市場中長期價值中樞上方，并且股改對價所帶來的“制度改革收益”在2007年將不再存在，使得2007年A股市場要重演2006年的單邊上漲走勢，預期將面臨較大的困難。但在人民幣保持漸進升值，經濟體系中的流動性充裕問題依然明顯，以及增量資金入市的意愿依然強烈的情況下，我們預期2007年A股市場的價值中樞仍有進一步上移的空間。

　　綜合來看，我們認為A股市場已步入一輪大的牛市，而這個牛市將能延續數年。但牛市并不意味著單邊上漲，更可能的是階段性的穩步推進。對于2007年市場的表現，我們預期A股市場繼續單邊走高或者大幅下跌的可能性都不大。從技術分析的角度判斷，我們預期2007年一季度A股市場有望承接2006年的強勢繼續沖高，二、三季度則可能由高位振蕩逐漸步入調整。早則四季度或晚至2008年初市場將展開新一輪大的上升浪，其力度將至少等同于本輪行情。

　　投資策略

　　品種選擇方面，我們建議投資者重點關注以下5個方面可能面臨的較大投資機會：

　　一、升值受惠，如金融、房地產等；

　　二、中國優勢，如中國特色資源、“成本＋技術”優勢明顯的機械設備、電力設備以及“成本＋規模”優勢的鋼鐵、汽車、家電等；

　　三、消費升級，如食品飲料、零售等；

　　四、奧運與區域經濟，如旅游、3G、濱海新區等；

　　五、制度變革下的投資機會，如環保、醫藥等行業政策變動以及股權激勵、定向增發等制度創新機會等。

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