月度投資策略:不是經濟過熱就是貨幣過剩

　　長江證券

　　周金濤 市場有效性明顯提高，指數化配置可能是階段盈利的關鍵，基于長期主題投資思路進行先進制造業和現代服務業配置是基本的配置方向。

　　市場熱點與趨勢已經沒有懸念，持股待漲成為基本策略，在這種狀態下，對系統風險的判別成為春節前策略的核心問題。

　　三季度以來資產重估的支撐因素是流動性過剩和企業利潤增速反彈，對這兩個因素的變化趨勢的判斷將是趨勢判斷的基本出發點。

　　固定資產投資增速既牽涉到流動性過剩問題，又牽涉到經濟增長問題；而外部經濟走勢則決定了國際大宗商品價格走勢進而影響中國大多數行業的成本和利潤走勢，把握未來的思路已經很清晰。

　　并非經濟周期已經不存在，在升值背景下

　　高速的資本積累和大量的留存利潤使得固定資產投資存在著反彈的壓力，中國政府將在經濟過熱和流動性過剩之間尋找投資增速的均衡位置，過低與過高都不是政府的目標。

　　我們判斷固定資產投資的低點可能正在形成之中，但固定資產投資的反彈仍需要政策或明或暗的放松的配合，所以，固定資產投資將在未來的幾個月里維持一個震蕩的走勢。在2006年的第四季度數據仍不明朗的情況下，2007年一季度經濟的走勢對整個經濟的走勢至關重要。

　　大宗商品價格走軟緩解了成本壓力，利潤在向下游集中，預期中的世界經濟回落短期未必利空企業利潤，但長期則需警惕。

　　無論是經濟熱度反彈還是流動性過剩，

　　系統性風險的揭曉可能更多的決定于一季度經濟形勢的明朗。