光大證券：金融牛引領(lǐng)藍籌溢價

　　光大證券 滕印

　　回顧2006年行情的發(fā)展，除了指數(shù)不斷創(chuàng)出歷史新高外，市場正在發(fā)生一些深層次的變化，這些變化將對2007年行情的演繹產(chǎn)生重要影響。

　　首先，A股定價權(quán)出現(xiàn)回歸。過去，無論是股票發(fā)行還是市場定位都向“國際慣例”看齊，H股是A股的定價標(biāo)準(zhǔn)，海外大行的投資建議和評級經(jīng)常會對國內(nèi)市場產(chǎn)生較大的沖擊和影響，A股市場在一定程度上成為“影子”市場。而隨著人民幣升值，國內(nèi)資本市場戰(zhàn)略地位的提升和機構(gòu)投資者隊伍的不斷壯大，A股市場的獨立性和影響力逐漸加大，特別是在工商銀行、中國銀行A股較H股出現(xiàn)溢價、中國人壽回歸的情況下，H股向A股看齊正成為一種趨勢，這為A股今后走出“獨立”行情奠定了基礎(chǔ)。

　　其次，A股市場“藍籌溢價”正在形成。隨著機構(gòu)投資者隊伍的壯大以及融資融券、股指期貨等創(chuàng)新業(yè)務(wù)推出的日益臨近，工行、中行、招行、中石化、寶鋼、聯(lián)通、長電等大盤股由于業(yè)績優(yōu)良穩(wěn)定、流動性好等優(yōu)勢，成為機構(gòu)投資者爭奪的戰(zhàn)略性籌碼，它們的估值被重新挖掘，享受成長和改革創(chuàng)新帶來的溢價，成為市場的持續(xù)熱點。中國股市歷史上形成的大盤藍籌股市盈率低于市場平均水平，特別是與小盤概念題材股相比估值出現(xiàn)折價的情況正在改變，“藍籌溢價”正逐步變成現(xiàn)實。

　　展望2007年，在宏觀經(jīng)濟平穩(wěn)運行、人民幣升值、企業(yè)盈利穩(wěn)步增長、證券市場供求關(guān)系良性循環(huán)的大背景下，中國“�！庇型�進一步成長壯大，其中，金融“�！睂⒊蔀闄C構(gòu)“斗牛士”的主戰(zhàn)場。統(tǒng)計顯示，目前，金融板塊的市值已達到40534.34億元，占A股市場總市值的39.33%，而在滬深300指數(shù)中，金融股的市場權(quán)重更是高達49.3%，金融股已成為行情發(fā)展的“風(fēng)向標(biāo)”。

　　元旦后中國人壽即將上市，盡管目前市場對第一只保險股的上市定位存在分歧，但市場普遍抱以樂觀預(yù)期。我們認為，市場目前的供求關(guān)系成為影響中國人壽上市定位的重要因素。中國人壽本次發(fā)行不超過15億A股，其中戰(zhàn)略配售不超過6億股，網(wǎng)下配售回撥前不超過3.375億股，其余5.625億股為網(wǎng)上發(fā)行。中國人壽元月首批上市只有5.625億股，相對于目前市場龐大的資金需求來說，中國人壽只是只“小盤股”。需要引起注意的是，中國人壽是兼具指標(biāo)股和成長性雙重特性的A股市場第一只保險股，其不僅是基金等眾多機構(gòu)投資組合的必配品種，也將對市場中其他資金產(chǎn)生巨大吸引力。在這樣的市場環(huán)境下，結(jié)合新股收益率等因素，不排除中國人壽上市后出現(xiàn)超出市場預(yù)期定位，甚至在40元以上的可能。盡管中國人壽的最終定位尚未揭曉，但上市后的高定位是可以預(yù)期的，而這無疑提高了金融板塊甚至整個市場的想象空間。

　　中國人壽將結(jié)束優(yōu)質(zhì)金融股低定位的歷史,金融股將進入到高價股的行列。隨著中國人壽A股的成功上市，在“比價效應(yīng)”、業(yè)績成長、人民幣升值、融資融券、股指期貨、金融創(chuàng)新等因素共同影響下，金融“牛”的吸引力將進一步增強，中國人壽、工商銀行、招商銀行、中信證券等金融“牛頭”將成為行情發(fā)展的重要推動力量，并將引領(lǐng)優(yōu)質(zhì)大盤藍籌股出現(xiàn)溢價，中國“漂亮50”(China Nifty-Fifty)將得以實現(xiàn)。