企業(yè)所得稅法首提審議演繹大一統(tǒng)

　　曹平璘天相投顧

　　2006年12月24日，《中華人民共和國(guó)企業(yè)所得稅法(草案)》提交十屆全國(guó)人大常委會(huì)第二十五次會(huì)議審議。

　　新的企業(yè)所得稅法(草案)旗幟鮮明地提出了“四個(gè)統(tǒng)一”，即統(tǒng)一稅法并適用于所

有內(nèi)、外資企業(yè)；統(tǒng)一并適當(dāng)降低企業(yè)所得稅稅率；統(tǒng)一和規(guī)范稅前扣除辦法和標(biāo)準(zhǔn)；統(tǒng)一稅收優(yōu)惠政策，建立“產(chǎn)業(yè)優(yōu)惠為主、區(qū)域優(yōu)惠為輔”的新稅收優(yōu)惠體系。其中，“內(nèi)外資企業(yè)所得稅稅率統(tǒng)一為25%”是兩稅統(tǒng)一的核心。

　　2006年7月，我們?cè)��?jīng)就兩稅合一問題發(fā)表了策略專題研究報(bào)告《稅改漸行漸近兩稅合一成就誰(shuí)》。在這篇報(bào)告中，我們重點(diǎn)討論了稅率統(tǒng)一對(duì)相關(guān)行業(yè)及重點(diǎn)上市公司的業(yè)績(jī)影響，敬請(qǐng)參考。而在本篇報(bào)告中，我們則重點(diǎn)關(guān)注應(yīng)稅利潤(rùn)扣除標(biāo)準(zhǔn)的變化和新舊所得稅法的過(guò)渡期設(shè)置。

　　此次企業(yè)所得稅(草案)體現(xiàn)了“簡(jiǎn)稅制、寬稅基、低稅率、嚴(yán)征管”的總體稅制改革精神。在稅前扣除標(biāo)準(zhǔn)方面，草案對(duì)企業(yè)真實(shí)合理工資支出實(shí)行據(jù)實(shí)扣除；企業(yè)研發(fā)費(fèi)用實(shí)行加計(jì)扣除；合理取定內(nèi)外資企業(yè)廣告費(fèi)扣除比例等。全國(guó)人大財(cái)經(jīng)委員會(huì)指出，由于新稅法擴(kuò)大了稅前扣除標(biāo)準(zhǔn)，縮小了稅基，新稅法實(shí)施后，企業(yè)的實(shí)際稅負(fù)將明顯低于名義稅率。

　　基于稅前扣除標(biāo)準(zhǔn)的變動(dòng)，我們認(rèn)為，那些工資水平高的行業(yè)、技術(shù)密集型行業(yè)和廣告支出較多的行業(yè)，應(yīng)該引起關(guān)注。

　　根據(jù)天相

　　在稅收優(yōu)惠方面，新稅法建立了“產(chǎn)業(yè)優(yōu)惠為主、區(qū)域優(yōu)惠為輔”的新稅收優(yōu)惠體系。我們?cè)?006年7月的報(bào)告中也曾經(jīng)預(yù)測(cè)，目前注冊(cè)于上海浦東新區(qū)、深圳特區(qū)的企業(yè)很可能被率先取消稅收優(yōu)惠。而新的優(yōu)惠政策將引導(dǎo)更多的資金流向中、西部地區(qū)，這些地區(qū)的企業(yè)可能將繼續(xù)享受稅收優(yōu)惠，甚至爭(zhēng)取到更多優(yōu)惠政策。

　　新稅法草案中對(duì)過(guò)渡期的設(shè)置分三種情況：一是原享受15%和24%等低稅率優(yōu)惠的企業(yè)，在新稅法實(shí)施后5年內(nèi)可享受低稅率過(guò)渡照顧，逐步過(guò)渡到新稅法的法定稅率。二是原享受定期優(yōu)惠的企業(yè)，一律從新稅法實(shí)施年度起，按原稅法規(guī)定的優(yōu)惠標(biāo)準(zhǔn)和年限開始計(jì)算免稅期，享受尚未期滿或尚未享受的優(yōu)惠。第三，給予企業(yè)自主選擇權(quán)，如，享受優(yōu)惠期過(guò)渡照顧的老企業(yè)，可以選擇按照新稅法規(guī)定的稅收優(yōu)惠執(zhí)行，但不得重復(fù)享受。新舊稅法過(guò)渡期的設(shè)置在一定程度上避免了企業(yè)利潤(rùn)因稅法改革引起的過(guò)大幅度的波動(dòng)。

　　根據(jù)新舊稅法過(guò)渡期的設(shè)置，原享受低稅率的企業(yè)在5年內(nèi)逐步將所得稅率提高到25%，而原適用33%稅率的企業(yè)則自新稅法正式實(shí)施開始，將所得稅率調(diào)整至25%。這樣，在過(guò)渡期間，上市公司整體的平均稅負(fù)水平可能低于25%。

　　2007年，除新稅法即將實(shí)施外，新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則也將從1月1日起開始實(shí)施。新所得稅法和新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的實(shí)施必將對(duì)所有上市公司的業(yè)績(jī)產(chǎn)生重大影響。

　　在目前的上市公司中，內(nèi)資企業(yè)是大多數(shù)。我們?cè)?389家已上市A股上市公司(含2006年上市的新股)中，剔除利潤(rùn)總額為負(fù)值的公司，根據(jù)天相證券投資分析系統(tǒng)提供的數(shù)據(jù)，2005年，A股上市公司的平均實(shí)際稅負(fù)水平在29.5%左右。

　　簡(jiǎn)單地測(cè)算，如果內(nèi)外資企業(yè)的實(shí)際稅負(fù)水平統(tǒng)一到25%，在其他情況不變的假設(shè)下，上市公司的平均稅負(fù)水平將下降15%左右，上市公司匯總凈利潤(rùn)將提高7%左右。考慮到新舊所得稅的過(guò)渡期設(shè)置，以及稅前扣除標(biāo)準(zhǔn)的調(diào)整，我們預(yù)計(jì)，新稅法實(shí)施對(duì)上市公司整體業(yè)績(jī)的影響應(yīng)該高于7%。

　　對(duì)于市場(chǎng)的整體影響：所得稅統(tǒng)一后將給市場(chǎng)帶來(lái)制度紅利。首先，根據(jù)前面的分析和測(cè)算，新所得稅法的實(shí)施及過(guò)渡期設(shè)置，將可以帶來(lái)上市公司整體業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)至少7%的增長(zhǎng)。其次，目前占A股市值比重最大的銀行類上市公司受益顯著，由此帶來(lái)的制度紅利應(yīng)該強(qiáng)于7%。綜上所述，我們認(rèn)為，新稅法的實(shí)施推動(dòng)大盤上漲的空間應(yīng)該大于7%。

　　在上市公司的估值方面，我們堅(jiān)持原先的觀點(diǎn)，即新所得稅法的實(shí)施將提升上市公司整體業(yè)績(jī)，并增加現(xiàn)金流，上市公司整體估值水平將有一定上升空間。我們預(yù)計(jì)，在稅改當(dāng)年，上市公司業(yè)績(jī)及其估值將出現(xiàn)較大波動(dòng)，隨著新稅法和新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的逐步推廣與過(guò)渡，這種影響將逐漸減弱。