長(zhǎng)江證券07年投資策略：穩(wěn)定增長(zhǎng)與藍(lán)籌時(shí)代

　　新浪財(cái)經(jīng)訊 長(zhǎng)江證券的年度投資策略指出：2007年的中國(guó)，向著穩(wěn)定化、大型化和國(guó)際化過(guò)渡，企業(yè)利潤(rùn)周期的高點(diǎn)正在出現(xiàn)。

　　以下是報(bào)告摘要：

　　向著穩(wěn)定化、大型化和國(guó)際化過(guò)渡

　　2007年經(jīng)濟(jì)的減速將使中國(guó)進(jìn)入起飛階段兩個(gè)中周期的過(guò)渡期，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將向著穩(wěn)定化、大型化和國(guó)際化過(guò)渡。2007年上半年是經(jīng)濟(jì)減速的過(guò)程，下半年是經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)并可能反彈的過(guò)程。

　　企業(yè)利潤(rùn)周期的高點(diǎn)正在出現(xiàn)

　　產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)增速結(jié)構(gòu)變遷引致工業(yè)企業(yè)整體利潤(rùn)在2006年三季度反彈，但2007年一季度之前將出現(xiàn)利潤(rùn)的高點(diǎn)，出口可能緩解產(chǎn)能的壓力，但只有符合產(chǎn)業(yè)升級(jí)方向行業(yè)的出口增長(zhǎng)對(duì)行業(yè)的發(fā)展才是有意義的。

　　銷售利潤(rùn)率的穩(wěn)定及盈利能力提升評(píng)價(jià)

　　銷售利潤(rùn)率的穩(wěn)定可能是高速增長(zhǎng)時(shí)代的基本特征，我們使用銷售利潤(rùn)率評(píng)價(jià)和產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張能力兩個(gè)角度評(píng)價(jià)未來(lái)行業(yè)的盈利能力，并根據(jù)日本經(jīng)驗(yàn)的對(duì)比得出的結(jié)論是：機(jī)械裝備、金融地產(chǎn)有較高的空間；金屬制品、非金屬礦制品、化工及批發(fā)零售有提升的空間；食品飲料將保持穩(wěn)定。

　　長(zhǎng)期主題投資將禁受周期波動(dòng)檢驗(yàn)

　　2006年以來(lái)基于中國(guó)工業(yè)化起飛過(guò)程中的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變動(dòng)所進(jìn)行的長(zhǎng)期主題投資仍然會(huì)在2007年延續(xù)，但長(zhǎng)期主題投資策略將要禁受短周期過(guò)渡期經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的考驗(yàn)。機(jī)械裝備有大幅擴(kuò)張的潛力，但將受到波動(dòng)性的制約；食品飲料和批發(fā)零售的穩(wěn)定增長(zhǎng)階段到來(lái)；金融地產(chǎn)仍處于擴(kuò)張期。

　　基于中周期靠近底部的等待復(fù)蘇策略

　　經(jīng)濟(jì)在向中周期低點(diǎn)靠近，而根據(jù)產(chǎn)業(yè)輪動(dòng)的規(guī)律，部分行業(yè)有可能先于周期復(fù)蘇，或者是走出低谷。2007年可以關(guān)注的底部復(fù)蘇行業(yè)包括信息技術(shù)、金屬制品、非金屬礦制品、交通運(yùn)輸設(shè)備、化學(xué)原材料、航運(yùn)、醫(yī)藥。

　　信息技術(shù)

　　從周期的角度看，信息技術(shù)行業(yè)往往具有自身獨(dú)特的周期，而且往往明顯先于周期復(fù)蘇。所以，這個(gè)行業(yè)應(yīng)該引起重視，當(dāng)然，每次復(fù)蘇驅(qū)動(dòng)的因素并不一樣，對(duì)于2007年，創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移將是2007年TMT行業(yè)最大投資主題。

　　傳媒與內(nèi)容投資主題在于盈利模式的創(chuàng)新。網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的演進(jìn)將帶來(lái)傳媒業(yè)盈利模式的創(chuàng)新，我們長(zhǎng)期看好東方明珠、歌華有線和中視傳媒的投資價(jià)值。

　　電信設(shè)備行業(yè)的投資主題在于持續(xù)的技術(shù)創(chuàng)新。技術(shù)創(chuàng)新是我們尋找電信設(shè)備優(yōu)勢(shì)企業(yè)的原則，基于此，我們長(zhǎng)期看好中興通訊、烽火通信的投資價(jià)值。

　　系統(tǒng)集成與軟件行業(yè)的投資主題在于技術(shù)創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。此行業(yè)兼具技術(shù)創(chuàng)新與勞動(dòng)密集屬性，我們?cè)诖诵袠I(yè)看好東軟股份、中國(guó)軟件、華勝天成和億陽(yáng)信通的長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)。

　　電子行業(yè)的投資主題在于產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。我們?cè)陔娮有袠I(yè)的投資策略是在產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移主題下尋找具備全球競(jìng)爭(zhēng)力的公司，在此主題下，我們長(zhǎng)期看好的公司有天通股份、橫店?yáng)|磁、生益科技、長(zhǎng)電科技和廣州國(guó)光等公司。

　　化學(xué)原材料：純堿

　　化工原材料行業(yè)相對(duì)復(fù)雜，各個(gè)子行業(yè)周期不一致，而在我們看來(lái)，除了部分行業(yè)可能復(fù)蘇的情況外，諸如化工新材料是這個(gè)行業(yè)永恒的主題。

　　純堿行業(yè)是典型的周期性行業(yè)，更是帶有區(qū)域性的資源性行業(yè)。

　　國(guó)家政策調(diào)控下產(chǎn)能增長(zhǎng)放緩，行業(yè)集中度趨向提高，減弱了經(jīng)濟(jì)周期性需求變化的沖擊。

　　亞太純堿產(chǎn)能向中國(guó)轉(zhuǎn)移，我國(guó)未來(lái)純堿出口將穩(wěn)步增長(zhǎng)。

　　原鹽價(jià)格走低，煤炭?jī)r(jià)格企穩(wěn)，生產(chǎn)成本減少。

　　周期性減弱下行業(yè)估值偏低，行業(yè)龍頭公司投資機(jī)會(huì)明顯。

　　成本的降低和純堿本身供需決定的產(chǎn)品價(jià)格堅(jiān)挺標(biāo)志著純堿行業(yè)盈利能力將持續(xù)增強(qiáng)，比較行業(yè)內(nèi)上市公司的相對(duì)估值水平，我們推薦三友化工和山東海化，謹(jǐn)慎推薦雙環(huán)科技。

　　化工新材料

　　資源價(jià)值重估下化工新材料行業(yè)將長(zhǎng)期增長(zhǎng)。在過(guò)去，勞動(dòng)力、原油、煤炭、電力、土地等資源的低價(jià)格縱容了化工企業(yè)高耗能、低附加值地粗放經(jīng)營(yíng)模式，阻礙了企業(yè)和行業(yè)通過(guò)提高技術(shù)和效益增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力、形成自主品牌和自我創(chuàng)新能力。隨著這些資源價(jià)值的重估，未來(lái)將有利于化工新材料行業(yè)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)。

　　我們認(rèn)為自主創(chuàng)新是企業(yè)長(zhǎng)期增長(zhǎng)之源。中國(guó)化工新材料的歷史告訴我們，只有擁有了自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)，才能在與國(guó)際跨國(guó)巨頭的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中獲的優(yōu)勢(shì)地位，特別是通過(guò)自主研發(fā)獲得了世界級(jí)的核心技術(shù)的企業(yè)，能利用高尖端技術(shù)生產(chǎn)出高附加值的新材料產(chǎn)品，更是值得長(zhǎng)期看好，相關(guān)公司也該給予溢價(jià)。同時(shí)，革命性的新材料被研發(fā)出來(lái)并商業(yè)化運(yùn)作后，往往帶來(lái)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的嬗變；我們看好第三代半導(dǎo)體材料碳化硅的產(chǎn)業(yè)化，其將給LED和半導(dǎo)體器件產(chǎn)業(yè)帶來(lái)深遠(yuǎn)的影響。

　　我們推薦的化工新材料公司有：星新材料、新安股份、煙臺(tái)萬(wàn)華、金發(fā)科技、天富熱電，謹(jǐn)慎推薦三愛(ài)富。

　　航運(yùn)業(yè)

　　把握運(yùn)力供給波動(dòng)導(dǎo)致的細(xì)分行業(yè)景氣變化。IMF認(rèn)為2007年全球貿(mào)易量增速仍然較快，略比2006年下降0.7個(gè)百分點(diǎn)。在海運(yùn)需求依然旺盛的背景下，運(yùn)力階段性釋放的特征將導(dǎo)致不同細(xì)分行業(yè)景氣的不同景氣變化。根據(jù)目前的船舶訂單情況，我們認(rèn)為，經(jīng)歷了04年和05年的運(yùn)力大幅釋放后，干散貨船舶的運(yùn)力釋放在2006年終于接近尾聲。盡管受全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩影響，明年干散貨市場(chǎng)的需求增速略有下降，但下降幅度更大的運(yùn)力供給將促使市場(chǎng)供需逐漸恢復(fù)平衡甚至供給偏緊，2007年的BDI均值應(yīng)不會(huì)低于2006年，市場(chǎng)景氣程度有望提高。

　　重點(diǎn)推薦：中海發(fā)展

　　醫(yī)藥行業(yè)

　　醫(yī)改提速有利于提升醫(yī)藥行業(yè)價(jià)值。醫(yī)改影響醫(yī)療衛(wèi)生體系的全局，對(duì)醫(yī)藥行業(yè)有三方面影響：一是將優(yōu)化行業(yè)生存環(huán)境；二是可釋放企業(yè)創(chuàng)新的體制性壓抑；三是能加快提高行業(yè)集中度。醫(yī)改提速使醫(yī)藥市場(chǎng)由不規(guī)范到規(guī)范的時(shí)間縮短，使醫(yī)藥行業(yè)受益的時(shí)間提前，有利于提升行業(yè)價(jià)值。

　　市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的天平將向創(chuàng)新和龍頭企業(yè)傾斜。在巨大的政策壓力下，那些研發(fā)力量薄弱、沒(méi)有新藥儲(chǔ)備的企業(yè)十分被動(dòng)，而研發(fā)實(shí)力雄厚者取得了主動(dòng)權(quán)；龍頭企業(yè)抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力相對(duì)較強(qiáng)，它們?cè)谒幤方祪r(jià)、醫(yī)改、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)等政策制定方面有一定的話語(yǔ)權(quán)。我們認(rèn)為2007年市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的天平將向創(chuàng)新和龍頭企業(yè)傾斜。

　　2007年應(yīng)給予醫(yī)藥行業(yè)戰(zhàn)略性關(guān)注。我們認(rèn)為，在低迷數(shù)據(jù)的掩蓋下，醫(yī)藥行業(yè)正在發(fā)生根本性的巨大變化。中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)有望擺脫多、小、散、亂的格局，走向規(guī)范和成熟，成為一個(gè)發(fā)展前景更為明確、更具吸引力的行業(yè)。2007年，政策的不確定性可能使醫(yī)藥股的價(jià)格產(chǎn)生短期波動(dòng)，為投資者戰(zhàn)略介入提供了良機(jī)。在對(duì)所覆蓋個(gè)股梳理的基礎(chǔ)上，我們給予上海醫(yī)藥、同仁堂、天士力、新華醫(yī)療“推薦”評(píng)級(jí)，維持雙鷺?biāo)帢I(yè)、通化東寶、恒瑞醫(yī)藥、華海藥業(yè)“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。

　　汽車

　　轎車行業(yè)：行業(yè)復(fù)蘇引發(fā)對(duì)龍頭公司的價(jià)值重估。上海汽車(600104)、長(zhǎng)安汽車(000625)推薦評(píng)級(jí)。

　　大中型客車行業(yè)：國(guó)際、國(guó)內(nèi)需求提供發(fā)展機(jī)遇，龍頭公司價(jià)值需要重估。維持宇通客車(600066)、曙光股份(600303)推薦評(píng)級(jí)，維持金龍汽車(600686)謹(jǐn)慎推薦評(píng)級(jí)。

　　重卡行業(yè)：行業(yè)繼續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，龍頭公司受益。繼續(xù)看好中國(guó)重汽(000951)、湘火炬(000549)。

　　零配件：持有細(xì)分行業(yè)的龍頭公司，關(guān)注具有國(guó)際配套潛力的公司。維持威孚高科、福耀玻璃謹(jǐn)慎推薦評(píng)級(jí)；

　　水泥

　　發(fā)改委今年下半年發(fā)布了一系列產(chǎn)業(yè)調(diào)控政策將控制水泥新增產(chǎn)能，保證水泥行業(yè)穩(wěn)步復(fù)蘇。

　　水泥價(jià)格上漲幅度高于常規(guī)水平，水泥季節(jié)性旺季使水泥復(fù)蘇趨勢(shì)更為明顯。

　　推薦華新水泥和海螺水泥，對(duì)冀東水泥謹(jǐn)慎推薦。

　　藍(lán)籌過(guò)渡時(shí)代

　　對(duì)于具有較大增長(zhǎng)空間行業(yè)的藍(lán)籌股應(yīng)該給予成長(zhǎng)溢價(jià)，對(duì)于成熟行業(yè)的龍頭品種給予規(guī)模溢價(jià)。在股指期貨的推動(dòng)下，部分制造業(yè)龍頭品種可能會(huì)受到重估，這與我們尋找周期底部等待復(fù)蘇策略有關(guān)；另一方面，當(dāng)2007年新發(fā)大盤股上市之后，現(xiàn)有的大盤股可能會(huì)存在一定的擠出效應(yīng)。