國金證券：消費服務將成明年投資核心

　　李晶

　　國金證券認為，“嬰兒潮”的出現，將對非耐用品或者說快速消費品產生較大的拉動作用，生物疫苗、奶粉、日化、健康護理等行業將受益最大

　　昨日，國金證券2007證券投資策略年會在上海舉行，會上國金證券發布了有關2007年證券投資策略的一系列重要觀點。其中，在市場投資者最為關心的投資策略方面，國金證券從人口結構變化角度作出了“消費服務將成為2007年最重要投資主題”的判斷。

　　“嬰兒潮”引領消費激增

　　作出這一論斷的基礎是，1981年開始的我國第三次生育高峰期出生的人口相繼進入生育期，明年可能誘發新一輪“嬰兒潮”的爆發，這所導致的人口結構方面的變化將形成明年消費“一馬當先”的局面，并將提升消費服務行業的整體估值水平。

　　國金證券認為，“嬰兒潮”的出現，將對非耐用品或者說快速消費品產生較大的拉動作用，生物疫苗、奶粉、日化、健康護理等行業將受益最大。與此同時，也將導致國內居民對

房地產及家居等相關產業需求的穩步增長，畢竟大量人口進入結婚和生育時期將形成對房地產市場的剛性需求，與剛性需求對應的是房地產開發投資的剛性增長。

　　“嬰兒潮”的出現將對消費、投資、出口產生不同影響，總體上將增強中國經濟增長的內生性特點，為中國經濟的持續增長奠定基礎，而“嬰兒潮”對消費的促進作用最為明顯。

　　在國金證券看來，2007年除了“嬰兒潮”將直接推動消費增速加快外，同時還有其他多重因素助推消費發力并延長消費增長的持續性，其中“奧運效應”和“兩稅合一”兩項成為關鍵。

　　其中“兩稅合一”指的是內外資企業實行統一稅率。國金證券認為，隨著中國入世過渡期的結束，銀行業對外資銀行的全面開放，“兩稅合一”的步伐將明顯加快，而從實際稅率來看，相當多的消費行業都處在較高稅率區間，“兩稅合一”后將降低其運營成本，從而對消費增速產生一定的促進作用。

　　在具體操作策略上，國金證券建議采取“核心-衛星”策略，即59%的倉位配置在消費服務行業上，形成“核心”資產的基本配置，同時可以考慮將剩余資金用于對這兩個行業繼續超配。

　　消費品中，國金證券建議重點超配醫藥、食品飲料、旅游餐飲、家庭與個人用品；而服務業中，重點配置金融、房地產、百貨零售、信息技術、交運設施。

　　資金流動性充裕力挺牛市

　　股改的基本完成和股權激勵的啟動為股市的中長期可持續發展奠定了堅實的制度性基礎，而從資金面上來看，目前的A股市場畢竟依然是資金推動型市場，在國金證券看來，2007年股市的資金供給仍然非常充裕，這將構成市場繼續保持牛市基調的外在基礎。

　　目前，公募基金、券商、社保基金、保險資金、企業年金以及部分私募基金構成目前A股市場的核心資金供給，國金證券認為，該核心層在國內金融資產結構中的股票投資比例將繼續上升。

　　保險資金方面，雖然直接投資股票的保險資金累計已達683億元，占保險資金運用余額4.09%，已經逼近5%上限，但隨著大型藍籌股的逐漸上市或回歸，保險公司直接投資股票比例有望提高到10%～15%，在考慮保險公司自然增長的情況下，有望為市場帶來1000億～2000億元增量資金。

　　目前社保基金的投資股票比例已達到23.4%，距離25%的直接投資比例上限提升空間不大，但社保基金投資股市規模將隨著總規模擴大而“水漲船高”。而企業年金方面，作為第一單規范運作的企業年金——馬鋼年金，基金管理人在短短三個月已為該年金賬戶賺取了超過13%的收益，良好的示范效應無疑將吸引更多的企業年金入市。

　　對于公募基金、券商集合

理財和部分私募基金，特點都相當于代客理財，所以其規模擴展潛力都主要取決于股票資產在居民金融資產中的比重是否達到合適比例。雖然投資者入市規模一直迅速增長，但是相對于國內龐大的M2而言，進入股市的資金額仍然還有較大提升空間。

　　另外，宏觀經濟的快速穩定運行和

人民幣升值預期的增強都增強了中國股票資產的相對吸引力。

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