民族證券研發中心　黃常青

　　通過數據分析，2006年度滬、深股市和權證市場的交易活躍度是正相關的，相關程度較高；相對而言，上海、深圳、權證市場的交易活躍度依次提升，三個市場的平均成交額/平均總市值依次為：　0.54%、1.05%、56.92%；由于2006年在上海新上市了中國銀行和工商銀行，因此對上海市場的交易活躍程度有一定的影響，考慮明年中石油、中人壽等大盤股可能繼續登陸，因此上海市場的交易活躍程度依然會低于深圳市場。

　　2007年權證交易額將繼續增加

　　由于目前的受限流通股是流通股的三倍，而對于2007年可以解禁的受限流通股出售數量一般都有一定的限制，如歲寶熱電持有民生銀行的法人股出售數量不超過公司持有民生銀行

股票的20%；因此在不考慮其它因素的情況下，明年的交易額會比今年增加60%。對于權證的交易情況，由于今年股改基本結束，在2007年新發股改權證的可能性基本不存在；而作為再融資的股本權證依然會存在并且規模會不斷擴大，另外還包括分離式可轉債發行的權證等，這將構成2007年權證交易額增加的主體。

　　作為海外交易主體的備兌權證由于需要做市商等新交易機制的配合，因此2007年全面推出的可能性很小。監管層可能會選擇如ETF備兌權證做為試點，但試點的規模不會很大。總的說來，明年權證的交易額會超過今年，超過的幅度取決于備兌權證試點的進展狀況。

　　券商借權證獲利豐厚

　　在權證被高估的時候，即權證價格遠遠高于其行權價值的時候，創新類券商可以通過權證創設來獲利。券商在創設權證之后即可以賣出，然后等待權證價格回落之后在低位買回并注銷從而從中賺取差價，其獲利機制和做空是一樣的。

　　券商創設和注銷情統計原則如下(截至12月7日)：

　　1、由于存在部分券商已經創設的權證還沒有注銷，因此只統計已經注銷了的券商權證創設業務獲利；

　　2、按照后創設先注銷的原則，選取和注銷日期最接近的創設部分進行獲利計算；

　　3、因券商創設賣出和買入注銷的具體價格無法獲知，考慮券商在公布創設之后權證價格會被打壓，因此選取創設日的當天收盤價作為券商創設賣出的參考價；選取注銷日的前一交易日的開盤價作為買入注銷參考價。

　　統計結果顯示，2006年共有16家創新類券商進行了權證的創設和注銷，已經實現獲利了結的權證創設和注銷次數總共514次，權證交易為全部券商總共貢獻了36.44億元傭金，權證創設業務為16家券商貢獻利潤達17.04億元，這是相當可觀的。

　　和做空存在風險類似，權證創設也會存在風險，比如某券商就在對國電認購權證的創設過程中出現了虧損。2006年權證市場總體表現為從瘋狂向理性回歸的一個過程，券商明年通過創設業務獲利的空間也會逐步縮小，風險會逐步增大，前景并不樂觀；但是只要權證市場中存在投機操作，就會產生做空或創設的機會。