聚源數(shù)據(jù)研究所 鐘杰 黃翔 鄧海

　　11月20日，上證指數(shù)在時(shí)隔5年之后重上2000點(diǎn)大關(guān)，然而此次的2000點(diǎn)卻與5年之前7月30日大盤(pán)大跌5.27%，跌破2000點(diǎn)時(shí)一樣，盤(pán)中一度引起市場(chǎng)“空襲”。到底是什么原因，此次指數(shù)重上2000點(diǎn)不僅沒(méi)能引發(fā)市場(chǎng)的積極做多熱情，反而招來(lái)漫天的看空情緒？如今的2000點(diǎn)與5年前的兩千點(diǎn)不同的向上突破和大跌破位，為何竟招致同樣的看空呢？

　　帶著這樣的疑問(wèn)，聚源數(shù)據(jù)研究所將11月20日與2001年7月30日兩個(gè)時(shí)點(diǎn)的市場(chǎng)情況進(jìn)行比較分析，從多項(xiàng)數(shù)據(jù)比較來(lái)看今年的2000點(diǎn)與01年相比有天壤之別。從上市公司目前的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)情況，市場(chǎng)市盈率情況等都反映出今年的2000點(diǎn)是真實(shí)的價(jià)值體現(xiàn)，好市場(chǎng)就應(yīng)該有高指數(shù)。

　　1、對(duì)比歷史，現(xiàn)今股價(jià)并不高

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，01年7月30日市場(chǎng)股價(jià)分布以及市場(chǎng)價(jià)格重心明顯高于06年11月20日的市場(chǎng)情況。01年當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)加權(quán)平均每股股價(jià)高達(dá)9.92元，而今年11月20日大盤(pán)重上2000點(diǎn)之時(shí)市場(chǎng)平均股價(jià)僅為5.31元，僅為當(dāng)時(shí)的53.53%。

　　從股價(jià)區(qū)間分布來(lái)看，01年市場(chǎng)中80.80%的個(gè)股股價(jià)在10元之上，而如今10元以上的中高價(jià)股僅占到13.76%，78.83%的個(gè)股股價(jià)分布在8元之下的中低價(jià)位區(qū)間，這充分表明前后兩個(gè)市場(chǎng)狀態(tài)盡管指數(shù)相當(dāng)，但從個(gè)股股價(jià)分布背后反映出的是，現(xiàn)時(shí)股價(jià)的絕對(duì)值并不高。

　　表一 01年7月30日與06年11月20日市場(chǎng)股價(jià)分布情況

　　圖一 01年7月30日與06年11月20日市場(chǎng)股價(jià)分布情況

　　資料來(lái)源：聚源e財(cái)訊 聚源數(shù)據(jù)制圖

　　2、市值相若、股本相去甚遠(yuǎn)，股價(jià)回歸價(jià)值

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)字顯示，01年7月30日市場(chǎng)總流通市值為15488.86億元，與今年11月20日的18734.08億元相比僅少3245.22億元。但同時(shí)我們發(fā)現(xiàn)在今年的18734.08億元中，01年7月30日后上市的320家公司就占到了5449.86億元，這不僅說(shuō)明如今市場(chǎng)中當(dāng)年那些上市公司的流通市值甚至較01年減少了2204.64億元，同時(shí)也說(shuō)明今年指數(shù)上漲主要來(lái)自于這些01年之后新上市的個(gè)股。

　　具體來(lái)看，01年7月30日市場(chǎng)中已上市流通A股股數(shù)總和1241.41億股，今年11月20日市場(chǎng)中已上市流通A股總股數(shù)達(dá)3130.64億股，是當(dāng)年的2.5倍。但其中01年7月30日后上市的公司流通股本僅為783.24億股，這就是說(shuō)01年7月30日之前的上市公司在這些年里流通股本增加了1105.99億股(3130.64-1241.41-783.24=1105.99)；但01年7月30日之前上市的這部分公司如今的市值，卻比01年當(dāng)時(shí)減少了2204.64億元(18734.08-15488.86-5449.86=-2204.64)。

　　流通股本擴(kuò)大了近一倍，市值卻縮水14.23%，在指數(shù)如此向好的情況下我們認(rèn)為，如今的市場(chǎng)估值與股價(jià)水平相較歷史上指數(shù)同等水平有明顯的下降。雖然指數(shù)已在兩千點(diǎn)之上，但應(yīng)該說(shuō)在如今的市場(chǎng)中絕大多數(shù)的個(gè)股都還處于01年開(kāi)始熊市“后遺癥”中，市場(chǎng)如今的兩千點(diǎn)僅僅是近幾年的新上市股所為。因此我們繼續(xù)認(rèn)為市場(chǎng)潛力還有待進(jìn)一步挖掘，在市場(chǎng)環(huán)境配合之下，指數(shù)向上還存在很大的空間。

　　3、上市公司質(zhì)地提升，市場(chǎng)價(jià)格十分合理

　　從統(tǒng)計(jì)情況來(lái)看，經(jīng)過(guò)近幾年管理層與各方積極的治理和規(guī)范，市場(chǎng)的主體，投資標(biāo)的的核心——上市公司的情況有了明顯的好轉(zhuǎn)。

　　與01年可比的中期數(shù)據(jù)來(lái)看，06年中期市場(chǎng)凈資產(chǎn)收益率已經(jīng)從當(dāng)時(shí)是3.28%提升至如今的4.70%，增幅高達(dá)43.29%。作為考察公司經(jīng)營(yíng)能力的核心指標(biāo)，凈資產(chǎn)收益率接近5%的水平，說(shuō)明市場(chǎng)中上市公司整體經(jīng)營(yíng)情況和盈利能力的改善。

　　同時(shí)我們計(jì)算了01年7月30日與今年11月20日市場(chǎng)同在兩千點(diǎn)時(shí)的市盈率情況。今年11月20日，大盤(pán)指數(shù)重上兩千點(diǎn)后市場(chǎng)加權(quán)平均市盈率依然保持在25.24倍的合理水平，而2001年7月30日，即使在指數(shù)單日大跌5.27%之后依然有高達(dá)49.06倍的市盈率，因此我們認(rèn)為目前市場(chǎng)整體的估值不存在虛高，市場(chǎng)指數(shù)站在兩千點(diǎn)之上有相當(dāng)?shù)闹�撐�?/p>

　　表二 01年7月30日與06年11月20日市場(chǎng)總體情況對(duì)比

　　資料來(lái)源：聚源e財(cái)訊 聚源數(shù)據(jù)制表