中信證券 程偉慶 郤峰

　　近期市場氛圍偏好，滬深300指數估值有望進一步提升；11月份新發基金總量較大，基金建倉將首選指數權重股和質優成長股，從而推動此類個股繼續走強；A股市場有望充當亞太市場“領頭羊”角色；明年4-5月份股指的推出仍會提振當前股指走勢；綜合以上四點我們對當前市場持樂觀態度。

　　近期市場特征：

　　一，盈利增長提升估值：目前滬深300指數估值為20.3倍，按照目前市場分析師對滬深300指數2007年24%的增速，在市場氛圍偏好的情況下，滬深300指數估值有進一步提升的空間，達到22-24倍的水平，保守估計我們認為近期內(3個月)上證指數有望達到2400點。

　　二，新發基金帶來充裕資金：11月份單月基金發行730億，絕大部分資金進入股票市場，指數權重股和質優成長股將繼續受到追捧。

　　三，A股將成為亞太市場的“頭羊”：從周邊新興市場發展規律來看，新興市場起步過程中將獨立于其他市場，今年滬深300指數表現以及恒生H股指數表現躍居全球十大表現最好的市場，將進一步吸引海外資金流入，明年A股市場有望充當亞太市場頭羊的角色。

　　四，明年4-5月份股指的推出仍會提振當前股指走勢：標的指數一般在期貨的推出前上漲，在事后下跌，股指期貨推出后市場下跌也并不可怕，投資者可以通過股指期貨對沖下跌風險。

　　投資機會來源于對估值的正確把握

　　隨著A股市場的發展，投資者賺錢模式已經從過去“聽消息、跟莊”的方式演化到重視行業研究，公司調研的價值分析模式，準確的盈利預測是投資者賺錢的一大法寶，而伴隨主流機構對重點公司的盈利預測趨同，我們認為，盈利預測里增量信息正在減少，未來的投資機會來源于對不同行業，不同公司正確估值的把握。

　　通過大量仔細深入的分析(詳見中信證券研究部策略報告《鋼鐵顛覆周期》、《中國ODI崛起與周期性行業重估》)，我們的研究表明周期類行業的估值水平處于歷史相對低位。特別是05年以后，投資者普遍對周期性行業保持謹慎態度，估值(市盈率)水平一直不高。與同期大盤估值相比，周期性行業始終維持了15%-20%的折價。

　　基于對行業估值體系的把握，我們認為工程機械、商用車、鋼鐵等周期性行業目前還處于盈利周期的低點，應該給予較高的估值水平，從具體個股操作來看，我們向投資者推薦三一重工、中聯重科、中國重汽、寶鋼、聯通。