在宏觀形勢(shì)向好的情況下，高盛預(yù)計(jì)今后幾年中國企業(yè)利潤會(huì)保持大約15%的持續(xù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，這將是未來A股股價(jià)上漲的主要推動(dòng)力

　　作者:本刊記者　陳為/文

　　上證指數(shù)連創(chuàng)新高，不少外資機(jī)構(gòu)仍然對(duì)A股市場(chǎng)前景表示樂觀。近日，高盛高華在首次中國投資策略報(bào)告會(huì)上預(yù)計(jì)，國內(nèi)A股市場(chǎng)可能進(jìn)入一個(gè)迅速增長(zhǎng)期，而國內(nèi)充足的資金將對(duì)這種增長(zhǎng)提供充分的支持。

　　2010年A股總市值2萬億美元

　　高盛中國策略師鄧體順表示，有理由相信，到2010年， A股市場(chǎng)的總市值和自由流通市值分別可達(dá)到2萬億美元和6000億美元。同時(shí)，A股總市值占GDP的比重將由目前的26%上升至45%。

　　鄧體順認(rèn)為，海外上市藍(lán)籌公司的回歸，國有企業(yè)、民企和外資企業(yè)的股份化等因素將促進(jìn)A股市場(chǎng)市值的增長(zhǎng)。不過，最重要的一個(gè)因素是A股上市公司未來幾年的盈利增長(zhǎng)。

　　未來幾年市值的增長(zhǎng)將產(chǎn)生巨大的資金需求。鄧體順認(rèn)為，國內(nèi)市場(chǎng)充足的流動(dòng)性足以吸收新增市值，未來隨著A股市場(chǎng)面的日趨改善，大量資金將會(huì)涌入。國內(nèi)這幾年的機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍也會(huì)更加壯大，高盛預(yù)計(jì)2010年底，機(jī)構(gòu)投資者的投資金額將達(dá)到1500億美元，幾乎是中國A股市場(chǎng)自由流通市值的35%。

　　鄧體順還強(qiáng)調(diào)了QFII在未來市場(chǎng)中的前景�！澳壳�，QFII總額度僅為78億美元，占總市值的1.4%, 中國政府將進(jìn)一步放寬外資持股比例，2010年，QFII的總規(guī)�？赡軙�(huì)擴(kuò)大5倍至400億美元左右，占到股市總市值的8%�！�

　　基本面將是股價(jià)表現(xiàn)主推動(dòng)力

　　對(duì)于中國近期的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，鄧體順認(rèn)為，政府出臺(tái)的經(jīng)濟(jì)緊縮政策并不會(huì)帶來

中國經(jīng)濟(jì)的硬著陸，相反能夠改善經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)，延長(zhǎng)中國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的周期。如控制固定資產(chǎn)投資、減免農(nóng)業(yè)稅的一些政策將使中國經(jīng)濟(jì)逐漸走向倚賴國內(nèi)需求增長(zhǎng)。

　　目前，有投資人擔(dān)憂美國經(jīng)濟(jì)明年減弱可能對(duì)中國出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)有較大影響。高盛美國首席策略師艾比表示，美國經(jīng)濟(jì)放緩的程度很有限，明年可能維持在2.5%-3%的增長(zhǎng)水平，對(duì)中國出口的影響很小。

　　在宏觀形勢(shì)向好的情況下，高盛預(yù)計(jì)今后幾年中國企業(yè)利潤會(huì)保持大約15%的持續(xù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，這將是下個(gè)階段股價(jià)表現(xiàn)的主要推動(dòng)力。

　　“中國股市當(dāng)前15倍左右的預(yù)期市盈率水平與國外市場(chǎng)水平近似，比較合理。未來估值存在上行的可能，但考慮海外上市公司等多種因素，A股的市盈率達(dá)到18倍或以上會(huì)有些偏高。

　　鄧體順還提到另外一個(gè)有助于改善A股市場(chǎng)基本面的因素：那就是政府正在推進(jìn)的各項(xiàng)股市政策，如非流通股的改革、股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的建立、符合國際財(cái)務(wù)報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)的原則的逐漸實(shí)施等。

　　仍然長(zhǎng)線看好消費(fèi)品類

股票

　　對(duì)于行業(yè)投資的選擇，鄧體順提出，消費(fèi)品股票蘊(yùn)含最佳的長(zhǎng)線投資機(jī)會(huì)。他認(rèn)為當(dāng)前的政策傾向于平衡經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，從投資和出口向國內(nèi)消費(fèi)品傾斜，因此，領(lǐng)先的國內(nèi)消費(fèi)品品牌企業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)、媒體、金融服務(wù)和

房地產(chǎn)行業(yè)的股票表現(xiàn)會(huì)跑贏大市。

　　不過，有投資人提出疑問，現(xiàn)在市場(chǎng)中的消費(fèi)品股票估值已經(jīng)不低了。而在今年三季度，國內(nèi)的基金大幅減持了消費(fèi)類股票。

　　高盛高華的一位分析師解釋，在短線投資者來看，消費(fèi)類公司的股價(jià)可能到了戰(zhàn)術(shù)性減持的時(shí)刻，但在我們看來，他們?nèi)詰?yīng)戰(zhàn)略性持有，畢竟這些公司的價(jià)值有時(shí)是很難以賬面價(jià)值衡量的，如品牌。

　　外資應(yīng)投資A股的理由

　　1.A股以往的走勢(shì)與全球股市的關(guān)聯(lián)度很低，這對(duì)于全球投資者而言非常具有吸引力。

　　2.行業(yè)多元化：中國有些行業(yè)在國外的股票市場(chǎng)幾乎沒有，A股市場(chǎng)的行業(yè)分布為國外投資者提供了多元化的投資選擇。

　　3.產(chǎn)生跑贏大市的股票機(jī)會(huì)：目前大多數(shù)上市公司尤其是小型股并不在分析師的廣泛研究范圍之內(nèi)，因此，國際投資者可能比在其他發(fā)達(dá)市場(chǎng)更有機(jī)會(huì)發(fā)現(xiàn)能跑贏大市的股票。

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