上海證券研發中心 彭蘊亮

　　近期大盤震蕩上揚，成交量有所縮小，隨著第一份三季報的披露，業績預期成為影響后期走勢的關鍵所在。我們認為，在中國經濟持續增長的背景下，經濟的高速增長將更好地體現在上市公司的EPS中，A股市場有可能出現一輪持續時間比較長的牛市，且持續時間可能會超過市場預期。第四季度是投資的“黃金季節”，A股市場未來幾年的定位應該在2000點以上。

　　穩定增長推動長期牛市

　　種種跡象表明，中國宏觀經濟增長的可持續性在加強，對

證券市場的支持力度進一步加大，有可能推動A股市場走出一輪持續時間較長的牛市行情。

　　首先，經濟增長的波動幅度在縮小，宏觀經濟的穩定性顯著提高，牛市的可持續性大大增強。改革開放以來，中國GDP 增長率的最高記錄是1984年的15.2%，最低是1990 年的3.8%；相差11.4 個百分點；而1998 年以來的最高和最低記錄分別是2004 年的10.1%和1999 年的7.6%，只相差2.5個百分點，波動幅度在顯著縮小，說明宏觀經濟的穩定性顯著提高，未來中國經濟的發展將不會再出現以往那樣大幅的波動，長期牛市值得期待。

　　其次，中國經濟的競爭力在不斷提高，這是A股“可持續牛市”的重要推動力量。中國經濟的競爭力在增強的一個有力證據就是在中國的出口產品中，最能反映一個國家制造業水平和競爭力的機器、運輸設備所占的比重在持續不斷上升，今年前4個月達到48.11%，而10 年前這個比例只有23.4%。我們認為，隨著科學發展觀的不斷落實和自主創新能力的不斷增強,中國經濟的競爭力會更上一層樓。

　　估值方面，在宏觀經濟保持較快增長、資產盈利水平逐漸提升的背景下,從動態眼光來看,A股市場整體估值水平比較合理。進一步對A股市場加以結構分析,大盤藍籌股如招行、寶鋼、長電、聯通、中石化以及大秦鐵路等,目前估值水平都比較低,還有很多二線藍籌股目前估值水平也比較合理。這些股票目前估值水平有吸引力,并且有良好的業績增長預期,因此2006年四季度乃至明年上半年,蘊藏比較多的投資機會，長期牛市正向我們走來。

　　第三季度業績預期良好

　　從目前已經披露的三季度報告和上市公司業績預告來看，預盈和扭虧的公司約170家，預虧的公司僅為120家左右，預盈公司明顯超過預虧公司，三季度業績預期比較良好，這無疑顯示宏觀經濟的高速增長將更好地體現在上市公司的EPS中，進一步推動A股市場的持續牛市。

　　根據我們的統計，業績預增的公司中代表性較強的包括東方電機、天威保變、哈飛股份、寶鈦股份、長電科技、彩虹股份、中紡投資、華天酒店、濱海能源等。其中,華天酒店預計1月至9月業績同比上升幅度在150%以上。由于2005年10月對同勝、天九公司進行并表處理,導致去年三季度報告業績下降幅度較大,本期公司主營業務發展穩定,同時,新增托管華雅華天、武漢凱旋門華天、衡陽華天三家酒店托管收益約400萬元,公司控股子公司華天光電慣導公司業績同比增長約300萬元,公司上半年獲得委托理財收益320萬元，成為業績預增的重要力量。

　　同時，絲綢股份表示,因公司在培育壯大“紡織、熱電、城市化服務業”三大主業,加強以財務管理為中心的內部管理工作上取得顯著成效,經初步測算,預計1至9月份凈利潤同比增長200%至250%之間,預計7月1日至9月30日實現凈利潤同比將增長100%至150%之間。而冀東水泥稱,由于子公司相繼正式生產,銷量增加,以及公司產品均價同比有所提高,預計1月至9月經營業績上升50%至100%。

　　國際經驗表明，上市公司業績的持續增長必將引發一輪時間持續較長的牛市，由于眾多公司業績預期良好，我們認為目前的A 股才剛剛處在本輪牛市的第一階段。相對于其他大類資產，A股將為投資者提供可持續的超額回報。

　　“黃金季節”目標位在2000點

　　從策略上看，雖然大盤短期有休整要求，但大盤的上升趨勢畢竟不容置疑，經過適當調整，攻克千八只是時間問題。另外，無論從為工行順利上市保駕護航這個角度看，還是工行上市將會對大盤股指有相當大的向上牽引力度看，股指依然有較大的上升空間。我們預計，6個月內上證綜合指數目標點位有望升至1850-1950點,對應的預測市盈率為22-23倍，這一預期正在逐步實現。同時，近期行情向上發展的態勢不會改變，未來幾年A股市場的目標位在2000點以上。基于對超額流動性趨勢的預判，我們所預測的“J曲線”正在逐步顯現，本年第四季度將成為一個投資的“黃金季節”。

　　從股票配置方面看，下半年的投資者行業配置將適當向持續成長前景更明朗的消費服務和技術裝備行業傾斜。這主要是基于未來消費和創新對中國經濟增長的貢獻將逐漸增強的判斷,資源類行業最好的投資階段已經過去,而消費服務和技術裝備行業將因消費和創新高峰的到來，而獲得更明朗的增長前景和更高的估值水平。

　　具體到行業來看,由于

人民幣升值的幅度也有加快的跡象,金融、地產等服務業以及食品飲料、零售等消費行業中具備品牌優勢的公司即使在目前價位上依然是值得長期投資的品種；自主創新政策將會有效激活上市公司

自主研發和科技產業化的內在動力,如輸配電行業、中藥行業、工程機械行業、大型精密數控機床行業、新型材料行業等都具有持續發展潛力,值得長期關注。

　　另外,我們認為還將從并購重組與整體上市入手,深入挖掘全流通背景下的并購重組浪潮中的投資機會。換股合并、要約收購、代理表決權爭奪、私有化、回購、資產置換與重組等各種并購重組手段預計從下半年開始將層出不窮,并帶來豐富的階段性投資機會。整體上市主要集中在已經有上市公司的中央企業,其整體上市的模式或者通過以母公司為主體的吸收合并,或者以上市公司為主體的反向定向增發,最終中央企業集團的整體資產都將進入上市公司。這不僅可以減少以前子公司同集團的關聯交易,改善公司治理并增強上市公司的綜合競爭力,同時還可以導致上市公司業績出現注入式增長,業績得以迅速增厚,這些都將為市場帶來新的投資機會。

    新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。