大盤藍籌又成機構新寵股指期貨催谷王者歸來

　　證券時報記者楊泰

　　一度被打入冷宮的大盤藍籌近期又成為機構新寵，據了解，各路資金特別是機構投資者近期內正積極吸納大盤藍籌股　，大盤藍籌股也成為新基金當仁不讓的建倉目標。許多基金認為，市場上“大象起舞”僅僅是行情的開始。未來的市場創新將圍繞這些大市值公司展開，大盤藍籌將會在未來獲得估值溢價。

　　隨著中國金融期貨交易所9月8日成立，9月5日新華富時A50股指期貨在新加坡交易所上市，作為最重要的外生因素，股指期貨的推出刺激了大盤藍籌股的走強。

　　沉寂多時的大盤藍籌股突然發力，引領股指快速拉升，上演中國股市的新一幕大戲。以中國銀行、中國國航、大秦鐵路為代表的大盤股表現尤為強勁，都創出了上市以來的新高，而股指也沖破了千七關口，上升動力非常強勁。

　　藍籌股成稀缺資源

　　以新加坡交易所即將推出的A50指數期貨為例，其指數的成分股主要為在上交所和深交所上市的市值最大的前50　名A股。在這種情況下，A50指數期貨的推出，將有望直接增加投資機構對A股市場上大市值品種的投資需求。從而使得大盤藍籌股的籌碼稀缺性價值有望因此而得到提升。

　　平安證券綜合研究所分析師李先明認為，隨著諸如以滬深300指數為標的的指數期貨產品陸續推出，A股市場上的大市值藍籌股的價值還將在后續市場中逐步得到提升。另外，隨著未來A股市場上機構投資者的不斷擴容，以及機構所主導的資金量不斷擴大，市場對戰略性籌碼的需求將保持穩步增長，這同樣會帶來藍籌股籌碼稀缺性價值的提升。

　　基金重倉股特別是成分股在近期領漲大盤的現象，也充分說明股指期貨的推出，進一步提升了A股市場的吸引力，直接提升機構投資者對相關股指成分股的投資需求。隨著基金為主的機構投資者隊伍不斷壯大，其在市場上的影響力也不斷提高。基金一直倡導的“價值投資”也得到了市場的廣泛認同。在人民幣升值的大背景下，一些基本面好的大盤藍籌股打開了行情的空間。大盤藍籌股行情有望向縱深發展，向二線藍籌股和成長型藍籌股延續。

　　許多受訪的基金經理表示，目前A股的總體估值依然處于較低水平，尤其部分大盤藍籌股，投資價值還是比較明顯。真正帶動市場上漲的最大力量還沒有在本輪行情中完全啟動，未來市場將呈現出結構性牛市的特點，而帶領牛市的將是大盤藍籌股。

　　新盈利模式出現

　　股指期貨的推出改變了原有的單一盈利模式，使更多的投資者可以追求絕對收益。指數期貨通常會引發投資者的三大投資需求：投機、套利和避險。因此，不管是投機交易者還是套利交易者，他們要想獲利，都需要買入現貨。而且，如果投機交易者希望影響指數的漲跌，須掌握足夠的市場籌碼。因此，中信證券研究所認為，市場可能出現一種新的盈利模式，即低價收購大盤股籌碼，以便日后的做多或者做空。

　　由于滬深300　股指期貨的推出落后于新華富時A50指數期貨，這使得先進入的投資者能夠掌握更好的先機，市場可能出現一種新的盈利模式，即“買入低價大盤股，做多新華富時A50指數期貨；將大盤股股價推高到合理價值之外，未來做空滬深300期貨”。這種操作手法在其它市場不乏先例。因此，伴隨著搶籌范圍逐漸擴大，大盤藍籌可能輪動。

　　統計顯示，新華富時A50指數和滬深300指數樣本股前七大行業集中度分別為78%、52%，前十大權重股集中度為53%、21%，行業間的關聯程度較高，在權重股估值水平及市場氛圍配合的情況下，能有較好的套利機會。中信證券認為，在國內A股融券制度缺失的情況下，低價買入大盤股是一種明智的選擇，一方面享有股價上漲帶來的收益，另一方面可獲得對股指期貨較大的影響力。

　　從二季度報告來看，QFII在二季度瘋搶新A50成份股成為一道奇特風景線。比如新A50指數中的指標股G寶鋼已成為QFII的第一重倉股，新A50指數第一權重股G招行也成QFII爭奪首選。保險資金的投資也與QFII相似，最青睞的

股票都是業績優良的大盤股，包括G招行、G寶鋼、G滬機場等。

　　“二八現象”將更突出

　　股指成功站穩1700點之上，但市場人氣并未有效激發，久違的“二八現象”再次出現。熱點集中在一些市值品上，而不少品種則會出現了逆市下跌的趨勢。

　　股指期貨的推出，很大程度上意味著做空機制即將引入A股市場。長期來看，做空機制的引入，可以有效改變目前A股市場只能做多才能賺錢的狀況，為投資者在調整市場中仍然有機會賺錢提供了可能。同時，做空機制的推出，在改變目前A股市場由于單邊市所造成的部分品種估值虛高的局面，引導市場的價值投資行為以及進一步完善A股市場的定價機制方面，也將起到積極作用。但是，在目前A股市場的股價結構調整尚未結束，部分品種的估值仍然偏高的情況下，股指期貨的推出，將不可避免地加重A股市場上高估值品種以及績差品種的價值回歸壓力，尤其未來

新股發行的增多以及市場退出機制的逐步完善，都將使得績差股和高估值品種所面臨的回歸壓力仍然沉重。在這種情況下，不少基金分析師預期未來A股市場的“二八”分化現象，將越來越明顯。

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