解讀投資活動(dòng)現(xiàn)金流出背后故事

　　絕對(duì)額最高的10家公司，除聯(lián)通是電信服務(wù)業(yè)外，能源占4席，鋼鐵占3席，航空占2個(gè)名額

　　證券時(shí)報(bào)記者 譚娟

　　6000倍。這是2006年上半年G豫能投資活動(dòng)現(xiàn)金流出同比增長(zhǎng)的幅度，這一驚人數(shù)字背后隱藏的是什么？

　　555億。這是2006年上半年中國(guó)石化(資訊 行情 論壇)投資活動(dòng)的現(xiàn)金流出的絕對(duì)金額，這一數(shù)字又代表了什么？

　　當(dāng)企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模或開發(fā)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)時(shí)，需要大量的現(xiàn)金投入，記者選取了現(xiàn)金流量表中“投資活動(dòng)的現(xiàn)金流出”及其同比增長(zhǎng)率作為衡量上市公司投資變化的主要指標(biāo)，嘗試解析某些具有重要意義的數(shù)據(jù)變化。

　　中國(guó)石化投資額555億

　　根據(jù)本報(bào)信息部統(tǒng)計(jì)的2006年1-6月上市公司投資活動(dòng)的現(xiàn)金流出絕對(duì)額數(shù)據(jù)顯示，與去年同期相比，前十位并沒有大的變化，總的來看，前十名中，除中國(guó)聯(lián)通(資訊 行情 論壇)是電信服務(wù)業(yè)外，能源行業(yè)占了四席，鋼鐵業(yè)占據(jù)了其中的三席，而航空公司包攬了剩下的兩個(gè)名額。

　　2006年上半年，中國(guó)石化以555.69億高居上市公司投資活動(dòng)的現(xiàn)金流出絕對(duì)額排行榜首位，而這一數(shù)據(jù)所能折射出的或許正是上半年中國(guó)石化在石油行業(yè)引起的震動(dòng)。

　　相比去年同期的資本支出，中國(guó)石化報(bào)告期內(nèi)收購子公司少數(shù)股東權(quán)益花了220億。2006年2月15日，中國(guó)石化召開董事會(huì)，宣布斥資143億元以現(xiàn)金要約的方式收購旗下齊魯石化(資訊 行情 論壇)、揚(yáng)子石化(資訊 行情 論壇)、中原油氣(資訊 行情 論壇)、石油大明(資訊 行情 論壇)四家A股上市子公司的全部流通股和非流通股。截至4月21日，四家公司獲準(zhǔn)退市。而這僅僅是其2000年上市之初所做出的整合上市子公司資源承諾的部分兌現(xiàn)。

　　目前中國(guó)石化已經(jīng)開始股改程序，若公司在未來繼續(xù)整合旗下子公司，必將支付巨額現(xiàn)金，這也將使得公司未來投資活動(dòng)的現(xiàn)金流出發(fā)生變化。

　　G豫能驚人的6000倍增長(zhǎng)率

　　2006年1-6月，共有12家A股上市公司的投資活動(dòng)現(xiàn)金流出同比增長(zhǎng)超過100倍。其中G豫能2006年上半年投資支出為9000萬元，而去年同期僅為1.5萬元，以6000倍的驚人數(shù)字高居榜首。

　　是什么使得G豫能登上了這個(gè)排行榜的首位？半年報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)公司支付鄭新三期工程資本金2581萬元和支付禹州電廠債權(quán)收購款6000萬元。2006年上半年，電力行業(yè)上半年利潤(rùn)增加36.2%，電力企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況進(jìn)一步好轉(zhuǎn)。G豫能凈利潤(rùn)為-2964.01萬元，比去年同期增長(zhǎng)73.46%。電力行業(yè)的形勢(shì)好轉(zhuǎn)使G豫能將應(yīng)收鄭新公司2003年度股利2581萬元轉(zhuǎn)為對(duì)其投資。

　　此外，G皖能、G川投、樂山電力(資訊 行情 論壇)等多家公司投資活動(dòng)現(xiàn)金流出實(shí)現(xiàn)了100%以上的同比增長(zhǎng)率，其中G皖能同比增長(zhǎng)17倍。而G華能(資訊 行情 論壇)今年上半年權(quán)益發(fā)電裝機(jī)容量從2354.9萬千瓦上升到2505.7萬千瓦，目前在建項(xiàng)目達(dá)到700萬千瓦，今年將完成裝機(jī)容量增加304.8萬千瓦，是去年投產(chǎn)機(jī)組的2倍多。

　　不過，記者注意到G豫能在半年報(bào)中還表示，“受新增裝機(jī)容量增加等因素的影響，省網(wǎng)統(tǒng)調(diào)機(jī)組的負(fù)荷率有所下降，公司年度發(fā)電量計(jì)劃降低。”

　　2006年6月8日，國(guó)家發(fā)改委宣布，今年下半年電力供需形勢(shì)將總體平衡，扭轉(zhuǎn)自2002年6月以來的電力緊張局面。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2006年上半年，電力、熱力的生產(chǎn)與供應(yīng)業(yè)投資額為2889.59億，同比增長(zhǎng)16.3%。而實(shí)際上，宏觀調(diào)控的深入所造成的電力需求增長(zhǎng)放緩，加上新投產(chǎn)的機(jī)組不斷增加，電力行業(yè)的供需狀況正悄然發(fā)生著變化。

　　業(yè)內(nèi)專家表示，電力產(chǎn)能過剩的苗頭已經(jīng)開始出現(xiàn)，電力行業(yè)將發(fā)生結(jié)構(gòu)性的調(diào)整。這一調(diào)整將導(dǎo)致大部分的中小電廠處境艱難，大規(guī)模的購并重組將在電力行業(yè)內(nèi)發(fā)生，中小電廠未來將主要被大的電力集團(tuán)購并，而各大集團(tuán)旗下的龍頭上市公司將不斷地被注入電力資產(chǎn)。

　　高速公路投資熱情高漲

　　位列現(xiàn)金流出同比增長(zhǎng)幅度第二的公司是G東控，該公司同比增長(zhǎng)了2654倍，達(dá)到3.56億。但實(shí)際上根據(jù)公司半年報(bào)稱，G東控在上半年并沒有投資事項(xiàng)。

　　原來，2005年下半年為了收購莞深高速(資訊 行情 論壇)三期東城段和龍林高速，G東控通過莞深收益計(jì)劃實(shí)現(xiàn)了融資。在報(bào)告期內(nèi)，公司根據(jù)與廣發(fā)證券簽訂的莞深收益計(jì)劃專項(xiàng)投資合同，在約定的半年期間內(nèi)，歸還了該計(jì)劃2億元。

　　一位分析師向記者表示，除了G東控的莞深收益計(jì)劃這種模式，在目前大力建設(shè)公路但建設(shè)資金比較緊張的情勢(shì)下，各地將其管轄的優(yōu)質(zhì)路產(chǎn)注入上市公司來獲得建設(shè)資金的案例為數(shù)不少。

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2006年上半年，盡管道路運(yùn)輸業(yè)同比增速只有13.9%，但絕對(duì)投資額2197.49億卻仍然為整個(gè)交通運(yùn)輸業(yè)最大投資者。央行二季度的貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中也顯示出上半年新增中長(zhǎng)期貸款主要投向就包括交通運(yùn)輸、倉儲(chǔ)和郵政業(yè)等行業(yè)。

　　高速公路上市公司中，除了G東控以外，G中原、G閩高速、G皖通、東北高速(資訊 行情 論壇)等都實(shí)現(xiàn)了200%以上的同比增長(zhǎng)。如G中原投資活動(dòng)同比的現(xiàn)金流出達(dá)到20.5億，同比增長(zhǎng)超過12倍。

　　然而，各地大力建設(shè)公路的投資熱情似乎并未引起二級(jí)市場(chǎng)對(duì)高速公路板塊的關(guān)注。上半年，對(duì)比一些高速增長(zhǎng)行業(yè)的顯著行情，高速公路顯得不溫不火。有分析人士表示，根據(jù)國(guó)外高速公路網(wǎng)發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)，高速公路一旦形成網(wǎng)絡(luò)，將帶來9年車流量高速增長(zhǎng)的時(shí)期。所以目前車流量和增速減緩只是暫時(shí)困境，高速公路行業(yè)今日的投資熱情將有望在路網(wǎng)進(jìn)一步完善后獲得回報(bào)。

　　房地產(chǎn)公司出現(xiàn)分歧

　　上半年，工大高新(資訊 行情 論壇)投資活動(dòng)的現(xiàn)金流出為2.58億，同比增長(zhǎng)112倍。相關(guān)資料顯示，工大高新于6月份以2.55億收購工大集團(tuán)的8.7萬平米土地用于發(fā)展商業(yè)物流，同時(shí)，公司還以4465萬元將公司持有的哈爾濱工成地產(chǎn)綜合開發(fā)有限責(zé)任公司的全部股權(quán)出讓給工大集團(tuán)。工大高新對(duì)此表示，由于房地產(chǎn)行業(yè)最近兩年始終處于國(guó)家宏觀調(diào)控的過程中，公司的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)基本上是在黑龍江，特別是在哈爾濱區(qū)域內(nèi)開展的，這使得工成地產(chǎn)所處的房地產(chǎn)業(yè)已經(jīng)逐漸從公司的利潤(rùn)主要支撐點(diǎn)，逐步成為公司業(yè)績(jī)穩(wěn)定的包袱，因此，公司準(zhǔn)備從房地產(chǎn)業(yè)中實(shí)現(xiàn)退出。

　　而另一家同比增長(zhǎng)185倍的G陽光(資訊 行情 論壇)，盡管其投資活動(dòng)的現(xiàn)金流出數(shù)額只有2億，實(shí)際上在其半年報(bào)披露出的兩筆投資已達(dá)3.84億，這包括向北京陽光上東項(xiàng)目投入3.67億，以及北京酒仙橋危改項(xiàng)目1722萬。

　　工大高新和G陽光截然不同的態(tài)度，折射出在房地產(chǎn)宏觀調(diào)控日益趨緊的背景下，上市公司對(duì)房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的看法發(fā)生著的巨大分歧。相當(dāng)一批曾經(jīng)涉足的公司自去年底以來紛紛退出；而與此同時(shí)，一些公司卻仍馬不停蹄加緊圈地，或者通過定向增發(fā)等方式獲得注入房產(chǎn)業(yè)務(wù)，此外，還有不少公司通過實(shí)施重組轉(zhuǎn)型房地產(chǎn)業(yè)。

　　前者如陜解放(資訊 行情 論壇)、G晨鳴(資訊 行情 論壇)等。2月，陜解放以8580萬元的價(jià)格將其所有的“北辰星座”一期項(xiàng)目轉(zhuǎn)讓給陜西隆成房地產(chǎn)開發(fā)公司；7月，G晨鳴也發(fā)布公告，透露出公司打算轉(zhuǎn)讓在北京天寶嘉麟科技開發(fā)公司45%的股權(quán)的意向。

　　形成鮮明對(duì)比的是G中寶。該公司日前披露，擬以定向增發(fā)為手段，收購潛在大股東14家房地產(chǎn)子公司，涉及房屋開發(fā)面積1000萬平方米。此外，還有武昌魚(資訊 行情 論壇)等通過股改徹底轉(zhuǎn)型房地產(chǎn)業(yè)的案例。

　　兩者的對(duì)比同樣體現(xiàn)在此次所統(tǒng)計(jì)的房地產(chǎn)行業(yè)數(shù)據(jù)中，同工大高新一樣具有區(qū)域特征的G渝開發(fā)(資訊 行情 論壇)投資活動(dòng)的現(xiàn)金流同比增長(zhǎng)525倍，G中糧地、G金融街(資訊 行情 論壇)、G棲霞等房地產(chǎn)企業(yè)卻同比下降80%以上。

　　央行二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中指出，2006年上半年，全國(guó)總計(jì)完成房地產(chǎn)開發(fā)投資7695億元，同比增長(zhǎng)24.2%，比上年同期提高0.7個(gè)百分點(diǎn)。在宏觀調(diào)控的背景下，房地產(chǎn)行業(yè)收縮戰(zhàn)線或者逆流而上，究竟哪種是正確的選擇，一切還有待于市場(chǎng)的證實(shí)。