平安證券：關注業績高增長品種公司

　　□ 平安證券 李先明

　　本月波動區間為1600—1750點

　　對于A股市場9月份的表現，我們仍然堅持前期的觀點，即股指始自1541點的第5浪上升行情還沒有完結。理論上判斷，后市股指仍有沖擊前期階段高點1757點的潛力。并且融資融券、股指期貨、中國石化對旗下子公司的私有化等市場廣泛關注的焦點問題也正逐步得到落實，從而為短期市場的表現帶來活躍機會。

　　但從一個更長的周期來看，一方面，前期出臺的一系列

　　同時，未來A股市場的擴容壓力仍然不容忽視，諸如興業銀行、工商銀行、中國人壽等超級大盤股即將發行A股的消息，也頻繁在市場中流傳，反映市場對過快擴容的擔憂依然明顯，并且短期市場“聞擴容色變”的表現，也顯示目前投資者的信心依然脆弱。在此情況下，未來可能出臺的任何負面消息，對市場的影響都有可能因為市場的悲觀而被過度放大。

　　另一方面，A股市場始自5月份的調整在沉重打擊投資者信心的同時，同樣對機構投資者的操作策略產生影響，尤其隨著年末的逐步臨近，部分高賬面收益的投資者，將面臨較為強烈的套現欲望。因此，前期表現出色的機構重倉品種在8月份重新走出凌厲上漲行情，不排除是部分機構投資者在改變對下半年市場的樂觀看法后的一種“改錯行情”——8月份市場機構重倉品種的再度活躍，很有可能將是部分機構投資者為未來可能出現的套利行為騰出足夠的空間。

　　因此，雖然我們認為9月份市場仍然存在一定的活躍動能，但整體來看，市場構筑中期頂部的趨勢已經越來越明顯。隨著股指的進一步上升，我們認為投資者對未來市場的表現，應該是更加謹慎，而不應該過分樂觀。整體判斷，我們認為9月份上證指數維持在1600點到1750點之間波動的可能性較大。

　　上市公司中期業績分析

　　★A股公司業績回升迅速

　　截至8月31日，除ST龍昌、ST精密以及G草原發、ST蘭寶4家公司以外，兩市合計有1388家公司如期公布了2006年的中期報告。統計顯示，這1388家公司2006年上半年共實現主營業務收入2.39萬億元，同比增長17.72%，實現凈利潤1277.58億元，同比增長7.54%。

　　這1388家公司中，在A股市場上市的公司占1365家。剔除今年以來上市的新股后的A股公司家數為1344家。下面我們主要以這1344家業績連續、具備可比性的A股公司為樣本，對A股公司的業績做出進一步的分析。

　　統計顯示，這1344家A股公司2006年的戶均主營業務收入為167196.38萬元，同比增長18.58%，比一季度的14.15%高出4.43個百分點。同時這1344家公司2006年中期的戶均主營業務利潤和凈利潤分別達到了26882.91萬元和7778.23萬元，同比分別增長5.56%和5.85%，均較一季度大幅回升。顯示自二季度開始，A股公司的盈利能力明顯得到改善。

　　從A股公司歷年的中期每股收益變化來看，在2004年A股公司的每股收益超過了0.14元，創出10年來的新高之后，2005年和2006年A股公司的每股收益均出現一定的下降。這主要是由于A股公司的股本擴張帶來的攤薄，而并不意味A股公司的業績回落——這從A股公司每股凈資產的變化趨勢中，也可以得到印證。

　　從凈資產收益率的變化來看，2006年A股公司的凈資產收益率仍較2005年中期下滑了2.32%，反映出A股公司2006年上半年的盈利能力依然較2005年同期有所回落。從2006年第二季度開始，A股公司的盈利能力其實已經得到顯著的回升。并且我們通過對各時期A股公司的年化凈資產收益率進行比較，也可以看到，從2006年一季度開始，A股公司的盈利能力其實已經逐步得到回升。

　　我們預期，隨著黑色金屬、石化等權重板塊盈利能力的進一步改善，未來A股公司的每股盈利以及凈資產收益率再度得到提升的空間依然存在。

　　A股公司歷年中期凈資產收益率變化

　　從每股收益的分布來看，2005年和2006年一季度年化每股收益在0.20元以下的A股公司分別占65.37%和66.57%，2006年中期，年化每股收益在0.20元以下的公司占比則下降到63.87%。同時，2006年中期出現虧損的A股公司占比，也由一季度時的19.03%，下降到了15.43%。顯示A股公司整體的盈利狀況正逐步得到改觀。

　　★權重行業收益貢獻度下降，但盈利集中于上游行業的趨勢沒有改變

　　從A股公司主營收入的行業分布來看，石化、黑色金屬兩個行業2006年中期的主營收入合計達到9432.62億元，占全部A股公司同期主營收入22381.51億元的42.14%，占比和2005年同期的42.79%接近。因此，很大程度上，化工、黑色金屬兩個行業的收入及其變化，對A股公司整體的收入變化起到了決定性的作用。

　　從A股公司各行業的凈利潤分布來看，黑色金屬以及化工兩大行業2006年中期合計實現凈利潤409.10億元，占同期A股公司全部凈利潤的比重，則由2005年同期的49.97%，大幅下滑至39.07%。主營收入占比基本不變，而凈利潤占比大幅下滑，反映出A股公司中權重最大的化工和黑色金屬兩個行業的盈利狀況較2005年同期有明顯的下滑，這一點我們從兩大行業2006年中期以及2005年同期凈資產收益率的變化來看，也可以得到印證。

　　但從環比的角度來看，2006年中期黑色金屬和化工行業占全部A股公司的凈利潤比重，已經較一季度時的36.43%明顯回升，尤其黑色金屬行業的凈利潤比重，更是從一季度時的11.38%，大幅回升至中期的16.47%，顯示從二季度開始，黑色金屬行業的盈利狀況得到明顯改善。

　　從各行業的凈資產收益率變化來看， 2006年中期，凈資產收益率超越市場平均水平的行業有有色金屬、金融服務等7個行業，較2005年同期的5個，增加2個，反映A股公司的盈利分布逐步走向擴散，部分行業如有色金屬、金融服務等，盈利能力的快速提升，使得其盈利在A股公司的比重逐步得到提升。

　　A股公司的主營收入和凈利潤主要集中在化工、黑色金屬兩大行業，這主要和現階段A股公司的行業結構有很大的關系。因此，行業之間并不能簡單進行對比。但是，我們在分析A股公司整體的盈利狀況變化時，這兩個對A股公司業績起到決定性作用的行業，就成為了我們關注的重點。

　　從中報中尋求下階段的潛力品種

　　★A、凈利潤持續增長的潛力公司

　　作為公司盈利能力的直接表現，凈利潤持續增長的公司，其所面臨的投資機會往往會首先受到投資者關注。統計顯示，2006年中期凈利潤在1000萬元以上的A股公司中，凈利潤同比和環比增長幅度均在50%以上的公司主要有G深振業、�漇T中天和力合股份等35家公司。

　　★B、凈資產收益率持續上升的潛力公司

　　2006年中期凈資產收益率超過8%(同期A股公司的平均凈資產收益率為5.07%)的A股公司中，凈資產收益率同比、環比增長均超過20%的公司主要有G馳宏、G中金、G株冶等41家公司。

　　★C、毛利率持續增長的潛力公司

　　統計顯示，2006年中期銷售毛利率超過15%的A股公司中，銷售毛利率同比、環比增長均超過20%的公司主要有G陸家嘴、G光華等39家公司。

　　★D、“尋求交集”：值得關注的業績增長公司

　　上述只是從單一財務指標及其變化，嘗試著從不同側面尋找有業績增長潛力的A股公司。由于不同的財務指標對公司盈利狀況的反映和評價各不相同。因此，我們認為那些同時滿足上述2項或以上標準的公司，其未來的業績增長趨勢，將更加值得投資者關注。如G深振業、G中金、G中聯等。

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