昨日兩市股指呈牛皮整理態勢，銀行股表現平淡。其中，中國銀行(資訊 行情 論壇)跌0.28%，收報3.57元，盤中一度最大跌幅達1.12%至3.54元，創出上市以來的新低。同日中行H股以平盤報收，收盤價3.5港元，與A股持平。中國銀行自上市首日沖高回落后逐日走低，截至昨日，該股累計下跌6%，換手率近93%。

　　當前估值合理

　　“中國銀行現在正處于合理估值區域內。”光大證券銀行業分析師高源說。她指出，由于資產負債結構的原因，中行的凈利差和凈息差偏低，隨著貸款結構的調整和

零售業務的發展，預計凈利差近兩年維持在3.3%左右。綜合預計公司2006年、2007年每股收益0.14元和0.17元，2006年末每股凈資產1.50元，運用隱含市凈率法目標區間在3.4-3.6元。

　　海通證券最新的一篇報告也指出，目前中行估值水平要高于其他國內A　股和H　股上市銀行，未來凈利潤長期復合年增長率不高于20%，6個月目標價位為3.60　元。

　　申銀萬國的策略分析師陳李表示，中行上市初期因市場追捧新股，股價相對虛高，目前包括中行在內的銀行股價位都比較合理。預計中行下跌空間有限，未來一段時間仍將維持盤整態勢。

　　誰在買進中行？

　　可見，市場基本形成共識，即中行當前股價處于合理范圍。自上市以來，中國銀行換手近93%。那么，又是哪些投資者在買進呢？

　　從中行招股說明書中看到，前十大股東中除了匯金是大股東身份，其他股東大部分是保險公司、財務公司、基金以及如寶鋼等大型國企，而且這些股東持股數量較少，中國人壽作為第二大股東持股量也不過0.091%。

　　“不斷買進的應該還是這些機構投資者。”平安證券的李先明表示。他指出，一方面是基于看好中國經濟的長期發展，中行作為四大國有銀行之一將充分享到經濟高速增長帶來的成果，而且中行具有不俗的國際業務與非利息業務，戰略投資者會逢低吸納；另一方面，中行作為大盤藍籌股，戰略籌碼意義顯著。其基本面相對透明，加上股本巨大，股價大幅波動的概率很小。因此，“保險公司將加大其投資力度，而一些大型基金、指數基金也會因基金章程而適度配置。”

　　“還有部分機構為融資融券等金融業務創新做準備而適度買入。”海通證券的吳一萍補充說，“中行肯定是融資融券的標的股票之一，未來盈利增長也有穩定預期，現在絕對股價不高，正給了那些機構介入的好時機。”

　　工行帶來“擠出效應”

　　繼中行成功發行上市后，市場普遍預期工行也將于年內在A股市場上市。

　　“工行的發行上市主要將對中行有著比較明顯的擠出效應。”高源說。資料顯示，工商銀行是我國資產規模最大的

商業銀行，其存款總量和貸款總量分別為同業的19%和16%，占比均排第一。截至2005年6月末，工商銀行資本充足率達9.3%，核心資本充足率為8.3%，不良貸款率由18.99%下降至4.58%。

　　目前A股中的上市銀行主要有兩類：一是國有銀行股，包括已上市的中行、將要上市的工行以及未來將回歸A股的建行，另一類則是招行、浦發等商業股份制銀行。高源分析認為，這兩類銀行由于資產規模、盈利模式的不同，不同的機構會有不同的配置偏好，未來工行、建行的上市對招行等商業股份制銀行影響有限。而相對于中行，工行現有的資產質量稍好，資產規模較大，預計工行上市將主要分流機構前期配置中行的資金。(羅　力)

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