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藍東
始自年初的上升行情，近期于相對高位出現劇烈波動，短期有休養生息的可能。從估值變動看，經歷了“普遍低估→合理→局部高估(尤其是靜態狀況下)”的過程；從運行特征看，又歷經“低估下的價值推動→基于成長的價值與資金推動→概念、題材、故事下的完全資金推動”的過程。尤其是五一長假后，行情一改之前的穩健向上格局，各類題材充分演
繹，市場進入局部瘋狂。盡管從中長期看，上升趨勢剛剛開始，但某些個股與板塊已有透支牛市的嫌疑。
從短期影響市場主要因素分析，內生變量方面，股改已邁入尾聲，“股改折價”逐漸消失，新老劃斷下的擴容即將來臨，市場供求關系將由“流動性泛濫下的股票供不應求”變為“供需基本平衡”，而央行可能持續推出的系列緊縮政策又將進一步抑制市場的“過度泛濫的流動性”。在外生變量方面，全球證券、期貨市場的大幅震蕩，尤其是金屬商品期貨價格的回落(況且價格走勢是我們最難以把握的)，使本輪行情的火車頭可能暫時偃旗息鼓。因此，短期市場運行將以高位反復震蕩，甚至向下調整的趨勢為主，但基于中國資本市場長期向好的因素不變，甚至還將得到進一步強化，中長期向上趨勢不會有絲毫改變。
在大趨勢與小波動面前，投資者應如何應對、采取何種策略？
首先，投資者應厘清近期市場的運行脈絡，即“有色金屬(包括貴金屬)+消費品+自主創新+重組故事”，其中有色金屬(及其他“涉礦”概念)得到了市場最充分的演繹。是否已見頂，完全取決于國際期貨市場，但采取局部逢高了結的策略是可取的。消費品類則應采取差異化策略，地產、銀行是構建本輪牛市主要驅動力之一的人民幣升值最大受益者，其上升趨勢(大漲小回)將貫穿于整個牛市，“擇時”顯得無關緊要；零售類則大部分透支未來，要成為中國的沃爾瑪畢竟大多是夢想，投資者應分清良莠；至于自主創新與重組，從無數美好故事中厘出頭緒、把握真諦，更需投資者做更多功課。
其次，適度改變階段性投資策略，將“積極進攻”變為“適度進攻+積極防御”，增加防御性品種的配置比例，并將部分貨幣資金為投資增量資產(新股或增發)做準備。我們的觀點是，在存量資產價值已被充分挖掘，部分強勢板塊已享受過多估值溢價的情況下，未來市場向上拓展，可能有賴于源源不斷的優質增量資產。由此，新股的投資機會將不容錯過。
最后，投資者在近期極為波動的市況中應保持良好心態。在市場瘋狂時不失理性，在市場的大起大落中持冷靜思維，擺脫被市場左右的大喜大悲心態。不過分計較股指短期波動，牢牢把握中長期向好趨勢。
(作者為蔚深證券研發中心總經理)
新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。
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