票據(jù)貼現(xiàn)資金助漲股市

　　華林證券研究所 劉 勘

　　提要:

　　銀行貸款短期急速增加，以及票據(jù)貼現(xiàn)融資快速放大，歷來與股票市場運行趨向呈現(xiàn)著正向相關(guān)關(guān)系，尤其票據(jù)融資的資金部分流入了股市，將不斷推動股市上漲.

　　根據(jù)央行最新公布數(shù)據(jù)顯示：06年3月末，金融機構(gòu)本外幣票據(jù)融資余額19407.65億元，比年初的16319.16億元增加3088.49億元，第一季度票據(jù)融資新增規(guī)模，已經(jīng)占到新增貸款1.26萬億的24.5%。票據(jù)融資迅速增長，對股票市場意味著什么，值得投資者高度關(guān)注。

　　票據(jù)貼現(xiàn)融資流向與股市運行趨同

　　票據(jù)貼現(xiàn)融資是指當票據(jù)的持有者，在票據(jù)未到償還期，而又需要進行支付時，票據(jù)持有人就可以背書，然后把它以一定價格轉(zhuǎn)讓給金融機構(gòu)，獲得現(xiàn)款進行支付的活動。企業(yè)短期資金，票據(jù)融資是一種套利方法，手續(xù)上票據(jù)融資也比貸款容易，能夠解決企業(yè)臨時流動資金所需。

　　按照《票據(jù)法》規(guī)定，商業(yè)票據(jù)需要真實貿(mào)易背景，但在實際中很多票據(jù)，并不一定具有真實貿(mào)易背景。今年一季度新增貸款1.26萬億，其中約有3000多億元是票據(jù)融資的資金，票據(jù)融資增加幅度如此之大，數(shù)量急劇上升，其中肯定有投機因素，相當一部分已經(jīng)流入股市。

　　銀行貸款短期急速增加，以及票據(jù)貼現(xiàn)融資快速放大，歷來與股票市場運行趨向，呈現(xiàn)著正向相關(guān)關(guān)系，尤其票據(jù)融資的資金部分流入了股市，將不斷推動股市上漲。銀行資金通過票據(jù)貼現(xiàn)方式，其中部分資金流入股票市場，曾經(jīng)發(fā)生在2000至2001年上半年，把滬市綜合指數(shù)從2000年初的1360點，隨著票據(jù)融資量逐步放大，部分違規(guī)銀行資金陸續(xù)流入股市，將大盤指數(shù)一直推升到2001年6月的2245點。直接引發(fā)2001年央行，再度重聲嚴禁銀行資金違規(guī)入市，當時央行據(jù)此嚴查，四家金融機構(gòu)擅自放寬條件，對一些企業(yè)簽發(fā)無真實貿(mào)易背景23.77億元，商業(yè)匯票給予承兌與貼現(xiàn)，致使其中5.1億元貼現(xiàn)資金違規(guī)流入股市。此案列，折射出票據(jù)貼現(xiàn)資金量增幅過大，往往預示著部分資金暗地里流入股票市場，進而形成2001年6月之后股市見頂回落的原因之一。

　　歷史會否重演，值得高度關(guān)注

　　企業(yè)主要采用非流通股抵押或質(zhì)押貸款、非法協(xié)議貸款、“過橋”貸款、額度貸款、利用無真實貿(mào)易背景票據(jù)貼現(xiàn)等方式，獲取資金進入股市。歷史的現(xiàn)象，今天是否又會重演，值得高度注意。雖然銀行對票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務審查嚴格，但是銀行無法跟蹤，就像貸款一樣，如果貸給企業(yè)100萬，企業(yè)用掉50萬，還有50萬用來炒股，銀行沒有辦法及時跟蹤發(fā)現(xiàn)，及時采取制止措施。

　　另外，持票人在貼現(xiàn)了票據(jù)以后，通常情況下，就完全擁有了資金使用權(quán)，可以根據(jù)自己需要使用這筆資金，而不會受到貼現(xiàn)銀行任何限制。加之防范企業(yè)通過票據(jù)貼現(xiàn)方式，將銀行資金流入股票市場的風險控制系統(tǒng)尚未建立和完善，銀行顯得有些無能為力。直到現(xiàn)在，去年由銀行發(fā)起成立的基金公司，被認為是銀行資金可以間接進入

　　今年以來，國內(nèi)A股市場開始回暖，股指節(jié)節(jié)走高，一季度成交金額11194.42億元。根據(jù)申銀萬國證券研究所股市資金月度報告顯示，今年前三個月，共有近650億資金流入A股市場，其中1月份為110億，2月份將近200億，3月份達到300億以上，其中不能排除有票據(jù)貼現(xiàn)的部分資金流到股票市場，已經(jīng)被企業(yè)票據(jù)貼現(xiàn)量快速增大給折射出來了，今后可能還會繼續(xù)增加。那么與股票市場運行趨向和上升力度的正相關(guān)關(guān)系有多大，可能還取決于監(jiān)管層的措施或政策。