指數高位運行如何擇股 五只雙重保障品種可關注

　　提要：

　　股改承諾中現金分紅最值得關注，尤其在當前指數屢創新高情況下，大盤系統性風險正在加大，此時選擇未來高派息優質品種，當進可攻退可守。五只具有“上漲收益+未來穩定分紅”雙重保險的保障性品種映入我們眼簾。

　　在股改過程中，一些公司除對價安排外，還對流通股東作出了各項承諾：增持承諾、未來分紅承諾、其他承諾、股權激勵方案等，其中現金分紅承諾無疑最值得關注。在挑選資質優良公司的基礎上，進一步選擇未來派息水平高的公司，將有效降低投資風險。尤其在當前指數屢創新高的情況下，市場各方由于擔憂大盤是否調整而疑慮重重時，尋找本身資質良好、未來派現能力好的投資品種，將使投資者處于進可攻、退可守的優勢地位。

　　一、股改公司各項承諾統計

　　根據Wind資訊提供的數據，目前已完成股改與正在進行股改的上市公司共有841家，我們對這些公司在股改過程中作出的承諾進行了統計分析。目前已完成股改的G股公司共584家，其中138家作出了未來分紅承諾，56家作出了增持承諾，58家作出了其他承諾，134家給出了股權激勵方案。正在進行中、尚未完成股改的公司共257家，其中63家作出了未來分紅承諾，16家作出了增持承諾，39家作出了其他承諾，79家給出了股權激勵方案。表1為給出了作出承諾公司的家數統計。

　　表1 股改方案含各項承諾的公司家數統計

　　二、股改公司未來派現潛力分析

　　股改公司作出了多種承諾，雖然總體來看，各項承諾均對個股是有利的，但實際的含金量大不相同。增持承諾越來越不被市場認同，股權激勵方案存在諸多變數。其他承諾均為追加送股承諾，即上市公司保證其未來業績向好(公司基本面良好、凈利潤增長、年度報告不會被出具非標準無保留審計意見等)，如果不滿足設定條件則支付追加對價。由于上市公司具有調控業績的較強能力，因此我們認為，大多數的追加對價承諾將不會實施。

　　現金分紅承諾無疑是各項承諾中最具吸引力的條款。如果上市公司或大股東切實履行了現金分紅承諾，屆時廣大股東將獲得真金白銀。這無疑提升了股票的投資價值，降低了投資風險；其中具有良好基本面的公司，更是值得關注。雖然上市公司具有調控業績的能力，但由于大多數公司作出的分紅承諾均為未來連續幾年(多為三年)的承諾，因此調控業績、從而左右分紅水平的動機大大削弱。我們對股改中做出現金分紅承諾的公司的相關數據進行了統計分析，以獲取有價值的投資信息。

　　根據統計，股改中作出現金分紅承諾的公司共165家，其中138家公司已公布了05年報分配預案。絕大多數作出現金分紅承諾的公司，均承諾按照當年實現的可分配利潤的一定比例，進行當年分紅。由于很難預測各公司06年及以后年度的每股收益，因此我們假設06年以后各年的每股收益等于05年的每股收益，并扣除法定公積金、任意盈余公積，作為當年實現的可分配利潤，由此測算各公司潛在的現金分紅水平。

　　表2中給出了05-07年平均預期股息率(大于6%)排名前列的公司列表。根據表2，G宇通、G首鋼、G唐鋼、G寶鋼等公司的未來股息率可能超過5%，甚至接近10%。當然，表2的測算是粗略的，而且這些品種是否值得投資，除未來能否提供高派息的能力之外，其股票資質、市場流通規模也是必須要考慮的問題。

　　表2 未來具有高現金分紅能力(股息率大于6%)的公司指標統計

　　資料來源：國泰君安研究所，Wind資訊

　　三、5家公司未來派現能力突出又穩定

　　未來現金分紅能力雖增強了個股的投資價值、降低了投資風險，但這種投資機會也必須在個股基本面較好的前提下，才值得把握。因此，我們以一些重點公司為樣本(其大多為優質公司)，對其未來分紅能力進行了相對更為準確的測算。

　　目前金融機構一年期貸款利率為5.76%。而經過測算，某些公司的未來潛在股息率達到甚至超過這一水平，這無疑提升了這些未來高派息公司的投資價值。我們發現，G宇通、G寶鋼、G北大荒、雅戈爾05-07年的平均股息率超過了6%，G上汽的平均股息率也超過了5.5%；其中，G宇通、G寶鋼05、06、07年各年的股息率均超過了7%，派息能力尤為突出(見表3)。這些公司資質良好，行業研究員對這些股票均給予“增持”或“謹慎增持”的投資評級。此外，這些股票均為中盤、或大盤股，流通市值均超過了10億元，市場流通性好。

　　總之，這些公司屬于既有“收益保障”、同時又能分享股市上漲收益的雙重保險公司。這幾家公司即便不考慮其派息能力也是資質優良的公司，其較強的潛在派息能力更提升了投資價值。股市上漲時，這些股票具有很好的投資價值；即便股市下跌，投資于這些股票也將獲得穩定現金分紅。雖然市場普遍預期今年股市整體走牛，但在目前大盤屢創新高、市場各方對其走勢存在擔憂情緒的情況下，大盤的系統性風險正在加大。在此情況下，投資者可優先選擇投資于這五只“上漲收益+未來穩定分紅”的具有保障性的投資品種，可在一定程度上規避或減小大盤的系統性風險，盡可能獲取低風險的投資收益。

　　表3 未來具有高現金分紅能力(股息率大于5%)的五家重點公司

　　資料來源：國泰君安研究所，Wind 資訊