短熊踢長牛一腳

　　□ 本報記者 趙學毅

　　4月21日，滬深兩市以468億元成交額再度刷新了本輪行情的天量紀錄，這一成交額也已經逼近了2004年“9.14”行情的峰值。就上證指數(資訊 行情 論壇)看，當日288.8億元的成交額已經超越“9.14”行情的峰值，創下了2003年4月16日以來的天量。各路資金紛紛入市造就了如此天量，這似乎讓投資者聽到了牛市漸近的腳步。

　　據本報統計，上證指數周成交額歷史上共有20次超過千億，就在今年4月份，上證指數周成交額已經連續三周超過千億，分別為1017.03億元、1024.51億元、1101.95億元，周成交額有逐步增長的趨勢。從時間分布上看，上證指數周成交額超過千億多集中在2004年，共有7次，其中僅2月份就有4次；此外，2000年共有4次，1999年有3次，2001年、2002年、2003年各有一次周成交額超過千億。從上證指數周K線看，今年的3次過千億均處于上升通道中，且上漲勢頭強勁；2004年有5次也處于上升通道中，除了4月份的4次外，1月9日交易周上證指數也出現了迅猛上漲。另外，2001年4月20日交易周，上證指數收盤在2152.33點，成交額也達到1066.85億元，且周漲幅為0.32%，此后一個多月的時間內，一直連續上漲。在2000年的4次成功突破千億的交易中，上證指數一直保持著強勁的上漲勢頭。1999年6月中旬之后的三個交易周里，成交額分別達到1252.24億元、1413.58億元、1563.86億元，且周漲幅分別為9.38%、6.33%和1.23%。

　　總體來說，在這20個超過千億的交易周中，有16周是處于上漲階段中的；2004年4月9日、2003年4月18日和2002年6月28日那三周，上證指數在周成交額超過千億后都同樣達到了短期的頂部，尤其是自2004年4月9日之后的64周的交易中，大盤便一直處于下跌狀態。2004年9月24日交易周的成功突破，可以說完全處于弱市之中，在歷史上是唯一的交易周出現放量下跌。

　　然而，目前天量的成交額并非絕對是牛市的兆頭，流通市值更是值得考慮的一個因素。我們通過對這兩個交易指標的研究，發現了成交額與流通市值共同作用的一個牛市規律。在處于上漲階段的16個大盤過千億的交易周中，流通市值的周平均值都呈現穩定增長的態勢。比如，從2004年1、2月份滬市756只A股的流通市值的周平均值變化看，2004年1月9日交易周的平均流通市值為8117.65億元，2月6日交易周的平均流通市值為8773.34億元，此后兩周的平均流通市值則分別為8917.11億元和9141.59億元。再如今年4月份的連續三個交易周里，周平均流通市值則分別為7768.48億元、7931.94億元和8055.32億元，增長比較迅速。而在股指下降的通道中，2004年9月24日交易周，770只A股平均流通市值為7774.23億元。

　　通過周成交額與周平均流通市值的對比發現，上證指數在上漲過程中，周成交額增長比率正逐步上升。今年4月份的三周里，上證指數周成交額與周平均流通市值的比值分別為0.131、0.13、0.137；在2004年1月9日和2月6日那兩周，這一比值更大，分別為0.145和0.148。而在2004年4月9日，上證指數見頂的交易周，周成交額與周平均流通市值的比值僅為0.114。

　　通過對比不難發現，市場人士目前對大盤盡管不再持續看空，但也并非空前看好。值得注意的是，在指數一路高歌猛進的同時，市場的臉色卻在偷偷地改變，最典型的就是“二八現象”重新愈演愈烈，個股在充滿機會的同時也充斥著較大的風險。從4月份以來，兩市漲跌個股比例經常失調，這也表明市場對后市的分歧越發嚴重。而從本月前三個交易周的成交情況看，兩市合計成交金額近5000億元。因此，有市場人士認為，如果大盤后續出現量能快速萎縮，那么指數將較難向上繼續拓展空間。