蔣國云：長期投資機會的源泉

　　蔣國云 博士

　　增長具備可持續(xù)性

　　“三架馬車”座次重新排定，先導產業(yè)復蘇力促宏觀經濟筑底尋升。技術進步與服務業(yè)開始成為推動經濟持久增長的決定性力量。

　　我們認為未來持久的經濟增長將主要依靠技術進步和服務業(yè)兩大因素，從本質上改變三架馬車的內在運行規(guī)律。

　　首先，當前中國的需求結構正在發(fā)生變化，由溫飽型需求向健康與發(fā)展型需求轉換，產業(yè)結構也逐漸由勞動和資本密集型向技術密集型方向過渡。技術集約型產業(yè)由于綜合生產率較高，在生產過程中消耗的能源和原材料也很少，而單位產品的增加值產出卻很大，有利于避免原材料和能源價格上漲帶來的成本沖擊，保持企業(yè)的毛利率水平。

　　從世界范圍來看，中國發(fā)展技術集約型產業(yè)的最大優(yōu)勢在于大量低成本且受過良好高等教育的技術人員。中國作為發(fā)展中國家的后發(fā)優(yōu)勢和擁有豐富的高素質科技人才，使我們有理由相信，中國未來在技術創(chuàng)新領域有相當?shù)?span id="q62sqsuuus" class=yqlink>

　　其次，隨著中國制造業(yè)的大發(fā)展，金融、保險、信息、咨詢、法律等各種服務業(yè)將有巨大的發(fā)展空間。從世界范圍來看，發(fā)達國家的服務業(yè)產出占整個經濟的比重高達70%以上，而中國服務業(yè)增加值占GDP比重僅為30%多，具有較大的增長潛力。隨著工業(yè)化和城市化進程的加快，對服務業(yè)的需求將越來越大。

　　行業(yè)長期投資價值判斷

　　基于我們對未來經濟增長更具持久性的推動力量為技術進步和服務業(yè)的判斷，并結合中國經濟起飛的特點和國家競爭優(yōu)勢標準衡量中國各行業(yè)的長期投資價值，我們認為以下行業(yè)將具備長期投資價值：

　　高級服務業(yè)。包括金融服務業(yè)、品牌地產服務業(yè)、文化傳播服務業(yè)等。中國在崛起和成為世界制造業(yè)中心的同時，國民經濟基礎設施的相關運營部門、金融部門能夠充分享受經濟成長和收入積累的成果。例如文化傳播服務業(yè)中的G明珠(資訊 行情 論壇)、歌華有線(資訊 行情 論壇)；金融業(yè)和商業(yè)零售不僅是傳統(tǒng)服務業(yè)，還具有鮮明的信息服務業(yè)的特征，沃爾瑪在過去10年的卓越表現(xiàn)印證了這一點。

　　參與國際市場競爭的優(yōu)勢現(xiàn)代產業(yè)。與壟斷行業(yè)不同的地方在于，通過國內激烈的市場競爭后生存下來、走出國門參與國際競爭的行業(yè)龍頭具備產業(yè)和國家競爭優(yōu)勢中高素質的生產要素和不斷創(chuàng)新的機制。例如電子通信設備制造業(yè)中的中興通訊(資訊 行情 論壇)。另外，國際工程承包業(yè)中，中國具有較為明顯的成本優(yōu)勢和項目成功運作優(yōu)勢。

　　裝備和零組件已具備進口替代效應的創(chuàng)新型下游產業(yè)以及自主創(chuàng)新的軍工產業(yè)。這類產業(yè)已經具備了創(chuàng)新和產品差異化的基礎，呈現(xiàn)資本和技術密集型的雙重特征，存在較高的進入壁壘。如機械設備制造業(yè)中的沈陽機床(資訊 行情 論壇)、滬東重機(資訊 行情 論壇)、晉西車軸(資訊 行情 論壇)等。

　　資源瓶頸行業(yè)，尤其是可攜帶性能源及其相關產業(yè)。雖然推動經濟增長的動力將發(fā)生深刻的變化，但由于持續(xù)的資源供給短缺與需求的持續(xù)上升，資源制約始終是中印大國崛起的最大障礙之一。我們堅定地看好能源及新能源行業(yè)、稀缺資源以及軌道交通相關產業(yè)。

　　新興技術產業(yè)。以自主創(chuàng)新作為產業(yè)結構調整、轉變經濟增長方式的中心環(huán)節(jié)，相關領域的各類新技術將得到蓬勃發(fā)展，包括新材料技術、生物與基因工程、數(shù)字電視技術、3G等，如三愛富(資訊 行情 論壇)、G新安。

　　人民幣升值

　　是大國崛起的重要標志

　　一國幣值的長期持續(xù)升值是綜合國力提高的重要標志。近期人民幣持續(xù)升值，中國概念股在美國市場的持續(xù)走強，中國資產價值在香港市場的重估導致H　股指數(shù)不斷創(chuàng)下歷史新高，

　　(作者為國信

　　(證券時報)