千三是一道難過的坎兒 控制倉位放首位

　　1300點附近是技術多重壓力的匯集區，壓力比較沉重，我們預期，兩會之后的市場將有階段性的調整。

　　我們建議關注航空與國防、輸配電設備、港口、超市零售、酒店餐飲等行業。

　　建議投資者在操作上更加謹慎，應該把控制倉位放到第一位。

　　□　金信證券 董佳芳

　　3月上旬我國召開“兩會”，這是我國經濟社會生活中的一個大事，將為經濟發展指明方向。毫無疑問，這也將對股市產生重大的影響。

　　“兩會”為我國經濟發展的方向指明道路，保證我國經濟能夠在很長時間內保持穩定持續快速發展，為投資者提供穩定的預期環境，顯然是個利好。但是，“兩會”最主要的議題是“十一五規劃”，這些利好信息已經明了，從中共中央制定的《第十一個五年規劃建議》公布后，市場也已經上漲了15%以上，而且“十一五”受惠的行業在去年底也已經有良好的表現，利好因素基本得到市場的消化。

　　宏觀經濟

　　總體指標保持穩定

　　2005年我國GDP增速為9.9%，僅比2004年回落0.2個百分點，而且各個季節的增速均在9.8%-10.1%之間，顯示經濟運行比較平穩。固定資產投資一直維持在比較高的水平，2005年的增速達到25.7%，預期管理層的宏觀調控不會放松。

　　從出口情況看，由于人民幣持續升值，出口增速有所下降，雖然2006年1月份出口增速達到28.1%，但是與2005年上半年的情況相比，還是有較大幅度下降，預期全年的增速將回落到20%以內。而社會消費品總額的增速比較穩定，2005年為12.9%，預期2006年將維持在13%左右。

　　效率指標不盡人意

　　在宏觀經濟發展比較穩定的情況下，與經濟效益相關的指標卻是不盡人意。2006年1月CPI上漲1.9%，其中食品價格上漲3.6%，非食品價格上漲1.0%。

　　雖然1月CPI比去年底明顯上升，但是國家發改委報告指出，綜合2005年物價變化對2月份的翹尾因素、1月份對2月份的翹尾因素和2月份當月新漲價因素等各方面的分析，預計2006年2月份中國CPI的同比漲幅將會較大幅度低于1月份。

　　對企業效益更加關鍵的PPI卻依然沒有止住下跌趨勢，1月份再次創出2年多的新低。由于大量工業品供大于求，產品出廠價格持續下滑，必然導致工業企業效益下滑，虧損企業也大幅度上升，這種現象已經越來越明顯。而且另一方面，石油、銅、鋁等原材料價格前期出現大幅度上漲，估計在較長時間內將維持在高位。由于我國是資源進口大國，資源價格上漲進一步壓縮了企業的贏利空間，經濟效益下降。

　　業績和融資

　　年報披露高峰來到

　　截止2月28日，已經有582家公司對2005年年度業績進行了預告，從預告的情況看，預虧預降的達到366家，而預盈預增的只有216家。2004年的年報中，預虧預降的公司只有260家，而預盈預增的達到332家。對比來看，2005年上市公司業績下滑趨勢非常明顯。

　　隨著3月份的來臨，年報公布的高峰期也逐步到來，根據預約的情況看，年報公布的高峰期將在3月中旬開始來臨。由于2005年年報業績總體上是下降的，我們預期年報的壓力也同時到來，甚至有提前的可能。

　　值得注意的是，新年后股改的進程有加速跡象，單批股改公司家數屢創新高。根據市場對股改的基本共識，如果50%市值的公司進行股改，大致標志著股改重點推進階段的任務即將完成，證券市場的合理定價機制將得以形成，證券市場將從而轉入正常狀態，證券市場的正常功能也應逐步恢復。

　　融資開閘時機逼近

　　隨著股改的推進，“新老劃斷”、IPO、再融資這些問題解決的時間顯然在逼近，這是無法回避的現實。

　　值得注意的是，經過長期的中斷后，融資一旦重新開閘，資金壓力將相當沉重。根據已經公布的情況看，已經有37家公司計劃再融資，根據我們分析，需要二級市場解決的資金額大約就是310億元。值得指出的是，2005年下半年以來，由于融資工作暫停，公布融資計劃的只有2家，其余表中所列公司預案都是2005年上半年公告的。因此，一旦融資工作重新開閘，將有大量的公司公布融資計劃，資金需求將是非常強烈的。

　　按照歷年統計情況看，IPO的資金需求大約是再融資的1.5倍。考慮前期被擱置的融資方案將在開閘后快速涌現，我們保守估計，2006年的融資需求至少應該在2000億元以上。如此巨大的資金現實壓力與更巨大的可能需求，對投資者心理壓力是可想而知的。

　　市場兌現沉重

　　市場經過持續上漲后，部分投資者獲利豐厚后，兌現要求比較強烈。上證指數(資訊 行情 論壇)在去年6月份見底后，到目前已經有8個月左右的震蕩上漲，指數的漲幅達到30%，部分個股的漲幅更為驚人。根據我們統計的情況看，去年6月以來最大漲幅超過100%的公司已經有近百家，在豐厚的帳面利潤面前，部分投資者選擇獲利了結的強烈愿望是可想而知的。

　　從機構的動態也可以看出這一點。根據滬深證券交易所公布的2006年1月份證券交易情況匯總及排名，當月滬市A、B股總成交額達到2218.59億元，比去年12月增長了63%。但中金公司當月的滬市股票成交額卻不升反降，從去年12月份的99.04億元降至83.82億元，降幅達到15.4%。由于中金公司沒有A股自營權，而經紀業務門檻一向很高，所以其股票成交額絕大部分應來自機構客戶，機構投資者的行為取向非常明顯。

　　從市場情況看，2月份的換手已經達到30%以上，而上證指數卻在1256-1304之間不到50點的空間內運行，難以形成有效的突破，兌現壓力可見一斑。

　　熱點開始衰退

　　從去年11月以來的行情中，市場的主線和熱點主要集中在股改和資源等概念上。但是到目前為止，市場熱點出現兩方面的不良趨勢，一方面，熱點的強度減弱，對市場的帶動作用也開始下降。前期的熱點，無論是股改板塊還是資源股，都有強大的上攻動力和良好的持續性，而2月份的市場熱點明顯缺乏這樣的力量。

　　另一方面，隨著各個板塊被輪流炒作后，潛在的熱點已經快速減少。2月底市場熱點轉向“十一五規劃”受惠股，而這已經有炒冷飯的嫌疑，而且“兩會”之后，這些熱點也難免退潮。熱點難以為繼，也大大影響市場的上漲動力。

　　千三技術壓力沉重

　　首先，上海市場從2001年下跌后，在1300點附近一度形成了一個近3年的大底部，這個底部被有效打破后，已經成為市場的重要壓力位。其次，市場從1783點見頂后下跌到998點，反彈0.382的黃金分割位是1298點，與1300點只有2點的差距。最后，市場從2005年6月以后形成了一個上行的大通道，這個通道的上軌也正好在1300點一帶！可以看出，技術上的分析在1300點附近形成了一個大的匯集點，這個匯集點的壓力是可想而知的。

　　總的來說，我們認為上漲行情達到1300點附近后，基本完成了上升階段，后市就是構筑階段性頭部和調整的過程。

　　熱點板塊

　　購并板塊重要投資主題

　　收購兼并是我們確定的2006年市場最重要投資主題之一，在今年年初已經有良好的表現，如中石化(資訊 行情 論壇)收購下屬公司就給投資者帶來非常良好的收益。我們建議關注下屬幾類并購：

　　私有化收購，中石化的收購已成現實，目前值得關注的包括中鋁的收購、百聯股份(資訊 行情 論壇)可能收購華聯超市(資訊 行情 論壇)等。由于私有化收購將給投資者帶來無風險的高額收益，我們建議投資者重點關注。

　　外資并購，西方發達國家的經濟發展走在我們的前面，外資對我國某些行業發展前景的認識有獨特優勢，外資愿意并購的行業或者公司無疑值得關注，近期最典型的就是愛建股份(資訊 行情 論壇)。資產重組，“丑小鴨變天鵝”的故事總能夠激發人們無窮的想象，近期的華源系股票聯動上攻，ST恒立(資訊 行情 論壇)在2月份出現持續12個漲停都是典型的案例。

　　潛力行業分析

　　我們建議關注航空與國防、輸配電設備、港口、超市零售、酒店餐飲等行業。

　　1300附近是市場的一個重要壓力位。我們建議投資者開始尋找獲利兌現機會逐步減倉和調倉，從2月情況看，指數基本穩定，但是有不少股票的跌幅已經超越15%甚至20%，表明我們的建議還是頗有意義的。3月份，我們建議投資者更加謹慎，輕倉操作為好，激進的投資者也盡量不要重倉，等待調整后更加良好的操作機會。