H股與A股的比價差異帶來A股投資機(jī)會

　　□平安證券綜合研究所　李先明

　　近期香港股市持續(xù)活躍，尤其國企股指數(shù)更是創(chuàng)出了8年半的新高，顯示國外投資者對中國概念個股的關(guān)注程度和投資意愿明顯提升。在兩地市場聯(lián)動性加強(qiáng)的情況下，我們認(rèn)為，H股與A股的聯(lián)動和比價差異給部分A股帶來的投資機(jī)會，值得投資者關(guān)注：

　　股價低于H股的A＋H股

　　統(tǒng)計顯示，目前A股市場中，共有31家公司同時發(fā)行有H股(其中，吉林化工(資訊 行情 論壇)被大股東中國石油要約回購、科龍電器(資訊 行情 論壇)的H股自2005年6月17日以來一直停牌)。

　　在近期H股持續(xù)上漲的過程中，A＋H公司的A股與H股之間的價差也在持續(xù)縮小。其中G同仁堂(資訊 行情 論壇)、G鞍鋼(資訊 行情 論壇)、青島啤酒(資訊 行情 論壇)等6家公司的H股價格甚至已超過了A股的股價，顯示這些A股已具備了較為明顯的估值優(yōu)勢。尤其在QFII等境外投資者不斷加大對A股市場的投資力度時，這些相對H股的估值有所低估，具備比價優(yōu)勢的品種，將有望成為其首選品種，從而為這些低估的個股帶來“價值重估”的機(jī)會。

　　股改后有比價優(yōu)勢的A＋H股

　　在31家A＋H公司中，尚有大部分公司沒有完成股改。雖然這些個股A股的股價相對其H股股價有所溢價，但如果考慮了股改對價因素后，這些尚未完成股改的公司相對其H股，其實(shí)也具備了較為明顯的比價優(yōu)勢。以海螺水泥(資訊 行情 論壇)為例，股改前，其H股股價已相對A股股價溢價0.86%。按其公布的“10派15元”的股改預(yù)案計算，股改后，其H股相對A股溢價的幅度將達(dá)到15.76%，A股的比價優(yōu)勢進(jìn)一步顯現(xiàn)。此類個股還有華能國際(資訊 行情 論壇)等，如果考慮了股改對價因素，其A股估值水平也低于其H股。

　　估值低于同類港股的潛力股

　　近期H股指數(shù)持續(xù)走強(qiáng)，而H股估值的提升，也會進(jìn)一步提升A股市場中同類個股的估值空間，從而為A股市場上那些估值明顯低于香港市場同類品種的個股帶來活躍的機(jī)會。

　　以建設(shè)銀行為例，其目前股價在3.65港元左右，市盈率為15倍左右。A股市場中，目前已完成股改的銀行股———G民生的股價在4.90元左右，以其前推12個月的業(yè)績計算(TTM)，其對應(yīng)的市盈率只有14.45倍，其估值已低于建設(shè)銀行。同時，對于華夏銀行(資訊 行情 論壇)、招商銀行(資訊 行情 論壇)和浦發(fā)銀行(資訊 行情 論壇)等A股市場上的優(yōu)勢銀行股，如果考慮了股改對價因素，其估值相對建設(shè)銀行的溢價率也基本在10%以內(nèi)，顯示相對香港等成熟資本市場，A股市場中優(yōu)勢銀行股的估值已經(jīng)基本合理。

　　另外，對于零售、石化等整體估值已經(jīng)和香港市場基本接近的行業(yè)中的優(yōu)勢品種，其估值相對香港市場的同類品種也普遍存在一定的折價優(yōu)勢，使得這些個股所面臨的交易機(jī)會，同樣值得關(guān)注。

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